在经历了去年下半年的股市大跌后，领教了国有股减持的杀伤力的股民们，如今对于倍受市场关注的国有股大都有一种谈虎色变的恐惧感。虽然管理层在去年10月下旬暂停了国有股减持后，多次表示希望能寻求到一个解决国有股问题的"多赢"方案，但在进入新年，在国有股问题将不可避免地要向市场走来的时候，股市里依然呈现出"草木皆兵"之势，股指摧古拉朽般地击穿去年10月下旬形成的政策底部，其下跌之势势不可挡。

　　为什么在管理层积极寻求解决国有股问题的"多赢"方案的时候，股民们还如此害怕国有股呢？笔者以为，其原因主要有如下四点。

　　之一，对"多赢"方案是否存在表示怀疑。从证券市场这个大的范围来看，沪深股市就只是一个"付出市"，管理层更多地强调的只是股市的融资功能，而对于上市公司的回报，往往是"忽略不计"的，可以说投资者根本就难以从上市公司那里取得应有的回报。也正因如此，股民注定就是这个市场的输家。而从国有股问题的解决来看，管理层已正式推出过两次解决国有股问题的办法了，1999年的国有股配售及2001年的国有股减持。但事实表明，两个方案都难逃国有股圈钱之实质。特别是去年的国有股减持方案，还被财政部长称为是"重大利好"，结果这一"重大利好"使投资者损失惨重。作为"重大利好"的国有股减持方案，原来不过是一个重大利空而已；而如今管理层所言的"多赢"方案，是否会再次地让股民们"多输"呢？本来嘛，作为买卖双方的国有股股东与公众股股东，在利益上是冲突的，要让冲突的双方实现"多赢"，这又谈何容易？！为此，对国有股保持一份警惕也是十分必要的。

　　之二，国有股数量庞大。有人把国有股问题的解决与转配股问题的解决相类比，言称解决转配股问题时市场也是一片恐惧，结果那转配股问题最后不还是很好地解决了吗？其实，解决国有股问题与解决转配股问题是完全不同的两回事，表现在数量上，转配股总共也只有几十个亿的股份，而国有股(含法人股，下同)则占据着全部股本的75%左右，是目前市场流通股本的2倍还多。如此巨大的股份，正如1998年那长江的洪水一样，不能不让人深感恐惧。

　　之三，国有股成本低廉。国有股不仅数量大，而且成本也极其低下。一方面，国有股基本上都是按面值发行的，每股发行价大都在1元钱左右，这较之于发行价几元钱甚至是几十元钱的公众股来说，其成本实在是低得不能再低了。而另一方面，一些效益较好的公司，经过多年的分红，其国有股更是达到了"零成本"。如申能股份，自1993年上市已来，每股派发红利达1.73元(含税，按全景网络数据统计，下同)，其国有股早就收回了投资成本。又如原水股份，自1992年已来，国有股每股所得现金(含红利与配股转让费)为1.28元，国有股股东也已收回了投资成本。如今面对着这样一些低成本甚至是"零成本"的国有股的减持(实为流通)，特别是高价减持，投资者感到恐惧也是十分正常的了。

　　之四，国有股有着大量的泡沫存在。都说二级市场要挤泡沫，其实证券市场最大的泡沫存在于国有股之中。比如，在资产评估时的以少充多，它基本上存在于所有的股份制公司的国有股之中。又如，以劣充优，把那些原本应该报废的资产，或者是残次的资产，一并作为完好的资产进行评估，有的甚至将已经报废的资产，重新入帐评估，这种现象同样大量存在于股份制公司之中。最典型的如民丰特纸，竟将使用了六七十年的"老爷设备"也拿来滥竽充数。此外，还有以无充有的，一分钱资金未交，一分钱的资产未出，却凭空占去了数千万的国有股，占去了第一大股东的宝座，在这方面西藏圣地的原第一大股东四川省经济技术协作开发公司就是一个典型。面对这样一些大量的国有股泡沫，股民们能不怕被其所淹没吗？

　　正因如此，笔者以为，要真正解决国有股问题，不让股民因此感到恐惧，实现国有股减持的"多赢"，那么，解决国有股问题就必须走"先挤泡沫后减持，先规范缩容后流通"的道路。只有这样，才能减少国有股减持给股市带来的冲击，减少股民的恐惧感。否则股民们只能是"三十六计，走为上计"了--惹不起你，咱还躲不起你么？

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