无庸讳言，国有股减持问题已成为投资者的心病，国有股减持方案迟迟不出台使得投资者整天在想国有股减持的最终结果如何，真是越想越怕，越怕越想。俗话说：心病还需心药医，那么下面我们就来探究一下 国有股减持对股市走势产生的中、长期影响，以便我们廓清思路，调整操作手法，应对当前乃至今后一段时期的股市走势。

　　首先必须承认 国有股减持将引发股价结构的大调整，而且这种调整实际上已经展开。国有股减持问题已经影响了过去一段时间的大盘走势，现在也正在主导着当前股指运行方向，将来较长一段时间内仍将影响着行情的演变和发展。过去、现在乃至将来，包括国有股减持、法人股流通问题，都将是影响并最终决定着股市大盘往何处去的关键因素。投资者自然不能等闲视之。

　　国有股减持方案迟迟不出台，就已经说明问题。毫无疑问，多赢是所有关心国有股减持问题的社会各界人士的共同心愿，价格则是国有股减持的核心问题。虽然此次国有股减持方案还没有最终确定，但比较前后两次减持中所贯穿的思路，我们可以看到其中明显的差异。

　　此次在确定国有股减持方案时经过反复的论证和推敲，态度非常谨慎。而在去年6月份减持办法推出来之前，虽然也经过了一段时间的讨论，但远没有象现在这样征求全社会的意见、今年则显得非常的慎重和严谨。此前的减持方案更多程度上只是管理层在单方面地策划这个牵涉到成千上万人切身利益的重大工程，如陆家嘴的回购方案、中国嘉陵和黔轮胎的配售方案，到去年烽火通信的存量发行减持方案等，不过最后都是以失败而告终。

　　但是这次国有股减持更多地考虑了二级市场的承受力，更着重于现实性和可操作性。国有股减持最终是要将相当大比例的国有股减持到二级市场上，必须充分考虑到二级市场的承受能力。2001年10月23日之后，中国证监会向全社会征集国有股减持方案，在短短的几个月内收到了4300份建议，归纳为七大类：配售方案、股权调整方案、存量发行方案、基金方案、第二市场方案、股债转换方案和权证类方案。2002年1月上旬，证监会召集8家券商分析论证国有股减持方案，深入仔细地论证国有股减持方案。

　　此次让与二级市场的参与者——主要的大券商对国有股减持方案进行分析论证，就是表明管理层在探测二级市场上可承受的最大限度。在七大类方案中，最为核心的定价无一不是与净资产值挂钩，完全否定了2001年6月14日的《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》中的市场定价原则。但是今年初减持国有股的思路又有新的变化，国有股减持的思路已开始拓展到非流通股全流通的问题上来了。这是国有股减持讨论中的重大转变。实际上，不论是国有股减持还是非流通股全流通，也不管最后的方案如何、价格如何确定，但最根本的一点不会变，那就是股票市场上流通量的迅速膨胀，供求平衡将面临严峻挑战，由此必然带来这样的结果：股市流通量快速大量增加，造成供需平衡被打破，然后整体股价中枢下移，并导致平均股价和市盈率的下降

　　。

　　让我们通过数据来测算。截止到2002年1月14日，A股的流通总股本是1320.7亿股，非流通股是3346.16亿股，现在非流通股总量相当于流通股总量的2.51倍。在非流通股中，国有股所占的比重近60％，国有股的总量大于流通股的总量。假如3346亿股非流通股全流通，若按五年完成，不考虑新股发行因素，每年新增的流通股就高达669.23亿股，这意味着股市上市规模将连续五年以近50％的速度在扩张，这样的扩张速率将是史无前例的。即使打个折扣，其增速仍然是惊人的。一旦上市股本迅速增长，股市的流通市值也将以至少不低于30％的速度扩大，在我国股市目前的定价机制下，二级市场整体定价中枢将被迫下移，平均流通股本的迅速增大将显然对目前沪深两市8.2元平均股价和35倍的平均市盈率构成不小的压力。所以，无论是国有股减持还是非流通股流通，也不论最终的减持方案或流通方式如何，都将对股指的中长期走势构成重大的影响，不仅现在的定价中枢发生移位，而且股价结构将出现重大调整，由此而来的投资理念和选股模式、价值判断标准都将出现重大变化，从股指运行的趋势上看，未来大部分时间内，股指的低调运行将是难以避免的。

　　当然，在大家关注国有股减持或非流通股流通的问题之外，还必须睁大眼睛，竖起耳朵密切留意管理层配套措施，其中最为关键的就是货币市场与资本市场的通道是否能被有效联通，入市资金渠道是否被相应地拓展。因为，在国有股减持之后，市场的供需平衡将在一段较长时间内被打破，单靠现有的入市资金结构，会使未来股市的运行效率和股市功能的发挥大打折扣。

　　事实上沪、深两地股市已经作出反应。在去年6月份，国有股减持办法首次出台之后，上证指数从2245点跌至1514点，下跌731点，最大累计跌幅高达32.56％。此次在国有股减持方案正进入紧张的论证阶段之时、在国有股减持问题扩大到非流通股全流通问题之际，大盘又展开了新一轮的下跌，从2001年12月4日到昨天(2002年1月21日)，上证指数从1769点跌至1366点，下跌403点，最大跌幅已达22.78％。

　　　 尤其需要我们注意的是，此轮下跌是在去年下半年大跌之后的又一轮猛跌，而且市场背景已发生了较大的变化，其中关键因素是国有股减持问题以及其总体思路的发生重大转变，除此之外，年报因素、违规资金的继续查处、对券商和基金公司监管的加强等都影响着今后一段时间行情的运行。

　　国有股减持或非流通股流通成为中国股市全体投资人的一种心病，而通过以上分析可以大致解释本轮下跌的缘由，心病的症结也在于此，症结找到了，心药也就不再难寻了。中国股市的心药还在管理层手里，因为以往中国股市的起起落落告诉了我们这个道理。

　　新浪编者注：本文为作者授权新浪网独家刊登之作品，本文观点 纯属作者个人意见，与本网站立场无关。所有媒体及网站要转载，请致电：(010)62630930转 5151联系。非常感谢广大网友对新浪财经频道的支持与合作，欢迎踊跃投稿。(附：新浪网财经频道 征稿启事)

   闪烁短信--时尚至爱  动感短信--最佳祝福
      送祝福的话，给思念的人--新浪短信言语传情！