郦晓工作室

　　本来想把标题定为《难以实现的基金理念》，不过这就太过分了。有一天基金经理人也会明白，要完全实现他们的承诺，非常的难。

　　从历史的统计看，基金整体的表现并不突出，至少与大盘股指相比较是这样。虽然还是有一小部分有相当好的表现，但这又引发了另一个问题。本来我们投资基金是应为缺乏对个股判断取舍的能力，现在则面临对基金的选择。这是相对地容易，还是更难了？

　　基金的理念似乎是这样，至少我听到一名基金管理公司的负责人是那么说的。股指上升的时候，基金净值要升得更多。相反如果股指下跌，基金净值的损失要相应的小。简单的总结就是要跑赢大市。基金管理公司通过专家能力，对投资者予以了保护，就象是反扣了一个金鱼缸。

　　思想是近乎完美的，但具体操作则确有其实际困难。

　　要获得更高的收益率，基于常识，唯一的可能是集中持股，也就是增加对少数目标个股的权重。华安基金旗下的安顺，安信前期重仓持有东方电子，一度甚至于突破了基金净值的一成。但是如果集中持股，短期波动就难以回避，股价根本与股指弱敏感。短期股价与公司的内在价值无关，长期则有密切关系。在上面这个例子中，安顺或者安信如果继续一路持有东方电子，那么仅此一项，去年的净值要抹去7%。

　　有必要指出的是，《华尔街日报》近期有一个总结：今天股市整体的波动并不比以往大，但是各股的波动的剧烈性确实强化了。这就是说如果抛开一些敏感问题，实际上并不能认为大成基金管理公司就特别差劲。或许她可以抱怨，只是这一时间段落相对地不走运。起码我会聆听。

　　有效的分散持股，平均投资30支—40支或者再多一些。个股的波动自然是完全被吸收了，最后基金净值的增长就接近于大盘股指的变化。当然跑赢大市根本无从谈起。事实上这对投资者反倒是一种很好的选择，投资者简单的使投资多样化。我们需要这种个股权重完全对应股指的金融品种，以后只需要看一下股指的变化就行了。只是，基金经理人的意义又如何体现？

　　基金经理人要证明的是，他们对市场趋势的变化有特殊敏感性。能购有效的控制仓位，以规避市场波动。在下跌之前抛出，在上涨之前买入。然而频繁的换手只意味着更多的交易成本。从长期来看，交易频繁的基金是收益率远低于交易相对少的同行。真的只有少数人能够从波动中赚到钱。

　　关键是，基金这一产品的设计上天然存在一些问题。不能想象，当股指上升的时候，基金经理人真的可以无动于衷，基金的持有人也不会耐心聆听解释，为什么今年你的派息会比别家少很多？。最终为了跟上趋势的变化，基金经理人不得不参与买涨杀跌。与散户不同的是，她持有更多筹码，操作更为复杂。

　　这根本就是又要马儿不吃草，又要马儿跑得快。

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