丛斌

　　目前最流行的两种方案，我认为都有缺点，按净资产配售的方案会给市场带来巨大的资金压力，是不可行的，但认真推理一下，张卫星的国有股减持方案也不可行，我的理由见文中。我个人的意见是两条：一是国家重点控制的超大型上市企业的国有股不要参与减持，二是按照“每股净资产*每股净资产收益率”的定价方式向所有持有该股票的股民配售的方式最公平，对持该股的股民而言，不会有一分钱的损失，对资金压力而言，是最小的，如平均每股净资产是2.5元，平均每股净资产收益率是10%，那么市场需要的资金=3000(亿国有股)*2.5*10%=750亿元。对上市企业而言，也不会有不公平的结果。

　　考虑国有股减持，首先要考虑属于国家重点控制行业的超级企业国有股不参与减持，因为这些是我们国家的经济命脉，不宜在股市上全部流通，造成私人控股掌握国家经济命脉的局面。具体而言，像中国石化(600028)这样的超级大盘股，共有国有股超过700亿股，还有宝钢、上海石化等超大型企业，这些属于国家重点控制行业的国有股在很长的时间里(比如几十年内)，国家不应将其国有股减持。我认为，这是国有股减持方案首先要考虑的。如果将这些关系国家经济命脉的超大型企业的国有股规定不上市，我想这对股民的心理压力可以减少一半。剩下的国有股上市问题。我的意见是七个字——“不必着急，慢慢来！”目前流通股大约有1500亿股，而非流通股大约有3000亿股，而现在每年发行的新股才只有一百亿股左右，3000亿国有股这样的天文数字，对股民的心理预期能产生多大的影响可想而知了。减持的三项基本原则：

　　原则一：社会主义股民的利益要永远放在第一位。

　　说白了，就是要把持股公民的切身利益放在“国有资产”利益之前，没有社会主义股民，社会主义股市无从谈起，国有企业上市筹资、国有资产上市增值更是空话。进一步说，人应该放在第一位，物质放在第二位，国有资产是属于国家的，而国家是属于所有公民的，国有资产说到家是属于全体公民的，上市企业的国有资产说到家是属于全体持股公民的。现在，有一个问题没有摆正，就是将国有资产神圣不可侵犯看成是第一位的，如何将国有资产不流失看成是第一位的，在与其他问题发生冲突时，确实要这样看，但如果与社会主义国家的主人翁——社会主义公民的切身利益发生冲突的时候，国有资产就是第二位的，别忘了，连国家都是属于人民的，国有资产更是属于人民的，将人民利益置于国有资产之后是本末倒置的，那些损害了人民利益的国有股减持方案都应该被彻底否定。否则，市场会报复的，股市若大幅度长时间下跌将会引发的不但是简单的销售下降、消费降低，引发各个行业恶性反应的被动局面，还很有可能恶性循环引发重大经济危机，严重了甚至会将改革开放的成果毁于一旦，造成政局不再稳定。

　　海外的专家，只有在海外才能算是专家里手，在我们大陆就不能算专家里手。他们没有在中国长时间生活工作的经验，有的只是在香港等地的经验，尤其对我国还是社会主义的国情没有吃透，对习惯了社会主义生活和思维的老百姓还不够理解。对待足球问题，我们可以请外国专家，因为工作对象的性质没有什么差别，但对于社会主义经济从历史形成到目前的正在转型的混合经济，连我们土生土长的专家都没有搞明白，海外的专家又怎么会明白呢？洋为中用，但一定要中体为本。有的海外专家，不考虑社会主义股民的利益，轻率的呼吁中国股市推倒重来的讲法是极不负责的，是对社会主义广大人民利益的一种蔑视。再说，在统一国家问题上，我们自己连一国两制的首创观点都能提出来，为什么我们就没有信心在非流通股与流通股的统一问题，提出我们土生土长的中国人自己独创的伟大观点呢？？？

　　原则二：越简单越好。

　　我认为减持方案越复杂，其操作的难度越大，其带来的负面影响越大。最理想的减持方案应是最简单的，就要像白居易的诗，要写的连不识字的老婆婆都能明白，老百姓才容易接受，才能行得通。

　　首先，将国有股分为两部分，一部分是国家重点控制的超大型企业的国有股，这部分国有股不上市，试想如果中石化这样的超级企业也能在股市上自由买卖、谁都可以控股的话，国务院曾提出来的“国家要控制500家或1000家超大型国有企业”的方针就会变得毫无意义。剩下的国有股可以上市，但政府在上市过程中，要放弃控股权的原则，同时为了保障现有股民的切身利益，非流通股的上市除了全部向现有持股的公民配售外，不能采取任何其他五花八门的圈钱方法，如竞价上市等。

　　在非流通股上市的价格问题上，我建议用最简单的计算公式来解决，即：非流通股上市向现有持股公民配售的价格=每股净资产*净资产收益率。这个公式对现有股民而言是最公平的，也是最简单，最好理解的。无论如何，解决的办法和定价公式不能太复杂，不能凭个人主观意志，否则会造成股市的继续暴跌。(主观意志会害死人，某些官员和专家称国有股减持是重大利好，现下股市暴跌是对其想法的最客观的评价)

　　张卫星的国有股减持方案，我认为太复杂了，也不可行。因为要按照同股同价将流通股拆细，听起来简单，做起来很难公平，例如：有的股票被庄恶炒之后，市赢率高达上百倍甚至数百倍，而有的超级大盘股市赢率只有十几倍，前者如价格30元，非流通股1亿股，流通股5000万股，将其流通股按一元拆细后，流通股将达到15亿股，入主其间的庄家主力在拆细上市后，可以好不费劲的由投机商成为控股第一大股东。而后者如价格4元，非流通股100亿，流通股8亿，将其流通股按一元拆细后，流通股将达到32亿股，与前者相比，拆细后的流通股占总股本的比重与拆细前相比反差是很大的，前者由50%的比例上升到1500%，计30倍，后者由8%上升到32%，计4倍，可见不同股票经过拆细后，会发生严重失衡和不公平的现象，甚至很容易被一些主力机构或庄家利用，其实只要高度控制筹码不断拉高市赢率就可以在拆细上市的过程中实现超级第一大股东的梦想。另外，从对市场上抽取庞大资金这样令普通股民最担心的问题，并没有本质改变，有所改变的只是股民在国有股上市前付钱还是在上市后付钱的问题，试想，还以前面的例子来说明，某股价格4元，非流通股100亿，流通股8亿，将其流通股按一元拆细后，流通股将达到32亿股，在国有股上市前该股票的流通市值是32亿元，而上市后的流通市值是132亿元，多出的这100亿元，如果将来抛出一部分或者全部的话，还是要市场上的散户来承担，如果将全部流通股一次性拆细的话，与将全部3000亿股国有股一次性上市没有什么本质区别，市场上的资金会因为不够用，或者说供大于求而导致股市价值中心下移，由于股市自身的敏感性，这很容易造成股市暴跌。

　　原则三：在时间安排上越长越好。

　　可以考虑用50年到100年的时间去完成。千万别忘了，我们还是社会主义国家，国有股减持的速度对我们社会主义国有资产的增减而言毫无意义。国有股减持只是将股民的资金做了重新安排，不过是将钱从这个口袋转移到了另一个口袋而已。而且，这种重新分配资金的行为，没有为社会带来更多的利润，也没有为社会带来损失，但却使部分人吃亏，部分人受益，这是最可怕的地方，即：它有可能给社会带来不稳定的隐患。所以说，在时间上，最没有必要急三火四的，谁也没有逼我们，政府又何必在这个问题上，匆匆忙忙地赶时间出政策，从而对心理极为脆弱和惶恐的股民们一次次“雪上加霜”呢？

　　目前，压倒一切的是稳定，社会主义股市是社会主义股民投资血汗钱的地方，如果不把股民利益放在第一位，而把“社保基金”放在第一位，如果减持方案损害了6000万股民的利益，用减持的资金来解决国有企业职工的社保基金问题，我想，这无非是用断了左臂，却把右臂砍下来接上去的办法来补救，最终结果，可能是左臂没有治好，又失去了右臂。

　　张卫星：中国股票市场非流通股的全流通解决方案

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