大通证券研发中心 王玉宝 张昱

　　股价：向价值回归

　　2002年初以来，高价股、低价股、问题股等板块同时出现大幅下挫态势，特别是历史上涨幅过大、业绩提前透支或股本扩张过快的个股成为近期市场领跌板块。两年多的资金推动型行情结束后，这部分个股，在会计准则变更或市场监管日趋加强的情况下，面临着较大的业绩滑坡的压力。这种资金推动型行情的后遗症仍会伴随2002年的市场。

　　投资者：多了几分理性

　　成熟的市场上风险与收益总是相伴而生的，理性投资者应该根据自己的风险偏好与风险承受能力进行投资。要想追求高收益，首先必须估量以下自己的风险承受能力。我们注意到当前市场中追涨杀跌者少了、盲目跟庄者少了、换手率低了、炒作概念者少了、追逐“T”族者少了；注重价值投资者多了、关注公司基本面者多了、采用组合投资者多了、抛弃“垃圾股”者多了。这种新气象表明中国股市正走向成熟。

　　国有股减持：争取多赢

　　国有股减持，低层次讲是为了弥补社保基金之不足，从更高的层面上来看，不仅关系到证券市场的长远发展，也是国民经济结构战略调整的重要组成部分。鉴于目前的市场形势，国有股减持应该满足以下原则：(1)减持方案的实施应形成一种多赢局面。(2)国有股减持要体现有利于证券市场长远发展和保持稳定的原则。(3)新上市公司股份应该全部流通，消除扭曲，从而不再扩大现有非流通股的存量，不再增加新的“历史遗留问题”。(4)要正视当前因国有股、法人股不流通而形成的流通股价格。国有股减持应照顾各方面的利益，保护投资者权益，对投资者的损失给予合理的度量和适当的补偿。(5)减持价格不搞“一刀切”，质地好的减持价格高，质地差的减持价格低。

　　困扰国有股减持的核心问题是价格。应该注意到，目前市场价格更多地包含着投资者多年来的贡献，国有股减持不能撇开投资者利益，从法人股流通经验看，离开净资产值标准来谈国有股减持是不可能找到合理的市场定价的。

　　政策面：该出手时就出手

　　当前形势下，政府出台政策呵护市场的需要比以往任何时候都显得有必要。未来的利好方案应该是一个利好组合套餐，降息和其他松动的货币信贷政策(除了已经公布的)，以及国有股减持方案都将成为其中的内容。估计降息和配套的货币政策将会在2-3月份首先浮出水面，国有股减持方案则将会在今年稍后(不会晚于5月底)推出。

　　监管层：乱云飞渡仍从容

　　在本次暴跌行情中，管理层执法态度表现出从未有过的坚决，该查处的坚决依法查处，使一大批违规事件的当事人得到应有惩处。同时，管理层还积极出台新的政策法规，使得操纵市场、上市公司造假等违法、违规行为得到有效遏制。可以断言，在监管日益成熟的情况下，中国证券市场今年一定会大有作为。

　　新会计制度：挤干业绩水分

　　去年以来，管理层推出新一轮会计制度改革，权威人士指出，即使与国际会计准则相比，除个别方法因国情而未采纳国际准则外，目前我国的会计标准总体上与国际标准趋于一致或相近，诸多方面甚至比国际准则还严。因此，上市公司资产水分将大幅减少，赢利操纵空间显著缩小，预计年报水分会被挤干。

　　司法介入：铲除信息失真

　　1月15日，最高人民法院下发了《关于受理证券市场因虚假陈述引发的民事侵权纠纷案件有关问题的通知》。尽管这是一个“有条件”受理法律条款，但是，其意义和作用决不能小视。这一决定，结束了长期以来我国证券市场“司法介入”空白，表明打击证券市场违规行为从此有了“尚方宝剑”。

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