编者按：凡是市场都是资金来推进的，都是交易量来维持的，都是服从供求定律的。在股市的“世界杯”上，代表“供给”出场的是股权，代表“需求”出场的是资金

　　特约撰稿 缥缈

　　本周两市出现短线的突破行情，尽管资金进场并无症候，但是市场与政策的合作本质 暴露无余。我们看到，上半周成交量并不算太大，但是，短线大盘企稳，并在此点位附近展开行情。周五，中证报发表评论员文章：中国的证券市场既是新兴市场又是转轨市场，市场出现井喷。大盘量价齐飞，上长46点，收于1562点，6月行情，显露峥嵘。

　　中证报的评论员文章，提出要正确评价证券市场，评价上市企业的一系列问题。尽管此前所有的统计数据都表明，上市公司业绩出现了较大滑坡，但是，如果认识到我国证券市场所处的是一个特殊的历史时段，“就不应对我国证券市场在发展中暴露出来的问题过于求全责备，更不应大惊小怪，以致于丧失信心，而应保持一份平和、理智的心态，努力在发展中规范，在规范中发展，通过发展解决发展中的问题，加速我国证券市场从不成熟走向成熟的过渡。”

　　反观市场，对于我们的上市公司，并非不存在问题，但要说全都没有投资价值，这也不符合实际情况。市场有问题，是市场发展的客观现实，相对此前的观点，比如说国内的“上市公司实际质量是提高了”，并且完全不管“上市公司业绩不断下滑”的事实，文章已经有了更深刻、更专业的认识。我们认为，市场首先需要客观中肯的评价，而且要能够得到市场投资者的普遍认同。

　　众所周知，如今的企业，上市公司的盈利能力，确实没有“提高”。往多了说，“三分天下有其一”，很多优秀的民营企业、三资企业，并没有能够上市。而且，目前的上市公司盈利能力到底如何，事实是清楚的，有报表摆在那里，往高说没有用。我们需要科学研判，实事求是。最重要的，是我们看到了管理层是善待市场的，而市场不仅需要善待，也需要慎重，需要真诚。所以，给出一个理性的判断，才是科学的态度。

　　说实在的，我们评论一个市场，本应是铁面无私，从种种角度“详察”弊端、按诚信的要求进行科学研判。但是，我们也知道，对于一个市场，一个企业，分析不可能是“一加二等于三”那么精确的东西，所以，即使是专业人员的分析，也常常会有诸多问题，使得结论出现不准确、不合理；而且对一个财务高手来说，任何报表，都可以“颠覆”。

　　旧话重提，二十年前的那场有关“歌德”与“缺德”的争论，可能很多人已经忘记了。对于股市，我历来都是倾向于“缺德”的，因为投资者有权知道有关交易的一切，有权“苛求”上市公司对投资者负责任。对于市场而言，批评是前进的动力，所以大家应当一起来监督市场，体会监督的乐趣。批评的权力，监督的权力，也是属于投资者最重要的权力之一。

　　但是在目前，特别是前期那个比较特殊的时段，有些对于市场的基本“评价”，确实出现一种明显的脱轨现实的迹象，且有一个时期，很明显的具有不容分说的倾向。对此，如不进行纠正，就会发生极大的偏差。

　　周初，缩量蓄势的市场表现出极大的耐性，由于万般打压不放量，整个市道，明显逆转，短线的技术走势明显向好，虽然当时的中线趋势不明、政策的不确定较多、套现压力也较大，但已没有什么了不起的放空能量。

　　事实上，自进入6月以来，上涨多是一日行情，使得中小投资者不敢大胆增仓，多在盘边观望，但股指下跌的动能越来越弱，骗筹、缓慢震荡盘升的可能性越来越大。本周上半周再现地量，筹码上哪去了？

　　对于目前的行情，可以说是典型的政策市。什么是政策市？我的理解，政策市其实主要是一种平衡市，在政策市中做股票，别想一年多少倍或者翻几翻，但也不可能一年赔掉一半筹码。把钱放在股市里只要能保值，并且略微超过银行利率就挺好了。在这种市况里，大家的要求不要太高，不要贪心，除了靠运气赚点小钱之外，其余时间基本上不会有大惊大喜。每天收市后看一眼，一般是一周下来不超过1%，然后等着就是。

　　我们必须承认，目前中国大多数的专业股民，水平并不是很差，他们很花功夫地研究股票。虽然是小本经营，但他们所花的时间和精力，比每天上班还累；对于中国股民的勤奋，只要你认识其中的几个人，就可以了解一二。在中国，任何一个行业，包括政府的机关，都没有人可以花如此多的时间，在一门专业技术上的。此前，我们的管理层以及媒体，也在呼吁中小投资者要“学习”，这也是一种政策取向，目前，中国股市的投资者，很少有不懂技术分析的，很少有是在股市里混的，但是他们一般都是亏损很多，此前市场的困惑正在这里！

　　面对市场，投资者们经常会问，我们的股市究竟是个什么东西？是赌场？是寻租场？还是垃圾场？股市是否是只有那些专业机构、政府基金、以及经济学家、金融专家、以及研究人员才说得清楚的地方呢？中国的上市公司到底有没有投资的价值？若是有，为什么大家都亏损呢？

　　中国股市的本质究竟是什么？摸着自己的良心说，这个问题要先回答中国股市的政策是什么，到目前为止，中国股市是为了中国的国营企业转制而建立起来的。如果真是为了那一点可怜的企业红利来到股市，甚至想有超过同期银行的利息收益，那么真不如投资国债或者基金，或置点小户型的房产、做一点不大不小的生意来的稳当。我们认为，要成为一个成熟的中国股民，首先要明白这一点。

　　股市本就是一个市场，它可以创造财富，对国家，对上市公司；可是它本身又并不创造财富，对市场自己。相对于参与者而言，它就是一个财富再分配的市场。股市就是这样一个市场，它永远都不会象在银行储蓄一样，所有的资本投入都会有绝对的收益保障，股市是一个风险市场，是一个资金推动的市场。我们认为，凡是市场都是资金来推进的，都是交易量来维持的，都是服从供求定律的，但是股市在这方面的特征最为明显。在股市的“世界杯”上，代表“供给”出场的是股权，代表“需求”出场的是资金，而不是什么投资理念。

　　有人认为，既然是资金推进型的市场，就一定存在泡沫，我们不这么认为，但是，我们不会与他计较这些，这不代表我们比他愚昧，更不代表我们没有良知，因为我们知道这只不过说明有些标榜自己学识的人，本质上是非常无知的，有时甚至出乎我们的最高想象。

　　股市既然是一个本身并不创造财富的市场，而众人皆为逐利而来，那就谈不上谁是高尚，谁是肮脏。有人赚钱，必定有人亏钱。这里不会只凭运气就能赚钱，因此它是一只智能赌场；这里更多的是要靠智慧获利，靠勇气获利，因此这是一个完全真实的市场，而且变幻莫测；这里还有靠内幕交易、靠信息不对称、靠坐庄操纵股票价格来获取非法利益，全世界的股市，无不如此。因此，股市暂时还只能是一个不干净的市场。但是，这不是股市的错，而是社会的发展阶段所自然形成的，也是阶段性的政策的问题！

　　所以，本章股市论语，我们就谈一谈在儒学中，我们的先人对于政策本质的思考，领会一下前人的智慧，看一看儒学究竟如何理解政治与政策。我们会发现，政策的本质其实只是两个字，其中，一个字是“义”，一个字是“利”，这两个字合并而形成儒学的义利观，政策观；政策总是在这“义与利”这两者之间不停地摇摆。

　　就思想史的历史渊源而言，应当说孔夫子是人类第一个政策学大师，现代的政治学说，无不起源于以孔孟为代表的先秦儒家思想。这个看法，是目前世界范围的一个共识，任何国家的学者，对此都存在很深的认识。而且，大家都有比较深入、各有特色的研究。在西方，很多大师级的思想家、政治家，对于孔子的感受犹其深刻。

　　可以这样就，在儒家经典著作中，《论语》关于义道的论述较早地确立了儒家的学术思想和社会伦理。“义”的重要意义不下于“仁”。“义”和“仁”都具有高于实际法律的权威性。在《论语》中，义与仁都是志士仁人所坚持的最高道德准则。子曰：“君子之于天下也，无适也，无莫也，义之与比。”(《里仁》)

　　在《论语》中，义作为衡量人际关系的行为准则又具有与礼同等的重要性。有子(孔夫子的学生)曰：“信近于义，言可复也。恭近于礼，远耻辱也。”(《学而》)子谓子产：“有君子之道四焉：其行己也恭，其事上也敬，其养民也惠，其使民也义。”(《公治长》)这就是有名的“君子四道”。从政策的价值角度看，君子之道其实也是政策之道，义道的理论意义值得今人高度重视。

　　所以，我们说过，义不仅仅是一般的道德准则，义的重要意义在于它是政治行为准则，是政策的准则。义与统治行为和民众处境有着密切的关系。义道和仁道、恕道都是政治统治所必须坚持的正道。政治统治应当徙义向善，实行仁政。“闻义不能徙”(《述而》)是孔子所忧虑的事情。对于政治家，政策的制定者，义就更为重要，而前期我们曾经举过台湾李登辉的例子，用来说明“义”的重要，而李登辉是一个非常少见的典型环境中的典型人物，无义之人，莫此为甚。

　　义与仁的关系体现在“德”。仁爱之德为义的首要内含。“徙义”就是“崇德”。子张问崇德辨惑。子曰：“主忠信，徙义，崇德也。爱之欲其生，恶之欲其死。既欲其生，又欲其死，是惑也。”(《颜渊》)一方面崇尚仁爱为义的本义，另一方面“徙义向人”又是高尚道德。“徙义”作为“崇德”，又是和“利”相关联的。樊迟问崇德。子曰：“先事后得，非崇德与？”(《颜渊》)。先求义后得利。义重于利这也是崇德的一项标准。就义与利的关系而言，二者在《论语》中是相对的范畴。《论语》言义多与言利相关。“先义后利”和“重义轻利”是《论语》的一大特点。子曰：“君子喻于义，小人喻于利。”(《里仁》)在利义关系问题上，君子重于义，小人重于利，这是仁政与劣政之间的区别。从政策的追求方面看，求义与求利，是不同层次上的追求。子曰：“无欲速，无见小利；欲速，则不达；见小利，则大事不成。”(《子路》)孔子并不反对“言利”的政策，但是他主张在坚持义道原则的政策前提下讲利。“见利思义”和“义然后取”(《宪问》)是政策的重要条件。“君子义以为质，礼以行之，孙以出之，信以成之。”(《卫灵公》)以义为质，不义不取，这才是儒家义道与政策本质的真实含义。“君?幽钡啦荒笔场保?熬?佑堑啦挥瞧丁薄Q?宓馈⑶蟮酪宀攀侵臼咳嗜说某绺呃硐胱非蟆K?胶罄?崂——?窍喽杂谙纫逯匾宥?缘摹！靶幸逡源锲涞馈?《季氏》)，要求做到不义不取。“富与贵，是人之所欲也；不以道得之，不处也。贫与贱，是人之所恶也；不以其道得之，不去也。”(《里仁》)。以道得利，以道取利，就是先义后利，重义轻利。

　　我们发现，“利”，为政策之所必求。所以对于利，《论语》并没有任何排斥。问题在于政策上的求利(取利)必须遵遁其道。“邦有道，贫且贱焉，耻也；邦无道，富且贵焉，耻也。”(《泰伯》)“不义而富且贵，于我如浮云。”(《述而》)此种“以道取利”的政策思想，在当代市场经济条件下对于规范经济和市场行为，无疑也具有极大的启示作用。

　　综上之所述，我们说，对于政策，我们就是需要关注政策的本质，这样才不会被政策牵着走，并且可以准确地把握政策的基本走向。

　　本周，周小川主席在“2002中国证券投资基金国际研讨会”和“2002国际证监会组织年会”上的两篇讲话，已经全面、系统地阐述了当前我国证券市场所处的历史阶段、发展机遇和加速发展的思路与对策，在业内引起了强烈反响。

　　所以，如何正确地把握我国证券市场所处历史阶段，是更好地发展我国证券市场的一个基本出发点。周小川主席在讲话中指出，“我国的资本市场，既是新兴市场，又属于转轨经济中的市场”。“新兴”加“转轨”，这是在总结国内外证券市场历史经验的基础上，对我国证券市场目前所处发展阶段的准确定位。只要正确把握这一政策定位，就有助于我们辩证地认识和评价我国证券市场，进而树立起深化改革、扩大开放、加速发展的信心，在新世纪创造新的辉煌。

　　周五，中证报发表评论员的文章也指出：我国的证券市场，是属于新兴的资本市场，迄今只有十几年的发展历程，无论是从市场规模、上市公司质量，还是从监管水平、法规建设等方面来看，它都有着与其它新兴市场所共有的特性，存在许多不成熟之处。但是，要区分成熟市场和新兴市场的一个重要标志，其实就是在于市场主体受市场约束的强弱。考察我国市场，由于发育时间短、外部市场经济体系不配套，市场约束力极弱，具体表现为市场主体行为不规范、弄虚作假盛行、法律法规不健全、监管水平不高、上市公司质量不高，等等，结果是市场投机性偏高，阶段性波动比较大，发生各类案件也相对较多。

　　文章认为：与此同时，我国证券市场发育于我国由计划经济向市场经济转轨的关键时期，难免带有计划经济的色彩，是一个典型的转轨中的市场。改革开放以前，我国实行的是计划经济，没有资本市场；现在，我国正在向市场经济转变，开始培育和发展资本市场。在这种背景下，就会带有许多转轨时期的特征。譬如，计划经济思路的残留导致对市场的行政干预比较多；意识形态的约束导致股权分裂和国有股一股独大等历史遗留问题；在相关的法律法规建设和执行方面，有诸多空白之处；在中介服务方面，存在很多不规范的问题；投资者也缺乏在资本市场上投资的经历，以致于理性不足，投机盛行。

　　但是，我国证券市场既是一个新兴市场，又是一个转轨中的市场，这也就决定了，它从不成熟走向成熟，是一个必然的、不可跨越的历史阶段，是需要经过一段时间的。而且，在这个过程中，市场的发展不会一帆风顺，正如婴儿学步难免摔跤。因此，简单化地用有上百年发展历史的成熟市场的标尺来衡量目前我国证券市场，是不切实际的；照抄照搬成熟市场甚至纯粹新兴市场的一些做法，也是容易出现偏差的。

　　中证报的这篇文章，是非常切合市场实际的。

　　我们也经常这样想，我们天天陪伴的这个股票市场，从本质上讲，它所交换的不是商品，而是符号与金钱。这一点，最高管理层是否明白呢？在这个市场，从表面上看，永远不败的只有国家和政府，因为所有参与者都得交税，但是，政府明白它所要承担的风险，也极其巨大。从这个角度看，似乎它就是一个泡沫市场。可是这个泡沫是可以进行财富与资源的再分配的“泡沫”，所以这更是一个斗智、斗勇的市场，是国与国、人与人进行较量的市场，更是政策的义与利进行较量的市场。

　　在这样一个市场中，我们的对手是谁？有人说是庄家，是其他的参与者。而我们认为，对政策而言，庄家只是政策研究的对象之一，以使政策能适应市场万千的变化。

　　在我们中间，大多数的投资者，包括庄家与高手，都只是很普通的人，人性的弱点很难克制，所以在市场中，对于政策，始终都有一种从理解到利用的过程，能够从不同的侧面对于政策进行利用，是投资的一种境界，是真正的“大智慧”。达到这个水平，也许是漫长的，但对有些人来说，却是很有趣的。

　　本周市场出现了恢复性的暴长，政策作为市场的引导力量，我们只能说去研究它，去顺应它。这个过程中，还包括和我们自己战斗。我们需要的只是不断调整自己的思路，而不是愚蠢的要和政策斗。这样做到了知己知彼，你实际上已经成为市场主导力量的一部分，当你可以和政策同呼吸，共进退、识义利，晓大局，你就会发现，其实，在这个市场上，一切都没有你原来想象的那么复杂。

　　大市已经有了向好的征兆，在此，我们衷心地祝愿祖国欣欣向荣，也希望大家都能成为市场的投资高手，我们也更希望多灾多难的中国股市能够恢复、筑底，在政策的呵护之下，在大家的理解之下，不断走好，走强，并且再创新高！

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