编者按：有一位交易大师这样说：华尔街不是上帝办的，就不是绝对的权威。

　　特约撰稿　缥缈

　　大盘长起来了。于是，许多媒体千篇一律地说：大行情、至少是“中级以上”的行情来了！但是这个“大行情”走得很平，落步也很轻。仔细看了一周，这是哪门子“大行情” ？我怎么看怎么不象。

　　眼下的行情，在性质上较难判别，说是“大行情”，肯定是过了。有点唬人。指数在年线上面走出了猫步！优美、忧郁、平缓；钢丝上的猫步。

　　本周放眼全球，形势不大佳妙。美国和西欧三大股市越走越软，投资者的损失特别惨重。

　　海外市场走熊，我国商业银行上半年外汇存款有反应：增加306亿美元，每月净增51亿美元，以这种净流入的速度来考虑，我们现存的国有资产未来增值，那可是必然的。如果我们的货币借此良机与美元脱钩，中国人民啥都甭干，到后年的这个时候，国有资产以美元计，也能轻轻松松地“翻一番”。

　　中国股市的远期投资价值凸现，在于恰逢这一历史机遇。可以断言：未来两年，中国企业的净资产价值会不断上升。这对于股市来说，可是一个利好消息。巨额的国际游资在无路可走的时候，进入我们的产权市场，一开始当然有钱赚，而且是谁先进来，谁先赚钱。

　　国有企业的资产将更加值钱的另一个证据是：国家税务总局本周透露说，上个世纪90年代后期，跨国企业在中国逃税严重，一年平均高达300亿元人民币。这个数字相当于我国去年财政收入的3%，如果再加上退税以及免掉的其他类型企业税，外企的低税与逃税，压低了国有企业的竞争能力，而且优势比较明显。

　　难怪国税局方面愤愤不平。反避税工作处处长苏晓鲁说，目前国内已批准成立40多万家外资企业，相当数量的外企通过各种避税手段转移利润，虚亏实盈，通过关联交易转让定价，占避税金额的60%以上。到目前，对国税贡献最大的，其实还是国企(包括上市公司)。

　　所以，以往的国有企业存在着竞争劣势，就业、税赋、发展，什么都要顾全，特别是税赋重。

　　　回到股市。周未深交所发生故障，交易量锐减，沪市尾盘收在1722点。大盘的波幅非常狭窄。大盘为什么在年线附近走猫步？这要从历史上的交易成本来分析。因为沪市以住几次的历史天量，都出现在1700点左右。

　　比如，1999年6月28日-7月2日一周的成交量达到了空前的1552亿，成交区间在1700点上下，其后是长达半年的调整；一直到2000年2月13-18日交易周的交易区间也在1700点左右，在又创下了1783亿的又一个天量之后，上证指数劲升近500点，走出了一年多的牛市。而上周放量的交易区间，又出现在1700点附近，两天成交就有1653亿元。

　　所以，除去新股和新发国债的指数不算，我们现在所处的位置，正好是一条重要“回归线”。事实上现在的位置可能比大多数的市场人士所感觉的重要的多。

　　说到猫步的性质，明显是给大量被套的盘内资金设计的。据一种粗略的估计说，自去年以来，被套的场内委托理财资金不下四千亿，所以大盘每长10%，将有400亿资金解套出局，如果是急拉，解放这400亿，就需要新增资金数倍于此，这显然不经济！

　　在技术上，猫步首先以实际行动表明市场有坚决的做多的意愿，按目前的状况，大部分仓位是在1680-1700多点位置，这无疑会使此-地带成为一个基础平台，作为下一波行情稳定的条件，在大盘运行趋势没有发生彻底改变的情况下，走个股，耐心一些，以防止触发盘内资金“杀跌”与“暴动”。

　　另外，从形态上来看，在经过了上周的巨量成交和大幅换手之后，为使年线走平，走出猫步的整理，也是没有问题的。猫步之后，似乎应该放量以逼空的形式迅速脱离1700点区域，以良好的赚钱效应吸引场外资金入市；猫步即保留着连续拉升的可能，也不拒绝场外资金的进入。

　　猫步以前也经常出现，不过通常是以个股为多。相延成习的东西，其实都有其特殊的规律。猫步走盘，比较轻松，在大盘是新的尝试，抱琴看鹤去，枕石待云归！优美、忧郁、平缓、轻柔的猫步！大盘进入整理。

　　另外，从资金面看，今年以来货币市场和国债市场利率一路走低，M2的增长，显示股市具备外围的资金环境；我们还需要特别关注到，一级市场已经被废，应该也是本次行情的背景之一(而这一基础是历史上任何一次行情所不具备的)，其对二级市场的资金支持力度切不可低估；还需要指出一个事实，从今年3月份的轧空行情到6月24日以前的其它次级别行情，券商和基金并非主角，因此，券商和基金的仓位状况不会过重，还有增资的潜力，也就是说，机构还有相当的能量，可以作为助推行情的作多的力量。

　　目前，走出猫步的整理是没有问题的，机构并没有大的分歧，分歧在于今后上涨的形式问题。盘面显示，似乎会放量以逼空的形式迅速脱离1700点区域，以良好的赚钱效应吸引场外资金入市；目前以猫步作适当的震荡整理，有连续拉升的可能，也不拒绝场外资金的进入，更不排除回调休整，这对行情的发展更有意义。

　　由于“6.24”行情的是突发，机构加仓实际上也是被动行为。在此之前他们除了自己的套牢盘，大多没有好品种可选(或虽作好准备但由于成交量的始终低迷而没有足够的仓位)，在这种情况下，大盘新股肯定是机构的加仓对象。这种搏傻行为造成了“对方向有信心，对品种没信心”的矛盾，这势必会导致日后调仓，大盘便一定会出现调整震荡。因此大盘出现调整震荡其实是行情继续走向深入的前提和必要准备。“把自己的股票调给别人，把别人的股票调给自己”，垫高成本。调整的结果大家都安心了。结果是动态地实现持股心态的最优组合，因为影响股价的各种信息对不同的投资者其实并不对称。

　　目前，最大的空方因素是，这种调仓所产生的震荡也许将会危及大盘的运行方向，能不能实现多方的良好愿望与设想，还存在一些条件：就是调整幅度不能过大，一旦回调幅度过大从而导致股价的整体下移，产生不良的赚钱效应，那么不仅使增量资金止步不前，而且也会导致盘内资金的流失，这样会使行情重入僵局，甚至导致久盘必跌。这种局面是十分危险的；既然是调仓整理行为，那么成交量就显得比指数涨跌更为重要，过小的成交量无法成为调仓正在进行的标志，因此本周是否可以加仓要视成交量大小而定，成交量过小就需要重新思考行情的性质。

　　同时，我们也要适度保持警惕，考虑尽管中国经济在目前是保持了相对稳定的发展，但经济高增长与低效益、低工资以及低物价之间的反差依然明显，通货紧缩问题再次有所抬头。而且，目前长江中下游雨水过分偏多，许多地方的水位正在上升，种种的情况显示，似乎1998年的情况在局部地区又有重现的可能，其对整体经济的影响不能低估。

　　在本周，股权文化多次被市场提起，今年以来，这个问题越来越被重视。

　　以住谈到文化，很多人是不屑一谈的，但是今年不同。而我们认为，一个民族的文化常常决定了它的兴衰存亡和命运。我们中华民族的传统文化，是一种在顽强拼搏、艰苦卓绝、不折不挠的传承下来的，其深层的魅力正是在于这是我们五千年文明得以延续的一个根本。然而，我们也一再强调，强国富民的主要动力和物质基础是科技创新，是开拓进取，与时俱进，不断创新。以证券市场为例，最近几年，引发了很多对于外来文化方面的大讨论，对于这些文化体系的评价，主要是在标准层面上的争论，包括对市场化、对于市场诚信、交易手段的技术创新和源头创新等的不同看法。结果是仁者见仁，智者见智。

　　事实上，多少年来，我们曾对西方的经济学与企业文化有过长期的跟踪、不断地进行探索与研究，这使得西方的不少东西，在国内已经成为习惯和主流观点。比如市场交易理论。作为经济学，尤其在一些重大的制度理论问题方面，比较容易接受西方的观点，主流经济学派也对西方的经济学学术界的任何理论，抱有无比虔诚的依赖性。所以，我们很少有在企业层面上的真正了解及消化了的理论，更多的是毫无创新意识的人云亦云。学者们跟踪国外的最新研究成果、吸收很快，但也有许多低水平、重复的研究，受到一些支持和鼓励，原创性研究更是受到经费阻碍。

　　另外，作为西方的研究基金，所扶持的也多是他们中意的一些研究项目。所有这一切，对我们国家的经济学研究，理论创新与进步、经济发展和综合国力的增长，曾经造成非常严重危害。自去年以来所试行的国有股减持，就是在这方面一个比较明显的特例。

　　事实上，纵观世界文明的发展史，任何由创新文化和环境所决定的日新月异的社会进步，基本上形成了一个国家由政治、经济、军事等多方面所决定的国际地位。例如，欧美层出不穷的新经济学理论，如果没有基础国力的配合，就会把自己也搞得一团乱麻！

　　所以，我们应该看到，西方市场经济的背后，其实是与我们大唐文化所信托的大致是相似的一些东西，比如，美国、西欧的新制药产业和技术，一直控制着全世界的药品市场和不断繁荣的经济；美国的微软公司等近年来几乎垄断了全世界的电脑工业和信息产业；德、法、英、日等多方面工业技术的领先地位一直带动着全球的航空运输、水上运输业、汽车工业、电子产品的发展和更新，并且这一切使得这些西方发达国家长期处于绝对的军事优势和政治强权地位。这种方式，其实是与我们先人由于在丝绸、茶马、瓷器技术的领先并且有强大的贸易支持而盛于世界，是有可比性的，也是理所当然的。

　　所以，我们认为，强势文化不仅是由于本民族历史和传统文化的原因，尤其是经济基础的产物。是国力与经济实力的产物。中华文化中，只有根深蒂固的“学而优则仕”的儒学传统，我们从来没有商业的强势文化流派，因而在经济学的学术、理论等诸多方面，长期处于跟踪和模仿的地位。但是，我们也可以发现在中国的股市属于例外，中国对于股市的文化接受很快，而且并不排斥。这些文化中的一个偏支，股权文化却有很多东西，都是从我们传统文化中的的诚信原则之中一脉相承的，这一点，值得我们重视。

　　说到理论，其实我们的管理层很少认识到，那些跟踪、重复、学徒式的理论复制工作，不是创新，而是模仿，原创性研究的原则已经被人混淆了。这也就是说，即使是在股市，我们也必须认识到，模仿西方的交易方式，是永远是没有真实出路的，模仿的程度越大，其重要性越值得怀疑。因为我们没有辉瑞，我们也没有微软。而且，对于理论研究与实践，是我们中华民族自强于世界民族之林的未来保证。目前，一些人不是追求创新、但一味地盲目追求照搬所谓“外国成熟的制度”，这种心态，绝对不是与时俱进，而是类似于一种乞丐式的“傍西方大款”病态的心理。这样照搬下去，股市早晚会出大事的。

　　我们知道，大凡在华尔街的重要机构、金融研究部门有较多、较深的工作经历的人，就不难了解到，华尔街的股市交易制度，也只不过是一群交易员用于宣传和保护自己交易历史成果的“陈列”，并无特别重要的模仿价值。任何与这群所谓交易专家交过手的、有较强实战能力的人，都会看不起华尔街的一些所谓的文化。并且从拒绝和排斥华尔街直到创出自己的交易方式，这些交易方式和技巧，其实从来都是秘而不宣的。

　　正如一位交易大师所说，华尔街不是上帝办的，所以不是绝对的权威。

　　一些人由于对西方的理论、竞争体系以及文化本质缺乏了解，盲目地崇拜西方，这是落后国家和地区的综合表现。在处于激烈的国际经济、科技、文化竞争的今天，我们迫切需要提高对于经济学的理论研究，这十分重要。我们是一个古老的国家，但是一百年来，仅仅是依靠一种数百年前的西方学说，这是难以令人置信的。

　　虽然理论是无国界的，但是，文化可是有其独有的受众与人群的，每一个国家的制度都要以自己民族的文化为信托，都会自然形成自己的群体文化圈，需要自己的学者作为这一文化支撑者。一个没有自己传统文化的国家，不可能形成自己强大而稳固的制度。除了在历史的重大问题上没有发言权以外，也没有能力保护自己的现行制度。所以，西方在重大理论问题方面的建树，并没有真正脱离宗教文化，经济制度只是其基本理论知识和实验“产权平台”。我们近期所看到西方股市中所发生的一切，说穿了并不复杂，那只不过是一个早晚都要拆穿的谎言，现在提前几年罢了！

　　无庸置疑，我们的市场这十年以来取得了巨大的成绩，在规模、结构、效益、质量、水平诸方面有了很大的发展；但比之于未来时代的要求，也确实存在严重的弊病，就是目前的“五重五轻”：

　　第一，重金钱，轻诚信。忽视诚信，忽视对投资对象的研究与把掌，对人有着重大影响的诚信考核，势必严重影响市场的进一步的发展，乃至作出错误的投资决策。这一弊病，深深影响着中国股市，不能不令人痛省。

　　第二，重经营，轻基础。我们的市场，所能投资的对象实际上是又窄又狭的，乃至成为针对某一方面的唯一的市场。交易的基础非常狭薄，投资及发展的眼光非常短浅，管理的观念比较僵化。这样怎么能适应国民经济的战略发展，怎么适应市场的急剧变化，适应创新的急需？

　　第三，重书本，轻实践。市场要创新，先得继承，先得学习已有知识，重视“书本”，这完全正确。但我们不仅要读书，还得实践。实践是最大的教科书，实践是知识的唯一源泉，实践是检验真理的唯一标准，而且能力来源于实践，品德来源于实践，理论来源于实践，创新来源于实践。这样才能不唯上、不唯书、只唯实。

　　第四，重模仿，轻创新。在证券市场，从众一定是输。要成功，必定要有进取的个性，特立独行。没有这种进取的素质，绝对不会成为好的投资者。而我们目前的市场，大家都往一条路上挤，甚至是统一管理。什么创新也没有，这怎么行？

　　第五，重海外，轻本土。这也是众所周知，其中有急功近利的功利主义，包括浮躁作风，就是只求“立竿见影”，所以往往上当。

　　所以，对一个市场，没有道德观念指导的市场是残缺的市场，是没有理念的市场。这种市场永远只是一个残缺的市场，不是落后的问题，而是一打就垮、沦为西方大鳄的饲料的问题；甚至产生异化，自己人打自己人，不打自垮。

　　知道西方圣贤是如何对待“中华上国的大成至圣先师”孔丘先生的吗？今天我们先举黑格尔对孔夫子和儒学的严肃批判为例，以为借鉴。

　　黑格尔对于孔子和以孔子为代表的儒家思想是很蔑视的，他在《哲学史讲演录》中说到孔子时，指出孔子没有“思辨哲学”，他曾说过：《论语》中只有一些“常识道德，这种常识道德我们在哪里都找得到，在哪一个民族里都找得到，可能还要更好些，这是毫无出色之点(特点？)的东西”。黑格尔甚至下结论说：儒学“不值得一顾”。

　　今天的我们读到这些议论会感到不舒服吗？不会，绝对不会的！因为我们看到的如果我们是从德国注重思想体系和黑格尔辩证哲学出发，那么黑格尔的责备就是有道理的。同时，我们也知道他作为一个个人，对中国哲学的总体是“知之甚少”的。中国哲学的主流是研究人与人、人与社会之间关系的，伦理学的问题(也就是黑格尔所谓的“常识道德”)自然是备受中国哲人们关注的。而且，解决这些问题的方式也不同与西方哲学，中国哲学家大多不倚靠“思辨”、“论理”之类的东西去进行推导，而是靠感情的打动和突发的感悟。这样的解决问题的方式自然不能入黑格尔的法眼，因为，西方哲学即使研究人与人、人与社会的关系，也是运用研究自然的方法，采取逻辑分析的态度，作纯粹的理智思辨。因此，缺少理性、缺少思辨的中国伦理哲学就很难被西方哲学家认同。

　　我想，中国的道德哲学与伦理哲学，更多的是可称为“义与利”感情哲学。但同时我也感觉，我们今天的学者，为什么就没有黑格尔那种蔑视异族文化的勇气呢？股市不是上帝办的，为什么我们非要尊循某种特定的的权威呢？

　　(未完、待续)

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