恒远证券郑州营业部：肖玉航

　　中国的证券市场经历了10多年的发展，目前的情况并不尽人意。个人从1993年对中国股市进行了近10年的研究与探索，从理论到实战并观察国际资本市场，总体认为中国股市存在着较大的系统性风险，虽然期间股市的发展取得了一些成绩与经验，但让投资者担忧的因素更大。

　　中国股市让人欢喜的地方可以说是中国这样一个社会主义国家承认了世界上先进的股份制运作模式，并建立了以国有股为主体的股票市场，为许多具有投资意识的人开辟了投资场所。中国股市在2000年是全世界表现最好的资本证券市场，为国民经济和股份制改造做出了巨大的贡献。解决了大量的社会就业问题，出现了较多具有资本证券运作经验的证券从业人员。

　　欢喜的方面我就不多加说了，在欢喜的背后，巨大的市场隐忧的确应引起全社会和国家的高度重视。2001年8月份以来，中国股市连续下跌，一些股市中深层次的矛盾暴露出来，股市起初设计的方案失误、上市公司的惊天造假、银行资金非法化流入等使我国经历了10多年绝大多数投资者认识到中国股市是多么的不规范与高风险，而这种系统性风险的造成就似多年慢性病的积累，想要一下治好，的确不易。香港的一些证券界人士提出的 "推倒重来"是对规范市场的一种强烈建议，如果一个肿瘤病人达到非常严重的地步，一下割去，对病人是有好处的，如果慢慢来，始终规范不了，那么风险的巨大打击也将是要命的。国际著名投资银行高盛刻薄地指出，目前中国只有12家上市公司值得投资，加入WTO后中国股市有崩盘的危险。摩根斯坦利认为市盈率25--30倍对中国上市公司才是合适的。上海复旦大学会计系主任李若山更是指出，按国际标准衡量，八成上市公司的财务有问题，即使降低标准，套用国内的，也有二成企业有毛病。这不是对中国股市的全面否定，是对存在的问题的严重性以及造成的后果的一种推测。中国的上市公司的确在股本构成、财务审计、治理结构等方面问题严重，郑百文、银广厦、亿安科技等公司的问题具有一定的代表性，个人接触的上市公司高屋人员变动频繁，目前一个时期，上市公司高层人员变动有所加快，这存在着较大的问题。从上市公司方面来看，造成出问题的方面主要如下：

　　1、业绩造假，其中佼佼者当数银广夏、郑百文、麦科特、蓝田、ST黎明、ST张家界； 2、虚假信息，翘楚者当数华纺投资、美尔雅、中关村、中科健、粤宏远、万家乐； 3、违规委托理财，代表者有辽河油田、联通国脉、长春长铃，大量的是没被证监会抓住的漏网之鱼； 4、关联交易，大股东掏空上市公司，代表者以三九医药为典型； 5、高层人事变动频繁，内部管理和贪污现象严重。近一时期许多上市公司公告高层变动。

　　熟悉中国上市公司的股民都知道，这些正是中国上市公司的常见病和多发病。专家指出，目前的融资政策是这些病症的根本。现行的融资政策导致了四种结果：一是企业上市不是市场竞争结果，而是公关的结果；二是市盈率过高；三是企业领导人外行；四是一味增量发行导致圈钱过度。 中国股市已经到了非常重要的时期，投资者需要一个规范、公平、公开、公正的市场，法人治理结构不理顺、投资程序不明朗、优胜劣汰机制不健全等这都是中国股市相当堪忧的大问题，它直接影响资本市场的健康发展，影响到我国经济建设和社会稳定，一句话，靠政策、告行政的干预是违背市场经济规律的，是一种短期行为，是要承担日后造成巨大风险的。

　　做为证券界人士和一名经济学者，个人在欢喜中国资本市场取得进步的同时，更要呼吁全社会各界人士和投资者高度认识其存在的巨大隐忧，支持国家按市场经济规律规范股市的政策，让中国的资本证券市场健康稳定的发展。

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