黄湘源

　　基金年报显示，基金经理们对今年市场的看法空前一致，几乎众口一词地认为是箱型震荡整理。基金经理的看法，使一度困惑市场的问题有了答案。在今年春节以后的反弹行情中，尽管政策面暖风频吹，基金却似乎不怕踏空，按兵不动，原来，他们对后市并不那么看好。

　　说起来，基金经理对后市的看法，并不那么很有道理。证券市场在经济发展中的作用日益重要，根据国家确定的规范和发展证券市场的方针不会改变的方针，国家不惜暂停了国有股减持，戴相龙行长甚至提出要动员全国人民的8万亿银行储蓄进入股市。不难想象，国家出于对股市稳定发展之殷切期望，采取各种措施保证新股发行的顺利和促进股市交易的活跃，势在必行。而被称为市场稳定器的基金对后市的态度却有违它的推出者和支持者之初衷，其中显然不无耐人寻味之处。

　　基金的立场，有“一年遭蛇咬，三年怕井绳”之嫌。2001年虽然多数基金净值增长率优于同期沪深指数表现，但是这不过是相对于超跌过度的深沪大盘而言，相对与自己而言，他们中的多数基金净值并没有实现正增长。基金在2001年卷入问题股炒作的不在少数，问题股特别是银广夏复牌后的大幅度度跳水，对于相关基金来说，不啻无妄之灾。基金热衷于问题股炒作导致的损失，是投资理念出现偏差所造成的，不能完全归咎于大势。此外，个别基金存在以对倒手法操纵股价之嫌，受到监管部门的注意。博时基金事件以及去年年底发生的深高速申购事件，形式上表现为基金“打擦边球”，实质上是基金受到外界的直接利益诱惑而发生的不正当交易行为。但基金对影响自身发展的这些问题，并未从自身寻找原因，却“一年遭蛇咬，三年怕井绳”，走向因噎废食的极端。

　　基金投资出现失误，在一定程度上也与基金内部管理有关。例如，基金经理的学识水平不够，判断失误等。其中值得注意的一个因素是基金经理的职业忧虑。基金经理的职业前景受到来自行业内部的无形压力，在其决策过程中夹杂了他人的看法和意见，使其决策受到干扰，因而很容易导致短期行为。基金行为的趋同倾向，普遍的同行博弈行为，“羊群效应”等等，都或多或少地降低了基金投资的决策水平和实际操作水平。

　　对于基金来说，目前诚然可谓多事时节。随着资本市场服务性项目逐步对外开放的条件下，国内基金不仅将面对封闭式基金和开放式基金的竞争，社保基金和保险基金入市的考验，还将面对中外合作基金的挑战。在市场交易品种和交易方式不断创新的形势下，股指期货和CDR、双Q等提上议事日程，也需要基金直面相对。正因为如此，尽管从市场基本面来看，在经历了去年大幅下跌后，市场的系统性风险已基本得以释放，再创新低的可能性极小，而政策面和市场面的变数仍多，特别是基金需要面对的变数较多，如果坐井观天的话，基金也许不能不感到困惑。

　　但是正如中国证监会主席周小川所说，要用动态的眼光看市场。动态地看，基金面临的问题，都是发展中的问题。市场是在发展中成长起来的，基金也是在发展中成熟起来的。没有新问题的产生和解决，也就没有发展和成熟的机会。在未来的变数中，发展始终是硬道理。基金何必杞人忧天。

　　沉舟侧畔千帆过，病树前头万木春，基金恐怕来不及感伤，来不及困惑，也来不及犹豫。至少就目前来说，对新股配售政策恢复的始料不及终将导致基金投资策略的被动改变。新股申购低风险高收益的特征曾经使基金大受其益，无风险申购新股成为基金投资策略中甚为重要的一环,在新股配售政策实行后,新股申购收益面临大幅下降,下降幅度取决于具体的配售政策。对基金投资来说,弥补这一块损失的当务之急，是及时调整仓位和持股结构,转变投资理念,以期在控制风险的前提下获取更高的回报。

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　　责任编辑：心雨

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