作者：张善高

　　作者附言：看了新基金发行受阻的消息，感慨颇多，写此文谈谈自己的看法

　　近日传来新基金发行受阻的消息，基金科瑞因在原定的发行期内认购总量尚不足批准规模30亿份的80%，只得无奈地宣布在延长期内采用时间优先原则对法人投资者进行网下配售，直至基金在实际募集资金超过基金批准规模的80%,即24亿元人民币后再依法成立。这一消息引来了市场人士的议论，有称基金发行已进入买方市场的，有称基金现在也成了圈钱大户，不一而足。

　　想想也是，目前二级市场上封闭式基金除了几只将要分红的基金外，大多都处于折价交易状态，还有不少成交价格在1.00元面值以下，市场上投资者要买基金为什么不买“折价基金”，而非要去买面值1.00元卖价却要1.01元的新基金呢？这明显违背市场规律，就像你到市场上买同类商品，眼看着低价商品在眼皮底下不买，却去买那个价高的，世界上还没有这等“傻瓜”可寻。

　　过去只说上市公司圈钱，如今基金也紧跟“时代步伐”，2月底配售扩募的基金景业，其单位净资产只有0.69元不到，但其配售价格却依然定为1.01元，此种扩募配售价格当然被投资者唾弃，最后只得靠商业保险公司的认购、主承销商的包销来完成扩募计划。无独有偶，去年基金天华原持有人大量放弃扩募配售的份额，也在当时引发了配售价格和规模确定的讨论。

　　尽管新基金发行遇到了困难，但管理层大力培育包括基金公司在内的机构投资者的决心和计划是不会改变的，在华夏、南方、华安3只开放式基金于去年相继问世后，3月底又将发售第四只开放式基金──鹏华行业成长基金。虽然该基金公司对外宣传调子很高，但这只开放式基金能否成功发行，还是未知数。

　　有鉴于此，面对新基金发行遭遇尴尬的境地，笔者认为有必要调整发行方式，尝试以“贴水方式”发行新基金。这种“贴水”发行其实早在上个世纪80年代国债发行中就已实行过，当时因为老百姓金融意识淡薄，国债发行很不顺利，政府有关当局采取了“贴水方式”发行国债，事实证明这种“贴水”发行是有效果的。记得

　　当时100元面值的国债以80元左右的价格出售，到约定期再以100元人民币偿付。

　　新基金发行完全可以借鉴当初国债的“贴水”发行方式。有人士指出基金发行价是刚性的，这真是滑稽，证券市场是最能够反映市场经济价格波动特征的，基金作为证券市场上的一个金融品种，其价格最终还是由市场这只看不见的手来决定，任何人为的“刚性”价格，都将受到市场的惩罚，新基金发行受到投资者的冷落就是最好的例子。

　　如果新基金发行采取了“贴水方式”，譬如以当前一年期人民币市场利率折算成“贴水率”，然后以这个“贴水率”来确定发行价，这样计算出来的发行价一定在1.00元面值以下。面向市场上全体投资者发行。基金管理公司在募集到资金后投入证券市场运作。这种“贴水”发行方式同样适用于开放式基金。

　　“贴水”发行方式好处在于：1、在目前很多二级市场上的基金都还处于折价甚至面值以下交易的情况下，能够吸引各类投资者投资购买新基金。2、真正考验基金管理人的投资水准，因为没有了溢价收益，迫使基金经理人提高操作水平使自己管理的基金净值尽快上升。

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