张义超

　　国有股减持方案不管多少个，不外乎二个主要因素：一是减持的量与速度，二是减持的价格与各方利益。作者认为价格是减持最主要的问题是各方案的核心。国有股减持的定价应遵循历史成本性原则，让利于持股股东，因为股市要靠他们托市，下面就这一观点从6个方面进行论述。

　　1，国有股是中国特色的股市特征，它原始历史成本是1元的价格计价的。必须以此为减持价格基础。占总股本2/3的国有股，法人股要全部流通以合理的价格向二级市场股东配售才能让股东心理服气。才不是强买强卖，遵循市场经济的平等规则。作为上市公司的股东如果想去掉股票袍袱。在交易中价格都是以买入价为波动依据的。双方是在平等的价格区间互相迁就成交的。

　　2，国有股减持不能以现净资产为定价依据。我们在考注册会计师时知道，中国的注师与国际水平相差甚远，其对上市公司审计仅从报表数据为依据，与实际情况看有时出入很大，首先，上市公司资产中的应收帐款巨大，或有损失惊人，无形资产高估存货不实固定资产帐面与实际脱节，大股东大量侵蚕上市公司财产十分正常，委托理财失误很多，另外。负债中互相担保的或有负债在帐外也不少，此外还有许多在途，在建工程的三角债都在帐外随时都有成为正式债务的潜在风险，还有内部债务总之仅从报表审计与实际相差甚远。

　　在这样的资产与负债中相减的净资产是有很大的水份的，我们都知道上市公司多数是化状包装上市的，本身都是计划经济转向市场经济的产物，原始的上市数据都剥离了不良成份，实际仍然关联存在上市公司之中，上市时都带有风险因素，加之中介机构配合年复一年，面目全非，难怪外国金融机构认为中国上市公司真正具有投资价值的公司只有几十家，把这样的净资产价格配售国有股同样不得人心的。因为我们的国有银行那样正规的财务运作资产中都有26%的不良资产，上市公司不良资产远远高于银行起码也在40%以上。所以国有股按净资产定价减持同样在股民心中存在巨大风险障碍。

　　3，国有股减持按历史成本让利配售不会造成国有资产流失。中国改革开放以来每项成功的改革都是向人民让利才获得成功，如农村联产成包，分田到户让利农民，城市的住房改革折价出售让利居民，多种所有制并存中让利个体户也没有因为国家让利而造成国家经济退步，这次印花税下调5%也是成功的，邓小平先生说得好"枪杆子在共产党手中，让利于民怕什么，又不会流到国外去，要收还不容易，税收价格都可以调节收回，让一部份人先富起来，只会使社会经济更快发展"所以股市中国有股低价转让股民实际在除权后股价降低根本得不到什么特别好处，如上市公司10转增10或5股股价除权后多数价格下降，并没有说上市公司送了股股民有多大好处，仅仅股价降低而已，而国家却可以像城市房改方案那样抛掉了国有袍，把静态资产，变成可以流动的现金去扩大，支持风险，企业高新企业发展从而长远有利于民族工业发展。

　　4，国有股按市场价减持是绝对要失败的。首先，加大了泡沫，1元的股票卖到10-30元本身制造的股市风险是一种强人所难的定价，违反了市场平等的规律，最后是你减，我减大家减造成崩盘。所以股民说"上市公司造假圈钱，国家也捆绑抽资这日子还怎么过，只有忍痛割肉离场。其次，有的经济学家认为同股同权，既然新股上市增发股票可以市价为什么国有股不能按市价配售发行呢?作为常在股市二级市场滚打的作者，深感这个道理很简单，一级市场的钱是给了上市公司发展生产这是股市的基本功能，大家都感到是平等的，而且二级市场股东可以预期企业发展得到长期回报的，国有股市价减持抽资后是没有这种后续的补偿期望的，并且他有不愿承担上市公司这个袍袱的嫌疑并还在监走狠挖一把的意思，另外在中国历史原因，同是股票流通股与不流通股成本是不一样的。至于一级市场面二级市场上市所带一定泡沫是股市必须的刺激功能所决定的，而且也有跌破发行价的风险，但有一点是不变的即资金多数仍在股市循环。而国有股减持是抽走这个循环血液的。

　　5，国有股让利减持可促进股市繁荣吸引存款回流股市加快与国际接轫速度，同时显示了本届政府办事能力，功在当代利在千秋。6500万户的股东后面最少有2亿人的利益而且是城市富有的人利益。法不犯众，这是各种方案的基本思想。

　　6，国有股让利股民是对爱国的股民一种支持。二级市场股民是爱国的，他们每年投入巨资，得到的上市公司分红还不及给国家上交的印花税，他们长年投机10人中九赔一盈。这是不争的事实。吴敬连先生说过，股市妙作不会使股市总资金增加，不过甲口袋拿到乙口袋而已，但一点国家企业社会得到了发展社会得到了稳定。总之，国有股减持千方案万方案，价格是核心。二级市场涌跃购买才是成功方案，也是按江总书记三个代表的思想把人民群众拥护不拥护当衡量标准，落到实处，那种名义上为了国有资产不流失而险些丧送股市的思想---是被6500万户股民投了反对票的错误思潮不合中国国情文化，但愿一个高层的领导高瞻远瞩以大无畏气概办好这件牵动几亿人利益的大事。祝中国股市永远健康发展祝中国国有股五年内全部流通。

　　以上论点仅供参考。国有股减持方案定后，应广泛宣传征求意见，部份优质公司试点成功后才能逐步展开，减少股市动荡。也可以设计问卷汇总后作决策，上市公司优劣除了财务指标之外向二级市场分红多少是一个硬指标，上市公司也按优等，一般，劣等之分来定价，不能一个价实用于所有公司如ST猴王只卖0.20元/股，郑百文半卖半送等都可以，议定价格区间由股东认购但前提必须资产质量及公司业绩实事求是。

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