郦晓工作室

　　华融、信达、长城和东方，正在向公众推销多达一万四千亿的，银行不良资产。这给手头宽裕的企业以新的选择。

　　每一间高成长企业的背后，都是一连串的购并故事。娃哈哈在成立之初，90年，兼并 了员工数比她多十倍的杭州罐头厂。海尔则在96年一年内，购并了十多间企业。类似的故事也发生在马路那一面的海信，一直到90年代中期，海信只不过是一间资产规模数亿元的中型企业，今天在中国最大企业排名榜靠前部分就可以看到她。

　　不过起码在最初的时候，公众对此类购并大都持谨慎的态度，一部分人实际上是怀疑和否定。这种谨慎是有道理的。兼并至少意味承担了部分负债，即便不是所有的。兼并也同时意味对原有员工的某种承诺。而企业之所以难以维系，唯一的原因是不能继续承担以上的义务。

　　这就造成一个结果，如果企业不能在短期内顺利的变化，被购并企业对收购企业而言就是黑洞，不断在吸收着宝贵的资源。现在收购企业要面对被购并企业，所有的不良经营环境。娃哈哈只用了三个月的时间，就使杭州罐头厂开始赢利，绝对不能更快了。但宗庆后无疑还是吸取了其中的教训，此后娃哈哈很少参与购并，更多是从无到有的建立新工厂。

　　有时候，企业需要的仅仅是资产。娃哈哈购并杭州罐头厂，唯一的理由是，在当时，宗庆后始终无法获得一块地皮来扩建他的生产线，而他的销售却在不断增长。现在企业终于有了新的机会，这基于政府现实的认识，从搞活每家企业到搞活经济本身的转变，这一思想上的转变可并不轻松。政府承担了原本由企业承担的一些工作。

　　大多数的企业资产实际上有专用性的特征。换句话说，很难有转移使用的可能，至少某些特征是这样，所以才被认为是不良资产。这就意味买家可能是有限的。企业也可能以一个低廉的价格获得所需要的资产，这当然会推高企业最终的权益收益率。资本性产品的廉价，会使未来现金流状况变得十分有利。

　　只是多了一个选择，企业间的购并在许多时候，依然是有利的。它避免了转向过程中的阵痛，更多保留了顾客和优秀的员工。海尔渗透到了一些新领域，这些领域原先她也并不是很熟悉，需要和被购并企业一起面对问题。这里的关键是企业需要的是资产还是企业。

　　新的选择也可能成为新的负担。银行不良资产的处置，要比预计的顺利。很简单，企业都看中了其中的不动产部分。毫无疑问，现在地产市场处于高潮时期，也许企业又会在这一轮高涨中，消耗完所有的现金。这样一来，也许她们自己就会成为下次被处理的不良资产，就像不断上演的情景喜剧一样。

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