作者：王庆

　　本人对张卫星先生的观点完全赞同并支持，我曾经在80多元买过“用友软件”这只股票，现在早已经割肉出局了，不过一直关注着用友软件的走势，现在作为“前股东”谈一谈市场关注用友软件的几个问题。

　　一、市场都认为36元的发行价高，为什么还有那么多的资金认购而形成供不应求的局面！36元到底高还是不高？

　　首先要明确，先有中国股市后有用友发行。用友软件是在一个有十年股权分裂历史的股票市场来上市的，并且还是延续了这个市场的惯例：发起人的法人股不流通。在现实的“股权分裂”的市场中，“用友软件”的流通股发行价必然带有本市场的规律与特色！所以有这个不流通的市场分裂基础后，36。68元的发行价格才能够发的出去。“好东西好价格”这是“比较效应”必然产生的效果！相比较造假上市的麦科特，相比较上市就亏损的比比皆是的造假公司，相比超级大盘中石化发行价还有4。22元等等，用友的业绩、行业、流通盘哪一个不是相比最优秀的？所以这样一比较在这样的畸形市场中，用友的36。68元的发行价并不高！甚至有偏低之嫌！

　　但如果用友软件发行时公告用友软件的法人股也是可以上市流通的，发行的股票是全流通的股票！那么36。68这一价格是绝对发行不出去，那么多的申购资金肯定会烟消云散的！

　　而公平公开公正的“全流通股价”到底会是什么价格呢？已经无法知道了，不过大家可以参考一下“金蝶财务”在香港创业板的发行情况！就能参祥个大概！

　　正是因为一开始的用友软件的超高发行价才制造了这一系列的问题！

　　二、有许多人士指责二级市场100元左右买入用友软件的股民：“是疯狂投机不值得同情！亏了活该！”

　　购买用友的股民现市值亏损一半，亏了钱还要受到如此指责那还有没有公理！无论怎么说都要讲道理，让我们看看事情的经过：

　　我国股票市场十多年的股票发行都是只有“流通股上市”的股票发行方式，发行价的新股都成了稀有物品，一般投资者只能到二级市场上接高价的股票，这已经是十年的惯例了！若问100元的价格嫌高不高呢？客观的讲确实价格不低，但如果仔细分析看它的发行价，高达36。68元，是中国股票市场十几年来最高的发行价，上市开盘出来100元，涨幅只有不到3倍，相对于那许多的4、5元的发行价股票，新股上市后开盘到20、30元的，涨幅高达4、5倍，对于用友软件这样的优秀企业来讲，从价格比较效应看来并不算高。

　　二级市场的股价高是因为源于一级市场发行价高，用友软件一级市场发行价如果和其他股票一样是5元、6元的，那么上市价最多开在30元附近，也就不会到达100元的天价。那么为什么用友软件的发行价高达创记录的36。68元呢？最重要的是用友软件是第一批“放开市盈率束缚，按市场化定价发行”的股票。那么这项政策政府管理层在2001年4月刚刚实施的！所以用友软件的100元高股价有政策的促动作用！

　　三、用友软件流通股股价从100元高位下跌，是“泡沫”破裂，是纯粹市场自然行为吗？

　　如果想搞清楚这个问题，只要看看时间发生的前后事件之间的联系就会明白！用友软件是2001年4月发行的，是2001年5月上市的，请注意此时还没有什么“国有股减持”问题，也没有什么“挤泡沫”的政策！而最重要的“放开市盈率束缚市场化发行”的政策才刚刚实施，实施了没几个月就不了了之了，新股发行方式又纷纭突变回到了“低价格低市盈率控制融资规模”的全新发行方式，以后发行的“山鹰股份”等等超低价的新股，如此比较效应，用友软件的36。68元的发行价与100元的上市价就凸现的极高了，股票价格因如此多的政策因素影响而大调整跌下来了！

　　假设：政府管理层的政策若有连续性和长期性的话，“放开市盈率束缚市场化发行”的政策延续至今，说不定现在股票市场上会出现100元的发行价，300元的股价出现，那时用友软件的100元也就不高了，说不定还能涨到150元！200元！100元买入的就不是现在的亏损而是获利了。但政策实施了几天就终止变化了，而由于政府管理层政策的不确定性、多变性而产生的损失风险，由市场投资者单独承担损失，这合理吗？！

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