郦晓工作室

　　巴菲特拥有可口可乐和吉利的股份，只是那又是什么？我们似乎不只是要向贝索斯询问，亚马逊股票的持有者到底拥有什么？

　　可口可乐是一种成功的品牌，还是一种成功的推广经验？如果是一种长期形成的，能 够涵盖类似相关产品中的渠道推广经验，那么意味着可口可乐具有可以摆脱产品生命周期的能力。或者这样理解，可以向市场推出甲乙丙丁，来替代原先的可乐。反之，如果仅仅是一个特定产品的品牌，这就是说，在其它产品中，她只不过是普通竞争者之一。那么就没有理由为可乐以外的东西支付溢价，不管是消费者，还是资本市场的投资者都是如此。

　　当然作为碳酸饮料，未来市场的前景是可以预料的。过去几年的成功，是在新兴市场获得了机会。不过每当我打开冰箱饮用可口可乐的时候，我的父母对此都会告诫一番。事实上，现在我更多选择果汁。

　　投资者不是市场参与者的统称。作为投资者，不只是要选择有很好自由现金流回报的投资机会。另一个重要的方面是，企业留存利润资本化的能力。假如可口可乐缺乏收入增长的机会，不能有效的吸收留存利润，因为没有资本支出，可口可乐就不得不派现，甚至于回购。巴菲特们将可能面临双重征税的问题，显然他会把红利重新转化为投资。

　　吉利剃须刀是一个类似的问题。几乎不用怀疑，她就是一个品牌，而不是一种市场推广经验。在全世界吉利都以同一种面貌出现，这和视窗操作系统类似，只是存在不同的版本，根本只是把英文换成了中文和阿拉伯文。对应的是剃须刀几乎没有地区使用上的差异性。在最初的时候，规模扩张是一种类似软体的简单拷贝，公司的利润无疑是达到了最大化。

　　只是当这一神奇的产品到了市场饱和的临界状态，即便每天晚上这颗行星上有一半人的胡子都在生长，市场饱和的临界状态也不可避免的来临了，新的机会在那里呢？实际上吉利没有推销其它任何产品的经验，理由在上一段文字中已经说明白了。吉利还是要尝试一下，于是她准备在干电池领域要大干一场。结果每个人都看到了。

　　这里的关键是品牌未必是一种非常好的投资标的，也没有任何理由认为品牌会随时间推移而增值。当然品牌是在市场初期形成的，并且形成以后也的确难以替代。只是市场本身都可以被重新定义。我想核心还在于随时间推移不断积累的经验。贝索斯至少有一句话说对了“我们犯了很多错误，但我不会说出来，我不会让后来者节省掉他们应当支付的成本。”

　　我不能认为巴菲特的投资就是错误的，他是我们的偶像，整个时代的偶像。但事实上就是这样，最低限度，他的那一套有值得重新考虑的地方。

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