叶剑

　　上周五收出阴线，本周一继续走低，同消息利空因素相对较多有关。各种消息凸显：

　　(一)经过十年发展，老牌上市公司的素质，有进入“亚健康态”的迹象。

　　最近的消息面上，《未能按期披露定期报告六公司及相关人员遭谴责》、《ST辽国际预计上半年仍将亏损》、《嘉宝实业又被告了近20位股民递交民事赔偿诉请》，以及周一的《四ST公司暂停上市》、等等，都凸显了一个问题，就是：现在上市公司预警多、业绩下降多、官司多、谴责多。从平均业绩的情况看，深市2001年平均每股收益只有0.06元，是历年最低。而沪市如果没有新股、如果没有重组，则平均业绩要维持在0.1元以上，也有疑问。业绩基础不一样，上市公司基本面、健康状况不一样，股市要再现96、97年那样的辉煌牛市，要再现99年5.19井喷行情，要再现2000年大牛市，必然有困难。一个国家的经济，仅仅靠投资拉动是不行的，要靠企业的赢利能力来拉动；同样，一个股市的繁荣，仅仅靠管理层调控供求关系是不行的，要靠上市公司业绩的提升，以及分红派现能力的提升。一个股市里面，其上市公司预警多、业绩下降多、官司多、谴责多，只能是说明上市公司质量开始出现“亚健康态”的问题。

　　(二)股市“亚健康”状态导致管理层以及市场对于重组的高度重视，导致股价运行的“乱套”和“异常”，导致“臭豆腐”投资理念的出现。

　　上市公司业绩下降，管理层已经有所重视。周小川出席“2002天津·<商业周刊>论坛”时指出：“亏损企业和处于危境的企业数量在增加”、“改革和竞争的压力很大。”、“总体来讲，资本市场首先是对资源存储，通过收购兼并来增强整体竞争力。”突出强调的是重组。而沪市早在96年杨祥海担任上交所总经理的时候，就已经意识到上市公司老化等问题，提出对于上海本地股的治理和重组。上海市委、市府并且成立了“上海上市公司资产重组领导小组”，推动重组并且已经取得了一些成效。白猫股份、都市股份、商业网点等一批股票，经过重组脱胎换骨重新上市并焕发青春。

　　然而，白猫股份从PT时最低的4.69元，上涨到摘帽之后的24.42，这一“辉煌”的重组成果，导致了市场投资理念的进一步分化，导致市场板块运动的“乱套”、“异常”。市场开始了一场“逐臭”行动，寻找那些“现在闻着臭、将来吃着香”的“臭豆腐”式的股票，出现了一种“臭豆腐”投资理念。从4月11日康佳发布巨亏7亿元的年报开始，市场的“逐臭”行动也就正式地、有声有色地展开。康佳从当天的前收盘7.94元，上涨到近期最高的10.15元；苏常柴(每股巨亏1.02元)，从4月19日的6.54上涨到4月30日的7.72元。发布中期预警的诚成文化，则从发布之日前收盘8.5元，上涨到周一2002年5月13日前市最高点的9.65元。ST银广厦巨亏3.94亿元，被ST，却从公布年报的5月8日起，连拉三个涨停板，之后继续上冲。

　　上述现象的出现，产生了几个效果：一是传统型的、静态型的分析对此束手无策。经历过96年价值回归年、崇尚绩优高送派的大部分投资人，对此不能适应，只能观望，导致市场人气的下降。二是分流了投向绩优股、次新股、送派股(含权股、填权股)的资金。市场资金本来有限，绩差股、重组股同绩优、次新、送派股之间，只能出现“跷跷板效应”。三是市场投资理念进一步分化，“绩优股好到极处就看坏(担心业绩滑坡)”、“绩差股坏到极处就看好(期望重组成功)”、“完成重组变成绩优就走下坡路”、“抛开业绩谈重组”、“重组题材压倒一切”，市场上蔓延这些似是而非、或者似非而是的理念。其结果只能是：(一)在信息披露透明度不够、及时性不够、公开性不够等情况下，催生内幕交易。例如湖北兴化的重组，近期才公布，但是股价已经从元月15日到4月30日，连续走上升通道。显见一些先知先觉者，早就得到消息。(二)投资人只能更加倚重于技术分析来研判走势。演变为投机性操作的机会更多。以康佳为例，4月11日公布巨亏年报、按照基本面杀跌者，全部割肉在地板上，而按照技术面“增量资金介入我也介入者”，几乎有二成的短期收益。

　　由上可见：(一)“臭豆腐”投资理念的产生，是同上市公司目前的“亚健康态”密不可分的，是在股市亚健康状态上产生的。(二)“臭豆腐”投资理念，更适合于内幕的知情者。不利于公开信息的静态分析者。(三)“臭豆腐”投资理念，如果用于实战，则必须有扎实的技术分析功底配合。(四)总体看，“臭豆腐”投资理念的出现，为管理层加强信息披露方面的监管，提出了挑战和更高要求。

　　当然，投资人顺应市场的时候，不要忘记：价值分析等传统手段，在部分次新股上，仍旧会闪光。“臭豆腐”投资理念不能包办一切，这是肯定的。

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