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 儒謦 良新 孝群
本文使用平均周收益率、贝塔系数、詹森系数、特雷诺系数、夏普系数、VaR和平均周收益率/VaR七项指标对目前深沪两市上市时间较长的36家封闭基金2001年全年的绩效表现进行了较为全面的评价。与我们在2001年12月3日在中国证券报上发表的题为“基金从规避风险中获利”的文章显著不同的是：在本次封闭基金的绩效评价中，我们没有进行有关的回归 分析，因为研究结果表明：回归分析在目前样本量较少的情况下不能说明问题。
表1是上证综合指数、深成指、中信指数和上证综合指数与深成指加权指数在2001年全年的情况。与四种指数在2000年6月30日到2001年10月12日期间的表现相比较，上证综合指数的平均周收益率下降了0.30015%，深成指平均周收益率下降了0.2487%，中信指数平均周收益率下降了0.6664%，加权指数下降了0.2471%。其中，中信指数下降幅度最大，上证综合指数次之，深成指排名第三，加权指数的下降幅度最低，如图所示。
表2列出了深沪两市36家封闭基金2001年全年的七项指标值和基金的排序情况。通过表1和表2的对比分析我们发现：
第一，36家基金平均周收益率全部高于上证综合指数、深成指、中信指数和加权指数四种参考标准的平均周收益率；36家基金的风险值(VaR)全部低于四种指数的风险值；所有基金的贝塔系数都低于四种指数的贝塔值。说明基金主要是通过有效规避风险增加自己的抗跌能力优于大盘的。
第二，在36家基金中，特雷诺系数高于上证综合指数的有10只，高于加权指数的有27只，高于深成指的有27只基金，低于中信指数的有3只；夏普系数高于上证指数的有17只基金，低于深成指的有2只基金，高于中信指数的有26只基金，低于加权指数的有2只基金；收益率/VaR高于上证综合指数的有20只基金，低于深成指的有2只基金，低于中信指数的有5只基金，低于加权指数的有2只基金。这些指标从不同角度解释了基金跌幅小于大盘的原因。
表1:
指数
在
2001.1-2001.12.期间指标情况
|
指数名
称 |
平均周
收益率% |
贝塔
系数 |
特雷诺
指
数 |
詹森
指数 |
VAR% |
收益/VAR |
夏谱
指数 |
|
上证
指
数 |
-0.48929 |
1 |
-0.5360 |
0 |
4.2101 |
-0.1162 |
-0.2056 |
|
深成指 |
-0.7554 |
1 |
-0.8021 |
0 |
4.4524 |
-0.1697 |
-0.2906 |
|
中信
指
数 |
-1.0143 |
1 |
-1.0611 |
0 |
7.0111 |
-0.1447 |
-0.2408 |
|
加权
指
数 |
-0.7451 |
1 |
-0.7918 |
0 |
4.4291 |
-0.1682 |
-0.2884 |
第三，詹森系数反映的是基金捕捉超额收益率的能力。我们在计算詹森系数的时候选取了深市基金以深成指为基准，沪市基金以上证综合指数为基准的方法。研究结果发现：在深市挂牌的19只基金中有12只基金詹森系数大于零，沪市挂牌的17只中有8只基金的詹森系数大于零。总体来看在36家基金中有20只基金的詹森系数大于0，16家基金的詹森系数小于0。说明大多数基金在市场处于弱市的环境下，通过充分发挥基金经理人的投资才能，调整投资策略而获得了相对于各自基准来说普遍较高的抗跌能力。
表2 36只证券投资基金2001
年全年的绩效表现
中括号[ ]内的数字表示排序
|
名称 |
平均周收益率% |
排
序
|
贝塔系数
|
排
序
|
詹森系数
% |
排
序
|
特
雷诺系数
% |
排
序
|
VAR
%
|
排
序
|
收益/VAR
|
排
序
|
夏谱系数
|
排
序
|
|
500008 兴华 |
-0.0485[1] |
0.3125[31] |
0.0722[9] |
-0.305[1] |
1.5203[36] |
-0.0319[1] |
-0.1026[1] |
|
4712科汇 |
-0.0792[2] |
0.2383[36] |
0.1905[1] |
-0.529[10] |
1.7394[35] |
-0.04556[2] |
-0.11847[3] |
|
4702同智 |
-0.1233[3] |
0.4138[23] |
0.1619[2] |
-0.411[3] |
2.3549[24] |
-0.05235[3] |
-0.1177[2] |
|
4713 科翔 |
-0.1272[4] |
0.2390[35] |
0.1435[3] |
-0.728[20] |
1.8036[34] |
-0.07055[7] |
-0.15773[8] |
|
500018兴和 |
-0.1352[5] |
0.3919[25] |
0.0282[15] |
-0.464[5] |
1.84[32] |
-0.0737[8] |
-0.1620[11] |
|
500003 安信 |
-0.1399[6] |
0.4002[24] |
0.0278[16] |
-0.467[6] |
2.04[29] |
-0.0685[6] |
-0.14917[5] |
|
500002泰和 |
-0.1493[7] |
0.5818[6] |
0.1159[5] |
-0.337[2] |
2.68[12] |
-0.0558[4] |
-0.1192[4] |
|
500009安顺 |
-0.1502[8] |
0.4759[16] |
0.0582[11] |
-0.414[4] |
2.3976[17] |
-0.0626[5] |
-0.1339[5] |
|
4690同益 |
-0.1623[9] |
0.3749[28] |
0.0917[8] |
-0.5576[12] |
2.116[27] |
-0.0775[10] |
-0.1631[12] |
|
500029科讯 |
-0.1730[10] |
0.2906[34] |
0.0958[7] |
-0.756[23] |
1.8452[31] |
-0.0937[13] |
-0.1946[16] |
|
4708 兴科 |
-0.1845[11] |
0.4164[21] |
0.1027[6] |
-0.556[11] |
2.361[23] |
-0.0782[11] |
-0.1597[9] |
|
4699同盛 |
-0.1948[12] |
0.4788[15] |
0.1426[4] |
-0.504[7] |
2.6086[15] |
-0.0747[9] |
-0.1507[7] |
|
4696裕华 |
-0.2082[13] |
0.3289[30] |
8.8E-03[20] |
-0.775[24] |
1.9649[30] |
-0.1059[17] |
-0.2119[20] |
|
500035汉博 |
-0.2146[14] |
0.5097[11] |
0.0118[18] |
-0.513[8] |
2.6559[13] |
-0.0808[12] |
-0.1602[10] |
|
500016裕元 |
-0.2410[15] |
0.3035[32] |
-0.125[32] |
-0.948[31] |
1.833[33] |
-0.1315[29] |
-0.2567[30] |
|
500001金泰 |
-0.2765[16] |
0.5049[13] |
-0.053[25] |
-0.64[15] |
2.3723[19] |
-0.1165[23] |
-0.2221[25] |
|
4689普惠 |
-0.2804[17] |
0.3424[29] |
-0.0531[26] |
-0.956[32] |
2.2093[26] |
-0.1269[26] |
-0.2417[27] |
|
500007景阳 |
-0.2808[18] |
0.5166[11] |
-0.051[24] |
-0.634[14] |
2.6216[14] |
-0.1071[18] |
-0.2034[17] |
|
4718兴安 |
-0.2881[19] |
0.4539[18] |
0.0291[14] |
-0.738[21] |
2.7286[10] |
-0.1056[16] |
-0.1997[16] |
|
4693普丰 |
-0.3001[20] |
0.4144[23] |
-0.0145[21] |
-0.8371[28] |
2.3629[21] |
-0.1285[28] |
-0.2422[28] |
|
500006 裕阳 |
-0.3023[21] |
0.4498[20] |
-0.108[30] |
-0.776[25] |
2.3737[18] |
-0.1274[27] |
-0.2397[26] |
|
4705裕泽 |
-0.3045[22] |
0.5066[13] |
0.0551[12] |
-0.693[18] |
2.7505[9] |
-0.1107[19] |
-0.2078[19] |
|
500021金鼎 |
-0.3069[23] |
0.6821[1] |
0.012[17] |
-0.518[9] |
3.1894[4] |
-0.0962[14] |
-0.18[13] |
|
500011金鑫 |
-0.3190[24] |
0.5930[4] |
-0.048[23] |
-0.617[13] |
2.7055[11] |
-0.1179[24] |
-0.2201[24] |
|
4692裕隆 |
-0.3227[25] |
0.3837[27] |
-0.06[27] |
-0.959[33] |
2.3676[20] |
-0.1357[30] |
-0.2534[29] |
|
4695 景博 |
-0.3281[26] |
0.4809[14] |
0.0109[19] |
-0.779[26] |
2.936[7] |
-0.1117[20] |
-0.2075[18] |
|
500005汉盛 |
-0.3428[27] |
0.4518[18] |
-0.147[33] |
-0.862[30] |
2.3144[25] |
-0.1481[33] |
-0.2745[34] |
|
500025汉鼎 |
-0.3436[28] |
0.5925[5] |
-0.073[28] |
-0.659[16] |
2.953[6] |
-0.1164[21] |
-0.2149[22] |
|
4688开元 |
-0.3536[29] |
0.2947[33] |
-0.164[35] |
-1.358[36] |
2.0518[28] |
-0.1723[35] |
-0.3186[35] |
|
4703 金盛 |
-0.3598[30] |
0.5798[7] |
0.0586[9] |
-0.701[19] |
3.0884[5] |
-0.1165[22] |
-0.2138[21] |
|
4710 隆元 |
-0.3707[31] |
0.5634[8] |
0.0345[13] |
-0.741[22] |
3.5926[1] |
-0.1032[15] |
-0.1883[15] |
|
4698 天元 |
-0.3799[32] |
0.3865[26] |
-0.117[31] |
-1.104[34] |
2.5327[16] |
-0.1499[34] |
-0.2744[33] |
|
500010金元 |
-0.3904[33] |
0.6612[3] |
-0.083[29] |
-0.661[17] |
3.266[3] |
-0.1195[25] |
-0.2172[23] |
|
4701 景福 |
-0.4150[34] |
0.5403[9] |
-0.028[22] |
-0.855[29] |
2.9231[8] |
-0.1419[31] |
-0.2568[31] |
|
4691 景宏 |
-0.4518[35] |
0.4305[20] |
-0.153[34] |
-1.158[35] |
2.3615[22] |
-0.1913[36] |
-0.3442[36] |
|
500015 汉兴 |
-0.4844[36] |
0.6725[2] |
-0.171[36] |
-0.79[27] |
3.2836[2] |
-0.1475[32] |
-0.2625[32] |
以上是从基金板块相对于大盘运动的角度来分析基金板块的绩效表现，下面从基金板块内部来分析基金的绩效表现。通过对36家基金各项指标的分析发现：2001年基金的各项指标的排序状况较之2000年6月30日到2001年10月12日期间发生了相当大的变化。
首先，平均周收益率排在前10位以内的基金变化较大。小盘基金科汇、科翔和科讯由于詹森系数排序上升的幅度较快，贝塔系数和风险值VaR偏低的原因，平均周收益率排序跃迁进入了前10位。
其次，原来平均周收益率排序前10名以内的大盘基金，如基金同盛、基金普丰、基金兴安和基金裕元则退居到了10位以外。4只基金平均周收益率排序靠后主要是由于它们相对于其它基金来说捕捉超额收益率能力降低，单位风险的收益率排序降低，规避风险相对不当所至。
第三，原来平均周收益率排名11到20名的基金中有些基金，如基金安信，跃迁进入了前10名；有些基金原地踏步，如基金兴科；有些基金则排到20名以外，如基金景福、基金景博、基金天元、基金开元和基金裕阳等。造成基金排序降低的原因是由于它们的詹森排序、夏普系数、特雷诺指数和收益率/VaR普遍降低，风险值(VaR)增大，即它们在大市下跌的环境下未能有效规避风险的原因造成的。
第四，原来排序在20名以外的基金除了小盘基金科汇、科翔和科讯船小好掉头一跃进入前10名之外，所有大盘基金平均周收益率排序没有类似的大幅变动。平均周收益率排名在20名以外的基金一部分是由于被原来排序10名以内基金挤出了20名以内，一部分各项指标几乎保持原地不动。
总之，在大盘下跌的大背景下，大部分基金由于有意识地规避了风险，跌幅普遍小于四种基准。从整个基金板块内部来分析，原来排在前10位以内的基金总体表现较好，而小盘基金则表现得较为出色，有些基金则应该调整自身的投资策略，加强风险管理意识。
表3 36只证券投资基金2001
年全年的绩效表现
中括号[ ]内的数字表示排序变化
 股票短信一问一答，助您运筹帷幄决胜千里！
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