黄湘源

　　中国股市是不是患上了利好麻木症？答案是否定的。事实恰恰相反，中国投资者从自身对利好从盲目追求到冷静思考的过程中，发现了一个天大的秘密，那就是利好是利空的政策平台。正是由于这个发现，导致了投资者对利好热情的一落千丈。

　　人们曾经寄予无限希望的有些利好政策的出台，非但并未让投资者多收了三五斗，反而让投资者成了“套中人“，在对利好效应兑现的无奈期待之中，自己有限的财富却眼睁睁地一点一点地被蒸发而去。这就是当前中国股市所谓的利好效应。去年6月12日国有股减持方案刚刚出台的时候，人们看在社保基金回流股市的面上，一度曾经相信财政部长关于利好的说法，事实上，不仅国有股减持的价格与高价发行的新股和增发新股捆绑定价，趁机高价圈钱，而且增发借机狂发滥发，令投资者不由自主地产生“增发猛于虎”的感叹。由于国有股减持实施方案非但没有顾及投资者的实际利益，反而成了侵害投资者利益的无情战车，以至于只要提起减持，投资者至今无不心有余悸。B股对国内投资者开放，对于长期以来陷于一蹶不振困境的B股市场，本来也不失为一项比较积极的措施，但是，实际上不过是解放了过去长期被套的境外投资者和违规入市的境内投机资金，而在6.1以后响应政策号召入市的投资者却成了舍己救人的解放军。过去十年里，中国股市十之八九出现了红五月，今年广大投资者对红五月的期盼之切，尤甚于昔，原因是去年股市的暴跌令大多数投资者蒙受的损失特别惨重。在今年两会期间一再发出稳定股市和发展股市的强烈利好预期和五月份连续出台降佣和恢复配售两大利好的情况下，众望所归的红五月却影踪全无，成了对利好效应的一个莫大讽刺。究其原因，并不在于该两大利好的利好成分不足，而是由于利好机制的缺陷，使得其中一大利好——降佣，一开始就被券商的价格同盟扼杀于摇篮里；另一大利好——恢复配售，在刚刚启动之际就被蜂拥而至的增发抢占了跑道。

　　关于股指期货出台信息出尔反尔的一场闹剧，终于使投资者恍然大悟，原来在一个两个利好的后面，还有一大串的利空在排队等着出台的时机。5月28日上海期交所总经理当着中国证监会一位副主席的面发布了“在6月30日前全部做好有关股指期货的各项准备工作”的消息，且该副主席也表示希望积极开发股指期货等金融衍生品的交易。而在沪深股市应声双双破位下行之后，“中国证监会澄清有关不实报道”的消息却又见诸报端，指推出股指期货的时机还不成熟，近期不可能推出。证监会之自打耳光，其中大有蹊跷。联想到中国证监会前后二任主席近期一个预期未来五到十年内中国上市公司将达5000到10000家，一个则明确肯定未来十年内将增加到3000家，无论如何，每个交易日至少得发行一只新股才能满足扩容的预定目标。显而易见的是，在“扩容＋接轨”的既定方针之下，管理层锦囊中的利好妙计，已经”多乎者，不多矣”！而什么股指期货，什么双Q一C，什么品种创新等等舶来品，都在伺机待发。因此，所谓利好，不过是为利空搭建的平台。这样的利好机制，不是馅饼，而是陷阱。如此推理的结果，不能不令投资者满腔热情顿时化为乌有，而且还惊出了一身冷汗。

　　中国股市历来有逢利好出货的习惯，但这与利好之成为利空的政策平台并不是一回事。通常在信息不对称的情况下，由于利好效应已经被提前透支，利好的出台成为套现的良机。无可否认，中国股市的透明性还比较差，公平交易基本上还属于一种奢望，因而见利好出货的倾向势必仍将继续在一定程度上消蚀利好效应。但这同利好机制的变质对利好效应的抵消作用不可同日而语。前者投资者毕竟还有收获利好效应的可能，后者却意味着为未来的利空效应预付成本。

　　由此可见，投资者对利好的不信任既然是政策机制本身的缺陷所造成的，因而也就需要政策机制本身来加以修复。修复投资者信心的最好方法并不是增加利好的数量或力度，通过纠错机制应该也可以起到四两拨千斤的作用。在这方面，我国股市历史上是有史可鉴的。远的如1994年的三大政策，其中“暂停新股发行上市”虽然属于纠错，却起了力挽狂澜的显著作用。近的如去年的暂停国有股减持，虽然至今未明确新的减持方案，但在当时，还是受到了社会各界的一致好评。就当前而言，纠错的当务之急就是坚决摒弃以利好作为利空的政策平台的做法。具体来说，就是要坚决遏制那个专门搭乘利好专列的增发狂魔，减缓新股尤其是大盘海归股发行速度，同时，在时机尚未成熟之前，适当推迟诸如股指期货和双Q一C之类利空举措的出台，对国有股减持方案在未能形成共识之前无论如何不能轻举妄动。中国股市的发展需要稳定，诚如周小川主席所说：“任何改革举措，只有在市场稳定和投资者权益得到保护的前提下，才能得以推进。”那么，为了维护市场的稳定和投资者权益，还有什么事情比修复投资者的信心更为重要呢？

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