特约撰稿 缥缈

　　本周，沪深两市继续缩量阴跌，盘中热点凌乱，大部分个股随着大盘的波动而小幅缩量整理，招行连日收阴，周五收于10.14元，对大盘的下挫也起到一定的诱导作用。

　　舆论面最大的热点，是分析降佣会对市场带来什么样的影响，对二级市场配售进展和 起到的效用能不能带动市场再走出一波上扬行情，这种讨论其实没有办法响应。对此，管理层与机构之间的分岐较大。因此，市场的震荡整理格局无法改变。股指一直围绕1650点为中轴进行上下50点的箱形震荡。而且量能越来越惨。这种状况绝对不能持久。

　　本周发布业绩的粤美雅(000529)，巨额亏损0.8元，走法却酷，当日小幅低开，施即拉起，并有量能配合。事实上，美雅不可能是亏损最多的，如此的走法，可能代表大多数股票的前景，今后热点，转向业绩已经发布的次新和科技股，可能性大。

　　对于新股市值配售的测试方案，好处有，坏处也有。基金、B股、战略投资者首先是受到间接影响，故本周基金下沉，大盘缩量，A股升慢降快，人气趋淡了。

　　根据盘面，控盘主力在今后有两个走法：

　　继续走箱体整理。那么，下周仍然不可能深跌，也不会有量，盘面会反应为拉重组的小盘股以及“死股”(目前极度无量的超跌股或者庄股，幅度在5-9)，以维持盘面的人气。

　　重新洗盘。下周初做反弹，视盘面的抵抗情况决定是否做空，直至放量。那么，反弹的首选是低价大盘股，不排除招行、中石化等小幅作高。做空的品种还应是ST和B股。本周的盘面趋势已有这种迹象。但此走法对资金面有要求，而下周还有新股，所以，招行能否走稳，是此次洗盘成败的关键。因此招行走好，事关大局！

　　从消息面看，本周政策发布平衡。

　　春暖花开，丝丝柳绿，管理层提出要“努力造就优秀监管队伍”，在杭州召开了全国证券监管系统人事工作会议。会议回顾总结了近年来证券监管系统加强人事管理工作取得的成绩，重点分析了加强证券市场监管对监管队伍整体素质提高提出的挑战，强调了新形势下进一步加强和深化人事制度改革和规范工作的必要性和紧迫性，提出了加快建立公开平等、竞争择优、有效激励、严格监督的选人用人机制，不断完善科学、民主、系统、规范的人事管理制度体系，为强化证券市场监管提供人才支持和组织保障，为证券市场的进一步规范和发展夯实基础。

　　国家统计局则回应了前期舆论的诸多置疑，对统计数字进行了技术性的解释。邱晓华说：目前资本市场的平稳回升和宏观经济好转密切相连，只要投资者保持良好的心态，谨慎从事投资行为，中国的资本市场前景依然很光明。今年以来，国内资本市场尤其是股票市场，保持了平稳回升的趋势。自年初至本周，国内股市长幅逾7。

　　央行与财政方面，对于发展资本市场的提法越来越明确，包括货币政策、财政政策，提法也有改观。研究局谢平说：国有商业银行的改革已到了关键时刻，并成为经济理论界议论的焦点。截止去年底，工、农、中、建四大国有银行的存贷款业务约占62的市场份额，结算额却占80。

　　市值配售测试也自本周开始：新股配售方案的具体实施已经很近。其后的问题是，一级市场还要不要保留？

　　一是新股配售比例。这是市场最关注的问题。暂时缺省，如果是100，那一级市场说“霉”也就“霉”了。

　　二是基金市值不参与配售。能够参与新股配售测试方案的流通市值，只包括A股股票市值，投资者持有的B股、封闭式基金、开放式基金等其他有价证券市值将不计入测试，尽管这些都是流通值。

　　三是基金公司持有的股票市值全额参与配售。测试方案中，基金公司申购股票上限放宽。约束条件是一只基金申购股票不超过其净资产。

　　对此方案，市场有一个疑问，配售若是好事，银行为什么不参与呢？多置押一些股票，也跟着配？事实上，对于中国的国有商业银行来说，只有一个问题，就是没钱。市场、企业亏损了，开销了银行的钱，说到底是“开销”了老百姓的钱，其中包括股民的钱，只有很少是银行自己的“资产”。

　　对此央行说：研究局最近询问了20多位经济学家一个简单的问题：“工、农、中、建四大国有商业银行究竟能不能改好？”结果一半人说：“——改不好！”事实明摆着，这不是能着急的事儿。

　　本周，我们借大盘整理的时机，讨论一下《论语》的根本思想。以前曾经说过，要找机会整理一下孔学的核心内容，看看孔夫子的核心思想：仁学。现在行情走得比较简单，所以正是机会。

　　我们一直强调的仁学，也被称为孔学，仁学思想是《论语》及其引发的中国传统文化中，最为值得重视和珍惜的具有永恒性和普遍意义的内容。《论语》关于“仁”的观念的阐发，归结起来，可以称之为“仁”的价值观。就系统理论观点而言，仁学是儒家学说、也包括《论语》之所以能够流芳后世的最重要的理论与学说。

　　由《论语》开创的传统仁学，应该归功于孔夫子的那些优秀的弟子、学生、传人们的不懈努力。千百年来经历过无数的曲折和冲击，几次面临过气脉断绝的危险，但是最终未被淘汰。为什么？其间，立志宏扬仁学精神、释发仁学至理的儒者络绎不绝，总能使仁学与时代步伐并进、与时代的文明潮流融通，有很大的关系。另外，在事实上，我们认为，仁学不被淘汰，还因为它所包容的内容直指人心，太精确，也太复杂。不论是古代还是当代，对其难以全面地把握。

　　现在，我们也许可以把仁学归纳为四句话：“以人为本”，“唯仁是务”，“为仁由已”，“以暴易暴”。这还远远不是仁学的全部内容，但仅就这四句话，十六个字，真正理解起来，武装在头脑里，融化在血液中，落实在行动上，恐怕仍需若干万年。

　　那么，这四句话已经大至包括了人类的一切行为选择，能理解这四句话，事实上也就理解了什么是传统仁学，同时也可以不再囿于批判传统的仁学。以这四句话来判断股市，就可以将孔学及《论语》与任何当代的经济学理论相结合，并将形成一种新的思维。另议。

　　我们可以这样归纳，《论语》是传统仁学的经典著作。《论语》中的仁学思想主要由仁道、恕道、政道和义道这四部分组成，分别对应于前述的四句箴言。可以这样说，仁道、恕道、政道和义道是传统仁学的四项基本原则。而人道主义、民主主义、社会主义及资本主义(本质相同)、民族主义，则是仁学的现代版，均可在《论语》的传统仁学中找到相应的基本价值观念和理论阐述。所以，《论语》与当代社会思潮的关系，无疑也是极其紧密的，而且不可能穷尽。

　　但是我们也知道，仁学再好，但也不能实际操作，其本身不具备可操作性，所以，很多现代学说都在寻找操作方面的方法。在证券市场，资产证券化的途径其实也有类似的问题。

　　美联储主席格林斯潘有一本著作，《金融分解技术》，这本著作曾经很流行，被一些人称为当代金融学理论的“基石”。通俗地说，格林斯潘的“金融分解技术”只包括了两个方面，即“衍生金融工具”和现在我们经常听到的“资产证券化”。格林斯潘认为，金融产品是一个大的“概念”，只有进行分解，投资者才能享用。这需要把“金融创新”和“降低风险”结合起来，并用一切手段，吸引投资者入市。在前期国有股减持方案的全民大讨论之中，我们曾经遇到了“资产证券化”的问题，但是还没有真正遭遇“衍生金融工具”的问题，所以我们说：中国在2001年的国有股减持的全民大讨论，属“生于忧患，死于安乐。”

　　事实上，格林斯潘从技术上解决了这样一个问题，那就是资金的流动。而现在我们所面临的，正是这个流动的问题。那么，要解决具体问题，《论语》可以进行的，一是政策研究，二是人性研究。《论语》也是一个大产品、大概念，也需要分解以后，才能在现实中发挥理论的指导作用。

　　回到我们的国家、我们的股市，在本周，任何问题其实都可以被归结为一点，那就是资金面偏紧，不是一般的紧，而是紧得要命。

　　如何让呆在银行里的近8万亿储蓄资金更多地进入到资本市场呢？如何让更多的个人和机构成为证券市场的投资者呢？如何具体地推动我国金融市场与证券市场对接呢？如何有效推进我国股市供血机制向未来发展呢？这些问题，是我们今天所面临的大问题，日益受到投资者的关注。对此，“以人为本”，“唯仁是务”，“为仁由已”，“以暴易暴”等仁学思想，难道不能给我们一点启示吗？

　　对此，主流意见认为，我国应在分业模式框架下逐步向混业经营过渡。其中，中国建行于1995年与美国摩根合作成立中国国际金融有限公司，就是形式之一。中金公司也为中国电信、北京控股等国内企业在香港上市完成了推荐和承销工作。另外，中国国际信托投资公司、中国光大集团等及其下属子公司都是较为典型的经营性金融控股公司。由于我国现行法律没有禁止银、证、保和信托投资公司拥有共同的大股东，在客观上也为成立金融控股公司留出了发展空间。但是，这个空间过于狭窄了。毕竟，中信、光大、中金这样的公司还不多，能力也十分有限。

　　其实对于银行业来说，前期已经进入了实物期货(如原油期货)的领域。与证券业务相比，期货经纪具有更大风险，银行与外管也早已建有一套比较有效的风险防范机制。在此基础上，为活跃资金的流动，金融衍生产品、如股指期货交易，就应该考虑。在大多数国家，期货的佣金才证券业收入的最主要的部分，这也是大多数新兴证券市场开设衍生交易的首选品种。

　　我们认为，金融混业经营是国际市场发展趋势，但目前我国期货市场与证券市场相隔离，不利于大资金及机构投资者开展股指期货交易，故有必要打破两个市场间的壁垒，加强银证间头寸的统一管理，建立风险与信用的联合管理体系。

　　对此，周小川主席在本周“2002中国企业高峰会”上的讲话应该引起我们的重视。他在讲话中指出，“我们还要大力发展资本市场，要非常珍惜我国资本市场已取得的发展成果，并在此基础上更好地培育市场，使之解决现代经济中的风险管理的问题。资本市场不应仅仅发挥融资功能，还必须成为风险搭配的桥梁，同时也应是价格发现的场所。”

　　周小川指出，现在需要更好地发展市场功能，特别是金融市场的功能。当前中国的金融市场大体能够完成投资者与融资者之间桥梁的作用，但这个桥梁作用主要是依靠商业银行体系来完成的，资本市场、保险业等仅仅起到辅助作用。从这个角度讲，我们的市场功能是不全面的，特别是在风险搭配、价格发现方面的作用还有相当的差距。

　　周小川说，我们当前面临的全球经济是一个风险加剧的经济，这个经济与二、三十年前相比，很不一样，一方面经济高速成长，另一方面高新技术飞速发展，这势必造成经济的结构调整，也就意味着有一批行业、一批企业会衰落下去；而另一批行业、企业会兴旺起来。这种局面都会使风险增加，因为高成长同时意味着高风险。要防范风险，必须改进公司治理结构，对不同类型的企业应当给予风险控制的渠道。

　　周小川说，目前，金融企业已经开始研究如何建立自己的风险控制体系，其他企业同样需要建立一套风险控制的体系。这个风险管理体系需要资本市场提供风险管理的工具，也就是说，要有一系列的产品，使其能够管理自己的风险。目前，中国商业银行体制的融资仍旧是一个非常重要的渠道，如果使这个渠道同时发挥出风险搭配和价格发现的作用，就必须使利率能够更加有效地反映市场情况，需要让商业银行更好地掌握定价方面的功能。

　　周小川还指出，我们绝不能因此而忽视中国经济中存在的潜在问题，如宏观经济政策缺乏灵活性，企业缺乏好的治理结构，银行体系不够健康，金融体系存在较多的问题等等。有病还是要抓紧治，这样才能保证将来长远稳定地发展。

　　总之，本周的市场是一个相对多变的市场，综合看，在此位置重新洗盘的可能性大。4月已过大半，而5月有长假、有新基金发行及新股市值配售，行情较难走。ST股现在面临的问题是怎么收尾，大盘股不动，ST全线暴挫，行情仍然没有完成。ST们正处于一个“风险加剧的全球市场”，每股动不动敢亏4、5元钱，难怪有人不敢相信业绩。对于那些特别不自觉的企业与会计师事务所，业绩造假其实有两种，有一种假账是巨亏！对此，还应该认真地对待巨亏企业与其报表。

　　其实，总的感觉，四月还是满可人的。有时是阳光，有时是沙尘暴，有时也有阴雨连绵。西南、东南地区的雨，尤其大一些。诗人、学者林徽因先生曾有一首名作，《你是人间四月天》，诗中的4月，没有一丝人间的烟火气。贴在网上，网友“大胖猫”看了说：这种文字现在都不敢去读，怕亵渎了。就算是沐浴焚香斋戒N日，都觉得不够资格。

　　什么时候我们爱惜这个市场，也如同林先生爱惜“人间四月天”一样，关心倍致，点点珍惜，夫复何求！好诗，附后。

　　《你是人间四月天》

　　林徽因

　　我说你是人间的四月天；笑音点亮了四面风；轻灵

　　在春的光艳中交舞着变。

　　你是四月早天里的云烟，

　　黄昏吹着风的软，星子在

　　无意中闪，细雨点洒在花前。

　　那轻，那娉婷，你是，鲜妍

　　百花的冠冕你戴着，你是

　　天真，庄严，你是夜夜的月圆。

　　雪化后那片鹅黄，你像；新鲜

　　初放芽的绿，你是；柔嫩喜悦

　　水光浮动着你梦，期待中，白莲。

　　你是一树一树的花开，是燕

　　在梁间呢喃，——你是爱，是暖，

　　是希望，你是人间的四月天！

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