外资参股证券公司与基金管理公司的藩篱，已经被打破。中资公司当然可以借助随之涌入的“外力”壮大与完善自己，人们怀疑的是：3年或者更长的时间之后，中国券商与基金会不会被外资顺势吞并？

　　特约记者/张刚

　　6月3日，中国证监会在其官方网站上公布了《外资参股证券公司设立规则》与《外资参股基金管理公司设立规则》，两个《规则》将同时于7月1日起施行。这预示着，中国资本市场已经向觊觎良久的外资打开了一道门缝。

　　对这则被外资认为是“双赢”的利好消息，中资券商及基金公司的反应却有些矛盾：能够为自己带来先进的管理机制及丰厚资金，当然高兴；然而，考虑到3年的保护期过后，他们却不得不重新掂量一番，赢家通吃的命运会不会落到自己头上？

　　合作的动力

　　“外资参股券商及基金，是根据WTO的协议进行的。比如，外资参股的基金管理公司中，拥有的权益比例累计不超过33%，中国加入WTO三年内不得超过49%；外资持股比例或在外资参股的券商中，拥有的权益比例不得超过1/3，这都是根据WTO规则而定的。”对此，中国投资基金法起草工作小组副组长、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤歧教授对中国《新闻周刊》如是说。

　　曹的观点很明确，境外券商拥有资金的优势、技术的优势、人员的优势及管理经验的优势，这对中国证券市场的发展肯定有很大的促进。而且，在这个过程中，中国券商与基金可以提高自身的素质。

　　华安基金管理有限公司的周玉雄研究员，对曹凤歧的观点显然赞同，他对中国《新闻周刊》的说法是，“这是一个国际化的必然趋势，对于提高中国券商与基金公司资本实力和管理水平，很有意义。加入WTO之后，券商和基金公司一直也有这样的考虑，它们本身有动力来做类似的事情。”周透露说，实际上，此前已有很多券商和基金管理公司与外资公司签订了合作意向。他所在的华安基金，即于2001年10月31日与JP摩根签署了合作意向；在两个规则出台后，“合作则可以进入实质化操作阶段”。

　　从中国证监会公布的数据，可以看出外资对中国资本市场的重视：包括法国百富勤、里昂证券、J.P.摩根等的多家外资证券机构，目前已在中国设立了70余家代表处。

　　6月4日，出差刚刚归来的法国里昂证券北京代表处首席代表关黎告诉中国《新闻周刊》，她“还没有见到这两个规则，但是，这肯定是对内资与外资都有好处的，因为双方可以取长补短、达到双赢。”对于中国而言，允许外资参股券商或基金公司，尤其是一件“通过开放换取技术的好事”。

　　关黎谈到，以前，因为没有类似的法规规章，中资与外资的谈判及合作，都没有依据可言；现在，双方都可以依照规则行事，不仅方向明确，也有了明确的步骤。

　　值得一提的是，2001年12月21日，中国证监会曾公布过《境外机构参股、参与发起设立基金管理公司暂行规定(征求意见稿)》，以此向社会广泛征求意见。关于外资参股券商的说法，在证券业同样由来已久；根据关黎的说法，证监会也就此发布过讨论稿。

　　“对于讨论稿，我们认为大的方向是没有问题的。但是，一些细节的问题，比如原来的讨论稿中有关于外资公司资金与员工人数的规定，我觉得这些细节的问题，中国证监会没有必要设置一些门槛。”关黎谈到，讨论稿设定的外资公司条件中，有关于员工不得少于50人的规定，“那么，30人的公司就一定不如50人的公司吗？我倒觉得，30人的公司可能比50人的公司做得还好。”

　　但是，对中资公司乐观地称“合作将马上进入实质性操作”，关黎则不予认可，“我估计还是需要一段时间的，甚至是很长的时间。比如，内资、外资公司根据新的法规调整合作意向，将申请上报证监会，合作成立新公司的细节问题，以及内资、外资在新公司如何划分权限，双方的利益冲突怎样解决，以及人员如何配备等的问题，都需要大量的时间来磋商。特别是做投行业务，因为是一项精密的工作，需要的时间可能更长。”

　　中资的远虑

　　对于两个《规则》，业内人士最为关心的当然是控股权的问题。

　　《外资参股证券公司设立规则》对此的表述是：境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例，累计(包括直接持有和间接持有)不得超过1/3；境内股东中的内资证券公司，应当至少有1名的持股比例或在外资参股证券公司中拥有的权益比例不低于1/3；内资证券公司变更为外资参股证券公司后，应当至少有1名内资股东的持股比例不低于1/3。《外资参股基金管理公司设立规则》中的规定是：外资持股比例或者在外资参股的基金管理公司中拥有的权益比例，累计(包括直接持有和间接持有)不超过33%，在我国加入WTO后3年内，该比例不超过49%。

　　两个规则之所以审慎地对股权问题作出规定，关黎虽然首先表示，“我个人觉得，33%已经算是一股不可忽视的力量了，在公司中的地位也比较重要。对此，我还是觉得比较满意的。”但是，她也没有遮掩外资意图扩大股权的心态，“股权越大，话语权也就越大，所以，外资公司当然希望股权越大越好，甚至是独资才好。”

　　中资券商与基金公司显然是无法与外资抗衡的。国海证券北京营业部副总经理陈纪元在接受中国《新闻周刊》采访时谈到，“以前，中国的券商或者基金管理公司，一般都是国有独资，相对比较封闭；外资流入中国资本市场，则是中国资本市场逐步开放的预兆。对于金融企业，中国一贯采取国有模式；如今，除了向民营企业有限度地放开外，还将逐步向外资开放。中国的券商和基金管理公司之所以需要保护，是因为它们还比较年轻。中国股市重开不过12年，基金也不过1998年才推出的。”

　　中资券商及基金太显“年轻”的依据在于，截止2001年底，中国拥有51只基金，管理基金面值804亿元，管理基金资产809亿元；而2000年底，中国基金资产总值为847亿元，只有GDP的1%。截止2001年6月，中国的券商也不过101家。而由摩根银行与大通银行合并而成的J.P.摩根，总资产多达6680亿美元。

　　陈纪元的担心在于：如今，3年的保护期之内，监管层可以通过设定“游戏规则”给予中资公司“父爱”，但3年以后，外资就可以控股50%以上。届时，中资券商与基金公司能不能迅速壮大自己，与外资抗衡呢？

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