黄湘源

　　中国股市就象一个大酱缸，青菜、萝卜、豆荚、辣椒固然不失为腌制新鲜泡菜的上好料材，而即使是什么死鱼、烂虾、老菜邦子、霉豆子、酸豆腐之类，只要朝那个缸里一塞，又何尝不会摇身一变，成为一道美其名曰具有特色风味的佳点名肴呢？中国股市虽然只有十多年的时间，但秉承几千年的历史积淀，中国股市酱缸文化同样神奇无比，深不可测。

　　臭豆腐效应是中国股市酱缸文化的一大特色。臭豆腐的特点就是闻闻臭，吃吃香。中国股市最短命的就是绩优股，最吃香的却永远是垃圾股，特别是自有ST、PT以来，草鸡变凤凰，稻草变金条早已不是太稀罕的事情了。即使是在退市机制启动的条件下，T金仍然成为比K金含金量更高的一种符号。不仅如此，近年比ST、PT股票更为吃香的当数问题股，一旦某股票传出被监管部门稽查的信息，它非但不会再象以前那样单纯地进行高台跳水表演，反而改为更加激荡人心的蹦极运动。这种摔得越深、蹦得越起的风险动作，给人带来感官刺激的同时，更带来了落差更大的炒作空间。正是在这种情况下，虽然中国证监会尤其是首席顾问先生一再倡导投资绩优蓝筹股，但绩优蓝筹股无论如何也敌不上臭豆腐的诱惑。中国股市几乎整个地弥漫着臭豆腐的气息。

　　咸鱼翻身效应是中国股市酱缸文化的又一特色。谁说企业的生命力必须建立在保持持续经营能力的基础上？谁说资产的重置投资不会产生量的增长，只有增加净投入才会增加资产的价值总量？中国上市公司的危机重组，不仅一贯蔑视死板的会计准则，也大胆地向传统的经济学原理提出了挑战。神奇的中国上市公司可以不受物质不灭定理的约束，通过剥离不良资产，轻易地实现金蝉脱壳；可以不受公允交易的约束，通过自我交易轻易地摇身一变，脱胎换骨；可以不必进行生产和再生产，仅仅依靠追溯调整和坏帐准备、折旧、各种费用乃至应收应付款项的计提等会计方法，就产生可观的账面利润，如此等等。更神奇的是，为了促成这些重组效应，一些地方可以不惜代价乱开优惠政策的口子，有关部门可以对会计政策造成的追溯调整忽略不计，法院可以不受法律约束特事特判，银行和国资管理公司可以随心所欲地大手笔豁免债权，大股东可以为了自己的利益操纵表决机器剥夺或侵犯其他中小股东的权利，理论界可以无视系统性风险一味呼吁法律法规创新。于是，中国股市演绎了一幕又一幕咸鱼翻身的故事。

　　坏孩子效应也是中国股市酱缸文化的特色之一。常言道，一粒老鼠屎坏掉一锅粥，一只烂苹果烂掉一大筐，一个坏孩子带坏一大片。可是，管理层不知是节俭成癖还是护短心切，在监管上常常只是就事论事地拣出一锅粥里的老鼠屎，剔除几个明显的烂苹果，对坏孩子不痛不痒地责骂几句。久而久之，沾过老鼠屎的粥和溃疡不明显的苹果照卖不误，坏孩子更是越会闹的越有奶吃。老实人吃亏，几乎成了中国股市的天经地义。

　　中国股市酱缸文化源远流长，根深蒂固。它是一个观念问题，更是一个制度问题，不仅影响到投资理念，也在一定层面上影响到上市公司治理，影响到市场规则，影响到监管。对于中国股市酱缸文化，我们必须以批判的眼光来看待，但作为一种历史性的文化沉淀，“推倒重来”显然并不是解决问题的出路，它终究需要在改革和发展的过程中革故鼎新。

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