张卫星

　　自从去年10月22日暂停国有股减持的政策出台以来，政府管理层出台了一系列的维护市场稳定的政策，降息、降印花税、降佣金、新股市值配售等等，利好的频率与力度前所未见，但沪深股市的走势却根本不领情，义无返顾的要继续跌下去！

　　市场为什么不再象以前那样听话，根本原因在于这些政策都没有找到中国股市的真正结症，反而是贻误病情加深了中国股市的危机。从当前的情况看，似有隔靴搔痒的政策利好之感，市场已经没有可期待的利好了。信心的崩溃连带市场的不断走低，而暴跌后的股市一旦与宏观经济相互影响形成恶性循环，市场信心受损程度加大。在这紧要关头，若不采取强有力的措施，中国股市面临压力……。

　　首先要扭转上市公司到市场中的圈钱行为

　　股票市场有一个功能就是企业从市场中融资，但首先要澄清一个观念：融资不等于圈钱，圈钱不能美化为融资。要明确只有在全流通股票市场上发行股票才可称为“融资”，因为这是价值认同机制下的等价交换。比如我们在海外市场上发行股票就是等价交换的融资。而由于中国股市的股权分裂现实发行的股票是完全错误的股票，中国股市实质上是“高价圈钱”发行的是“圈钱陷阱”。这一点笔者已经在《中国股市非流通股的全流通解决方案》一文中详细论述过不再复述。所以在当前中国股市最应该最迫切实施的政策就是：停止增发新股及不合理的新股发行圈钱行为。

　　在发展中解决问题？

　　在反对停止新股和增发的理由中，有一条含糊的理由就是：“停止不好，要在发展中解决问题”。中国的改革开放得益于“在发展中解决问题”这条渐进式改革政策。但我们首先要明白在发展中解决问题的政策，并不意味着是“继续延续老的错误，制造和累积错误”。而事实我们看到，在国有股减持问题暴露出来的中国股市的“流通股与非流通股”的股权分裂问题后。在股权分裂问题、市场全流通问题没有得到妥善解决之前，继续发行这种股权分裂型的股票，就是继续延续错误，使得历史遗留问题越堆越大，市场的扭曲也越来越大。这绝不是“在发展中解决问题”，事实上给未来解决问题制造了更大的难度。

　　而“认为只有不断发行新股，才能促进市场发展”的思想，更是谬之千里的错误，这种只重数量、不重质量的现象，恰恰反映了我们在过去“大跃进”“大炼钢铁”时代所犯的错误思潮的再次泛滥。更何况目前中国股市已经有1000多家上市公司与国际上的日本市场、香港市场等相比，上市公司数量并不算少。考察中国股市的成绩并不是简单看上市公司数量和融资多少为标准，而更应该看看市场的结构是否健康，是否有优秀的有发展前景的企业，投资者的利益是否得到保护与尊重。若只是为了“圈钱”，而不顾市场暴跌不惜损害市场整体利益，圈到几个亿资金却要让整个市场付出十几亿、几百亿的社会财富的损失那就大错特错了，要知道沪市指数每下跌1个点，意味着社会财富损失近十亿，10个点就是100亿，100个点就接近1000亿的社会财富损失。所以在当前的特殊时期，在国有股问题没有得到解决之前，停止再制造历史遗留问题，给遭受重创的股票市场以休整的时期才是当务之急。

　　 政策当“与时俱进”？

　　江泽民主席提出的“与时俱进”的思想是高瞻远瞩，中国股市的政策也应该做到“与时俱进”。经过去年的暴跌，其实整个市场内部已经发生了巨大的结构性变化，而我们的政策若还是延续老的思想、旧的认识来指导市场那就是一相情愿的了。股票市场是个非常复杂的系统，稍有不慎就会产生严重的后果。但从管理层今年实施的政策看，对市场的认识与指导思想还是延续老的思路存在很大问题，搞不好中国股市今年会出大事情。

　　中国股市过去一直是资金推动型市场，但在去年暴跌后，这种资金推动型的市场上涨实际上已经一去不复返了，因为市场的信心已经丧失了，市场信心的挫伤部分来自不合理的国有股减持方案，因为市场明白了原来市场期望与政府管理层的认识差距是如此之大。解铃还须系铃人，心病还须心药医，投资者被挫伤的信心恢复不起来则市场参与资金的汹涌退潮就是不可阻挡的了，中国股市现存资金能否支撑现有股价都已经是严重问题了，更别说再从市场中圈钱抽血了，那只能加速市场的崩溃。如果意识不到市场的这个变化，那就危险了。

　　还有什么能阻挡中国股市暴跌的脚步

　　从去年国有股减持引发的暴跌以来，国有股问题的阴影始终压制着市场。从3月以来国有股问题销声匿迹，但国有股不谈了，就能解决问题吗？国有股问题---中国股市大发展的绊脚石--暂不解决并不是恢复投资者信心的根本解决办法，因为长期来看国有股问题是中国股市绕不过去的坎。只要国有股问题一天没有更好的解决方案，投资者对其他什么样的利好都不可能树立真正的信心。

　　事实上中国股市特有的国有股问题只要解决的好，将是中国经济发展和股票市场发展的一个重大机遇。笔者一直著文强调，只有尽快实施股权调整的全流通解决政策，才是解决中国股市危机乃至解决宏观经济重大问题的唯一出路。解决好这个问题，牵一发而动全身，几乎可以由此解决我国当前经济发展中的许多重大难题：从上市公司股权结构改革作为经济体制改革的突破口、上市公司治理、建立现代企业制度、化解当前经济生活中的一系列矛盾等等，是我国20多年的改革开放的再次进步。而在目前全球经济不景气已经给我国经济环境带来了巨大压力，中国股市的改革更显的必须与紧迫了。而讳病畏医是要贻误最佳时机的，加入WTO后留给我们改革的时间非常紧迫了，任何延误都将使改革成本成倍增加，甚至丧失历史的机遇。

　　中国股市前景如何？市场在不断考验政府管理层的智慧与魄力。

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