成一虫/文

　　摘要：

　　投资垃圾股、问题股不能蛮来，需要了解一些经验与技巧。理性投机其实也是一种成熟可行的做法。

　　正文：

　　今年以来，我国股市迟迟未能发动绩优股行情，散户投资者有种“我等得花儿也谢了”的感慨。同期银广夏、白猫股份(原PT白猫)等个股却涨得不亦乐乎。显然，市场流行炒作垃圾股、问题股的重组题材，并以之为热点。笔者不敢鼓励散户投资者大胆参与这些高风险个股的跟风炒作，只是想总结出一些投资垃圾股、问题股的经验与技巧，供大家参考。事实上，只要多动脑筋、多观察，股票投机也能具备一定的成熟理性。

　　各只垃圾股、问题股市场表现差异较大，风险收益高，通过组合，可以将风险适当减少，同时保留一定的获利机会。在这儿向大家介绍一种垃圾股、问题股的投资组合方法，并举PT股为例。实际操作中，您可以把PT股全部换成ST股、问题股，道理是一样的：分散风险。

　　众所周知，PT股投资风险较大，有可能被勒令退市。因为信息不对称，做为散户投资者，我们很难了解上市公司内情，对真假重组的进展知之不多。如果把所有资金集中投资于一只PT股身上，显然过于激进，容易全军皆墨。但有些散户投资者又不甘心错过炒作黑马的机会。为了解决这类矛盾，业界想出了投资组合的办法。即，将您的资金分成数份，均匀地投资于不同的PT股。比方说您有100元，投资于5只PT股各20元，有1只破产退市血本无归，2只持平，2只因为重组而实现股价翻番，则您可以有20%的收益率。

　　这种投资方法是以事实做为依据的，不信您瞧瞧下面的附表1。笔者经过统计发现，从今年1月4日至4月19日，上证指数微涨了1.49%，而10只PT股的投资组合却能获得10%以上的收益率。请注意，起始与结束的日期均是随机抽取的，起始日是今年第一个交易日，4月19日则是上周周五。目前，笔者通过各种行情软件能够调出的全部PT股也仅有10只，没有经过特意筛选。

　　让我们把投资组合的统计时段拉长，同样可以看出10只PT股的投资组合具备一定优势。去年6月底以来大盘总体上看是下跌的，从去年6月22日至今年4月19日，上证指数剧跌-26.0%，同期10只PT股的投资组合却只下跌了-1.55%，相对抗跌。

　　附表1：不同时段沪市大盘涨跌情况与同期10只PT股投资组合涨跌情况

　　设计垃圾股、问题股的实战投资组合时，还是需要注意选择具体个股。因为只有PT股数量有限，ST股、亏损股、问题股队伍则相当壮大，不可能全部纳入您的组合之中。有人说，流通股数及流通市值较大的个股一概不碰。——不对，前期从2.2元涨到6元的银广夏可是不折不扣的大盘股，亏损7亿、涨势较好的深康佳盘子也很大。还有人说，价格高的垃圾股、问题股肯定没戏。——实际上，许多ST股股价都在10元以上，ST国货(原青岛国货，现在的健特生物)就硬生生地从20元再往上拔高50%(复权价达30多元)。由于当地政府重视，上海、深圳本地股经常有重组行为，只是此类本地股数目众多，还是让人有无从挑选的感觉。总而言之，投资绩优股、蓝筹股尚有定式可以学习，投机垃圾股、问题股则强调“无招胜有招”。流通盘、市价、地域行业(通常认为商业股重组概率大)、技术分析等指标均可能失真，或者您不易确定这些指标各自的权重，不同指标间可能会发出相反的信号。

　　无法知道“何时应该买”，我们起码得知道“何时不能买”。笔者建议在以下情形发生时不买垃圾股、问题股：

　　首先，当大盘处于绝对高位、平均市盈率(PE值)高达五六十倍时，不考虑做垃圾股、问题股的投资组合。因为从附表1可以看出，去年6月22日到今年年初大盘走熊时，PT股投资组合也出现了负的收益率，尽管跌幅较小。

　　其次，垃圾股、问题股利好频出，股价累计涨幅已经达到一两倍，接近想象空间之极限时，不要随便介入，除非此股流通盘较小。举个例子，假设广东福地成功重组了四川红光，做为生产电视彩管的大型企业，主营无法变更，短期内红光股价的最高想象空间可能超过12元么？再举个例子，东方电子本轮股价反弹曾达8元多，跟着就往下走。关键原因是它家大业大盘子大，主营不可能变更，同时也不会有太好的业绩与可观的分红送配。既然如此，主力也不敢轻率地对股价进行快速拉升。

　　第三，当个股二级市场之最大可能性获益高过重组成本时，通常不介入此股，除非是在前期主力严重套牢的情况下。假设重组股票A需要注入优质资产，换出不良资产，还得动用现金3亿元还债。该股有1亿流通盘，最低价为12元，股价很难炒到22元以上。机构若控盘6000万股，每股获利5元，也才刚够一部分重组成本。此股就不太值得投机，小涨便可出货。

　　最后，如果您心理承受能力较差，或者偏好于低风险投资，笔者也奉劝您不要考虑投资于垃圾股、问题股。

　　我国股市发展日新月异，有些投资“老皇日历”可能已不再适用，今后个股退市办法会有变更，例如PT股将成为历史名词。既然如此，投资者不必拘泥于非得要投资PT股、重大问题股，普通的基本面较差个股也可关注。笔者文中举PT股投资组合的例子，只是为了统计上的方便。

　　附表2：大盘在不同时期的指数与10只PT股相应的股价(单位：元)

　　注：如果该交易日PT股停牌，则取上一交易日的收盘价。

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