成一虫

　　本次精伦电子申购中签率是万分之五点二七(0.0527%)，发行上市的流通股数是3100万股。所以，我们可以计算出在100%面向二级市场配售的情况下，精伦电子发行所对应的市值(即参加配售的A股流通市值)为5882亿元。从本次市值配售及其中签率可以看出什么？

　　一、中签率实在太低 对机构资金吸引力小

　　在实行新股面向二级市场配售以前，新股发行中签率一般为千分之二到千分之六(0.2-0.6%)左右。市值配售之后，以精伦电子的情况来看，中签率下降较大，减少了四倍到十倍，中签的机会极微。

　　对券商、投资公司、基金等机构和大户投资者也有一定影响：投资者最高申购上限通常是31000股，单一基金则是3100万股。大户们申购31000股，获得31个配号，中签率的机会为1.63%。机构大户们如果要保证一定中签，赚到几千元万把元，便得设法搞到61个以上的股东卡(每个股东卡内有31万元以上的A股市值，合计总市值为1891万元)，有一定难度，收益也不大。如果参与配售期间股票市价下跌0.1%，则1891万元总市值对应的股票投资损失为1.89万元，一般情况下会高于市值配售的中签收益。

　　基金要申购3100万股精伦电子，必须拥有3.1亿元以上的A股流通市值。以目前我国基金的普遍情况来看，应该不成问题，基金手中有这么多的A股流通市值。所以，我们可以大致算出基金参与市值配售的帐面收益：约为8-16万元左右(假设精伦电子上市后，每个配号1000股可以赚5000元到10000万)。这一点点钱对基金吸引力不够大，可能还不如基金在两周、三周内参加国债投资(如逆回购等)的收益。但基金肯定会积极参与市值配售，因为不赚白不赚，这么做于基金而言，没有什么损失，也不占用资金成本。

　　由以上分析可知，券商、投资公司、基金等机构和大户投资者通常都参加新股市值配售，但不会因为参加市值配售而刻意增加A股股票投资仓位，也不会如某些分析师所说的"在二级市场上有意操纵股价，临时拉升，以求增加自己可参与配售的股票市值"。

　　二、中签者对现金的需求不会对股票市价形成打压

　　3100万股精伦电子，每股申购价16.18元，对应的价值为5亿元。且不说分散在一千多只股票上面的5亿元卖盘很小，投资者尤其是机构投资者也不见得在帐户上没留有现金。中签者对现金的需求不会对股票市价形成多少打压，不会明显放大股价波动。

　　据报载，新股向二级市场投资者配售政策对国债回购市场的冲击开始显现。与以往新股上网发行日相比，29日国债回购市场短期品种量价俱跌，R003和R007的交易量仅及平时上网申购新股时的三成左右。多年来，国债回购市场交投活跃度与新股发行一直存在高度相关性。每当新股上网发行,回购市场中的R003和R007等短期品种均会放量走高。

　　由回购市场变化可推知，市值配售投资者会在中签后的缴款日抛售一定数量的股票以备现金划转，但也避免以往在新股发行时为了筹措申购资金而产生的股票抛售压力(与R003和R007回购交易量剧增的原理一样)。我们没有理由认为股票市场的价格波动因市值配售而扩大。

　　三、保险公司会不会增加对基金的投资？

　　保险公司在资本市场的投资，除了买基金外，就是买国债，做逆回购等。由于以往是现金申购，股市投资者为了临时筹措新股申购资金，申购日回购市场中的R003和R007等短期品种均会放量走高，保险公司可以拆出资金，获得收益。眼下这些获益机会大大减少，保险公司会不会因此增加对基金的投资？笔者不太乐观。

　　另一方面，市场普通预期会有一部分申购新股的资金从股票市场流入债券市场，有助于活跃债券市场。在保险资金不能直接进入股市的情况下，一个活跃的债券市场显然对保险公司更有吸引力。

　　四、有45%左右的A股流通市值参加了新股配售

　　在100%面向二级市场配售的情况下，精伦电子发行所对应的市值(即参加配售的A股流通市值)为5882亿元。最近我国深沪A股总流通市值约为1.3万亿元，所以我们可以算出仅有45%左右的A股流通市值参加了新股配售。

　　为什么会有这么多的投资者不参加新股配售呢？

　　1、有些投资者不知道配售之事。

　　2、个别投资者配售时操作出错。

　　3、一部分投资者不看好精伦电子或预计到中签率太低，有意不参加配售。

　　4、券商、投资公司、基金等机构和大户投资者，因为受最高申购上限(普通投资者是31000股，单个基金则是3100万股)的制约，虽拥有较大市值也只能申购一部分。

　　5、市值万元取整时会将一些市值零头舍去。比如某位投资者拥有一万三千元市值，却只能配售一千股精伦电子，即他有三千元市值没用上。

　　考虑到上述五大因素，投资者显然很欢迎本次市值配售，A股总流通市值参与配售的比例已经相当高了。由于这五大因素会一直存在，通常情况下不会因为不同新股之发行而改变(除非所发行的股票为超级大盘股，且所处行业前景不佳)，故我们可以知道今后参加配售的A股流通市值大约会是5000-7000亿元，据此推算出以后新股市值配售发行的大致中签率。

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