郦晓工作室

　　一共有三种基本的方式，当然现实中通常是混合的模式，有时候并不容易予以简单区分。

　　先锋增长型。成长的途径在于消费群能够逐渐接受新的产品或者服务。这里存在的困 难不是技术本身，而是需求能否予以确认，因为此前并不存在类似的产品或者服务。这种成长是不规则的，非线性的。在爆炸性的一轮增长过后，也可能突然停顿，也可能继续增长。

　　财经媒体就是这样一个增长着的市场，但大家并不是很清楚读者的阅读需求是什么？或者那些人是特定媒体的读者群？甚至于，我们将通过直接收费还是间接收费，也就是说重点是通过发行收入或者广告收入，实现收支平衡，都很模糊。

　　份额增长型。在现实存在的市场中，单个企业的规模越来越大，获得越来越多的份额。啤酒产业的集约化是一个实际上不可以避免的潮流。当然产业特性倾向于统一的采购和全国性的电视广告。

　　一个理想化的份额是行业内最大企业占据四成份额，紧随其后的企业占据两成份额，前四大的企业拥有八成的份额。这里面的依据是企业的份额不是越多越好。如果占据一个过高地份额，至少，在面临行业内小企业挑起的价格战中就十分尴尬。降价意味很大的价格损失，反之则是份额丢失。如果行业内份额有梯度，其它企业可能率先反击，驱逐竞争者。

　　显然类似于今天的啤酒企业，对所谓的价值投资者最具吸引力。因为未来的预期是相对清晰的。最大的啤酒企业，不但面对一个逐渐增长的市场，同时也有机会逐渐扩张市场份额。可以通过简单计算，得到一个不太离谱的，未来现金流入的贴现值。而且增长并不是很剧烈，这就使现金流上的压力小多了，易于操作。

　　收购增长型。从逻辑上说，企业并购的前提是融合。不过也难说，一个熟悉美国企业历史的人知道，GE的成功不是一种偶然，每一任的GE首席执行官都创造了奇迹。事实上，GE背景的企业经理，象胡椒面一样，撒满全球。如果一间公司能够像流水线的制造企业经理人，那么他们有理由拥有更多企业。

　　虽然通常企业购并要支付溢价，但也不一定。海尔集团以相对低的价格获得一堆不良资产。从短期上说，这些资产需要吸收现金流。长期来看，由于资产是以负商誉形式购入的，最终体现了更强的赢利可能。

　　投资者可以认为，如果……那还不如我自行予以投资。但是这里涉及了税的问题。企业的消极投资，将留存利润资本化，可以实现递延纳税，从一个长时期考虑，分红再自行投资与企业留存利润的资本化，最终差异会非常大。这里突出的例子是巴菲特领导的伯克夏集团，他们对红利的认识很暧昧。

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