肖建军/文

　　由于新的退市政策突然取消了PT制度，和连续三年亏损以后的宽限期。一旦出现连续三年亏损，就将暂停上市交易，如果半年内无法扭亏并得到交易所同意恢复上市的许可，就将终止上市，因此ST处理就成为亏损公司重组压力量变到质变的一道槛：一旦戴上这顶帽，就意味着退市的剑悬在头顶；帽子带上一年，摘不掉就得退市。

　　所有煞费苦心的重组都在去年底告一段落，结果都在业绩预报当中预示将来的命运，年报的公布只是履行摘帽或戴帽的例行手续。

　　已经披露扭亏的年报并成功摘帽的ST公司已经达到7家，分别是健特生物(000416)、张家界(000430)、华立科技(600097)、深华源(000014)、广西红日(000662)、天颐科技(600703)、广电网络(600831)等。因为2001年披露连续两年亏损的公司也有6家：ST七砂(000851)、ST襄轴(000678)、ST新大洲(000571)、ST海泰(600082)、ST嘉宝(600622)、ST川长江(000586)。

　　成功重组从而能够顺利摘帽的几家公司中，除了张家界的扭亏是在大股东支持下进行大规模的资产置换，使资产质量提高，赢利能力恢复，但主业没有改变以外，大多数ST公司的大股东难以付出扭亏所需要的代价，因此重组更多的是通过股权转让，让有实力的企业购并的方式借壳上市。

　　在众多重组交易中，原ST青岛国货被生产“脑白金”的健特生物借壳最引人注目，二级市场股价表现也是牛气冲天，年报披露的大比例送股也为后续配股增发更多融资准备条件。ST恒泰的重组显得技巧更为高明，原有资产是以承担债务的方式转让给西安杨凌高科，同时公司整体吸收合并华立电力，实际上是华立集团收购ST恒泰以后，将其与自己的子公司并，完成整个重组过程。

　　由于去年下半年以来的深沪股市处于弱市之中，这些成功重组并摘帽的公司股价在二级市场的总体表现不如前几年动辄涨几倍那样疯狂，如以天颐科技这样的小盘股，摘帽时的股价最高也就12元。

　　如果说上市公司在重组扭亏的时候都是“八仙过海，各显神通”，那么戴帽的几家公司的情况基本是如出一辙。亏损的原因大多归咎于竞争激烈的市场环境，竞争导致的原材料价格上涨，销售价格下跌等等，如果说基本面有一些差别的话，像ST海泰(600082)那样主营业务收入增长20%多，主营业务利润大幅减少，从而导致亏损的情形似乎还值得同情和惋惜。还有一个共性的地方是大多数戴帽企业已经有计划地实施了资产重组和债务重组工作，有些甚至为股权转让做好了准备工作。如ST七砂的大股东以存货交给上市公司甩卖变现充抵债务，同时转让“优良资产”还债完成债务重组。这些显然是适应管理层加强资产重组行为监管政策的对策，避免将来进行风险较大的突击重组。

　　实际上，管理层严格退市的规定以及规范上市公司重组行为的措施，最根本的目的是通过加大亏损公司资产重组的压力和紧迫性，使亏损公司尽快扭亏为盈，以提高上市公司整体质量。无疑将使上市公司资产重组具有更好的操作性，此举对证券市场将产生较为深远的积极影响。投资者在注意甑别那些报表重组、突击重组等虚假重组的同时，对上市公司越来越多的资产重组更要密切关注，以把握由此带来的市场机会。

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