叶剑

　　2002年06月23日星期日中央电视台新闻联播播出重大新闻：《国务院决定停止通过国内证券市场减持国有股》，称：“在相当长的时间内，难以制定出系统性的、市场广泛接受的国有股减持的实施方案。”“不再出台具体实施办法。”那么，是什么原因，使国务院作出这样的决断？以笔者对于宏观动态、经济动态的观察，主要有下列几个方面：

　　(一)通过制止金融资产贬值，达到制止通货紧缩的目的

　　1~5月，国民经济最严重的问题，在于通货紧缩。国家统计局新公布的5月份全国居民消费价格指数(CPI)仍为负值，显示了我国通货紧缩的形势不但没有缓解，而且仍呈加剧之势。CPI自2001年11月份以来出现负增长，同比下降幅度分别为0.3%(11月)、0.3%(12月)、1.0%(2002年1月)、0.0%(2月)、0.8%(3月)、1.3%(4月)、1.1%,(5月)，呈持续下降趋势，今年1-5月累计平均同比下降0.8%。同时，全国财政收入增速减少，一季度收入增幅比去年同期减少了24.5个百分点，为近年来的最低点。尤其值得注意的是：5月企业商品价格总水平较上月微幅上扬0.1%，较上年同期下降2.8%，同比降幅较上月缩小了0.5个百分点。

　　由上述数据可见，通货紧缩已经较为严重。通货紧缩，固然有关税下浮、加入世贸等因素，但是，股指从去年2245点下跌到上周五行情启动前的1500点附近，全国证券类金融资产严重缩水33%左右，是影响全国6700万股民、间接影响2～2.67亿人生活和消费重要原因。而国有股减持，则不但是去年股指暴跌的直接推动因素之一，也是影响投资人中长期信心的重要因素。停止而不是暂停国有股减持，有助于股指回升、有利于促进消费、拉动内需。

　　(二)鉴于可能出现国际金融危机，提前采取措施稳定国内金融市场

　　目前，继南美国家阿根廷出现严重的金融危机和社会动荡之后，同为南美国家的巴西，也开始出现金融动荡。“据新华社消息，受美国穆迪公司调低巴西国家资信评级以及纽约股市下跌的影响，巴西金融市场20日出现剧烈动荡，股市大跌5.08%，为去年9月13日以来的最大跌幅。美元上涨，国家风险指数跃上1595点，仅次于阿根廷位居世界第二。”南美金融动荡，已经影响到在巴西有分支银行的“汇丰控股”，并进而带动港股暴跌。加上目前在战争危险仍旧存在、美国上市公司丑闻不断、美国公司业绩预警不断的背景下，全球股市暴跌，全球金融体系面临考验。如果允许上述危机蔓延到中国股市、以及中国的金融体系之内，则对于中国经济的发展，将有必不可免的负面作用。在此背景之下，管理层采取断然措施，停止国有股减持，对于化解国际金融危机对于中国股市、对于中国金融体系、对于中国经济的冲击，有“构筑防洪堤”的作用。

　　(三)“98年长江洪水是否重演”不容掉以轻心

　　早在6月13日，《中西部3000万人遭水灾国家启动紧急救灾方案》的新闻，就已经见诸报端。国务院总理朱鎔基6月中旬在考察长江防汛时指出，“大堤安危，事关重大，务必提高警惕，准备迎战比1998年更大的洪水，千万不能大意失荆州。”可见，党中央和国务院，已经在心理上做好了准备：迎击98年国际金融危机与特大洪水同时对中国经济和股市的冲击。在此背景下，出台停止国有股减持的政策，可见党中央、国务院对于今年可能出现的国际金融危机与目前已经出现的洪灾，采取了“主动迎击、提前调控、防患未然”的应对措施。是完全必要的。

　　(四)加速中国金融体制改革、国有企业改革，离不开证券市场的发展

　　近日港报《中银香港料下月底上市拟集资156亿》的消息称：“中国银行(香港)已进行上市聆讯，若然通过，该行即获批准上市。”此消息表明，银行改革在坚定不移地推进。这表明中央推进金融体制改革、国企改革的决心是坚定的。但是，目前的国企改革，已经遇到了通货紧缩、失业率增加、影响社会稳定等的重重阻力。因此，通过发展和繁荣证券市场、提高直接融资比重、推动金融体制改革、推进国企改革，是必不可免的选择。股市未来还将承担起银行股上市、“海归股”上市、CDR上市、外资股上市等等的重大使命。不扭转熊市态势，要完成上述任务，是不可能的。

　　(五)国有资产“减持”变现，有两全其美的方法

　　从社保基金缺口的情况看，缺口固然是巨大的。但是，解决这一缺口，不能通过“损失市值上万亿、筹集社保基金20亿”的得不偿失的方法，也不能通过“拆东墙补西墙”、“损股市、撑社保”的方法。正确的方法只能是“既要解决社保基金的筹集”、“又不能损害股市的发展”。《国务院决定停止通过国内证券市场减持国有股》的新闻称：“把部分国有股划拨给全国社会保障基金，这部分划拨的国有股不在证券市场上减持套现。全国社会保障基金可以在需要时，通过分红、向战略投资者协议转让等形式来充实社保资金。”这样，既达到充实社保资金的目的，又能够推动全国投资人增强信心、推动股市在监管规范前提之下健康发展，两全其美。

　　由上述五个方面看，目前断然停止国有股减持，有着深刻的背景。但是，由此折射出的则是：维护金融稳定、推动股市健康发展，是中央的决心，也是投资人的信心所在。投资人顺势而为，是理所当然的选择。

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