作者：王滨

　　股票全流通(含国有股减持)达到多赢的唯一方法就是含权(注意是含送股的权)，因为本来多赢只是一个阶段性概念，实质上是只要非流通股(含国有股和法人股)转变为流通股并进入流通那一刹那，能平稳过渡过去，流通股东没有怨言或损失不大，就算达到多赢了。所以只有含权，股价才会上升，所有投资人就不会有怨言，股票全流通(含国有股减持)才能顺利进行下去，多赢局面才会达到。

　　怎样才是含权？

　　就是全体非流通股均按发行价缩股后上市流通，同时公告股份公司因缩股形成的股本变小应通过送股或转赠股本恢复或扩大，这就等于告诉流通股东股票全流通后，虽然非流通股转变为流通股上市流通了，但公司的总股本却变小了，未来将以送股的形式恢复(潜在的高送股)，所以公司股票价格不但不会下跌，反而会上扬，流通股东自然就没意见了，而非流通股东也应股价上升而市值增加，减持国有股时更可多卖几个钱。

　　也许有人说，按发行价缩股忽视了非流通股股东的创业溢价，但笔者认为，只能按发行价缩股，如考虑创业溢价则必将又重新带来无休止的定价争论，所以只能用一刀切模式，再说由于含权带来的股价上升可以看作是对创业溢价的弥补。(其实本身国有企业上市是为了解困，没有流通股东的贡献早关门了，创业溢价几乎可以忽略不计)

　　这样即使立刻发行全流通的股票，老股因为含权也不会被低价发行的新股拖下来，不会对发行新股构成障碍，反而会比新股更受追捧，因为第一含权，第二由于缩股每股净资产大幅提高，每股收益也大幅上升，市盈率大幅下降，比新股还有投资价值。

　　少数含B股H股的老股如果也缩股，可能会引起混乱，笔者倾向于用折让配售方式解决，以防止国外投资人趁机占国内投资人的便宜。

　　股票全流通后，增发制度应取消，因为它损害持股者的利益，由于国家法人都成了持股者，损害所有持股人利益的制度当然应该取消，如不取消将造成国有资产流失的严重后果。应该恢复配股权证制度，国家不配股可卖出权证，由于国家大量持有权证，一般不会有什么操纵行为。新股应完全面向二级市场投资者配售，彻底取缔一级市场，赶走食利和寻租资金，彻底化解银行风险，同时也可弥补二级市场投资者在因国有股减持政策不当而引起的股灾中遭受的重大损失，以恢复市场人气、资金和投资者的信心。

　　如此，则必将造就多赢的、健康的、全流通的和具有相当投资价值的中国股市。对其它方案的看法：

　　张卫星方案将造成大批特大盘股，造成股价呆滞、下跌，除非立刻开放国际投资者入市，否则股价将逐步下移，因为所有公司均失去了股本扩张能力，流通股东都将因股价下跌而有所亏损，国有股实事上也只能卖到发行价附近，此方案是过于理想化的方案，不实用。

　　韩志国方案将使5-10年内无法发行新股，因为全流通的新股必将将老股股价拖下来，使国家股最终无法减持，流通股东仍将遭到重大亏损，除非新股不再发行。(10年后再发新股也将导致老股股价一口气跌10年)其它方案均属胡说八道，狗屁不通，不值一评。

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