肖建军

　　一个利好，变成了一根长长的甘蔗，让大家必须一节节地啃，包括在发布补充通知上还来个犹抱枇杷半遮面，直到今日才算水落石出。那么这个让市场如此期待的利好到底有多大的效应呢？

　　首先，此前投资者殷切期待的是新股配售成为重要利好的前提条件是能够有效分流一级市场的资金进入二级市场，这就要求新股配售一定要比2000年实施的办法对一级市场有较大的挤压作用。但是新的配售方案虽然在字眼上用了"优先配售"、"配售比例在50%至100%"等诱惑性的措辞，但是本质上与前方案没有根本性的区别：第一、根据第二条"发行公司及其主承销商采用向二级市场投资者配售方式发行新股的，其基本原则是优先满足市值申购部分。"可见新股配售不对上市公司的新股发行实行强制性，公司与主承销商有权选择是否配售，这样受到新股发行中利益的诱惑，最终实施新股配售的比例不会特别高。第二、配售比例的选择也由公司与主承销商确定，实际上多数有较大获利空间的新股发行不会远离50%太远。

　　因此新的配售政策将不会对一级市场形成致命的冲击，一级市场还会继续存在，原有的申购大军还是会选择继续驻留一级市场，而不是分流进入二级市场。

　　其次，到底可以分流多少资金进入二级市场是不能乐观的，实际上许多关于分流资金的测算都过于乐观。虽然一级市场号称资金高达7000亿元，但这是在新股发行量较大(比如2到3家，甚至更多新股同时发行)的时候才会出现，其来源是拆借资金或短期回购，实际的常量资金应该在4000亿元左右。而且这4000亿元中应该有至少50%的资金本来就是二级市场投资者手持现金参与申购的，因此专注于一级市场的资金只有2000亿元的水平。而这些资金的来源又分为两类：只愿意申购新股的一些非常谨慎的资金，或者银行信贷的资金，他们都不会为了增加新股中签机会而冒险持有他们并不敢放心持有的股票。因此笔者认为真正因为新股配售的政策吸引而进入二级市场的资金会相当有限

　　归根到底，二级市场能否走强取决于股市的环境。如果仅仅因为实施新股配售，导致新股扩容压力大增，甚至出现投资者更为担心的国有股减持的再度出笼，那么股市还是会照跌不误。

　　当然，今日管理层答记者问时也就市场担心的问题进行了解释，或许短期内不会出现新股扩容加快的问题，更不会有国有股减持的问题。但是今年的扩容压力是显而易见的，如果新股配售的实施不能出现乐观人士预期的那么有明显效应，股市走强的难度还是很大。

　　其实直到现在，新股配售问题上还有悬念：一是什么时候开始实施？二是一旦实施上市公司与主承销商到底如何选择？也许市场和投资者还要继续期待下去。

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