作者：蔡兴

　　去年以来，围绕我国股票市场种种问题可谓是争论不断，而且前所未有的激烈，为此引发的振荡更是空前的。到目前为止，一波跌幅达40%近乎惨烈的调整已经现实地摆在投资者面前。此时此刻，作为一个最基层的投资者我以为：与其盲目的去研究大盘底部支撑何在？，还不如去认真的思考一下，在目前的国际国内形势下我国的股票市场定位何处才最有利于市场的长远发展，有利于投资者的长期利益，有利于政府降低金融风险。这难道不比去期盼所谓的政策底更具有现实意义吗？

　　笔者认为，要探讨沪深市场的合理定位得从本次大跌的原因着手。是国有股减持和政府加强监管所致吗？非也。充其量它们只能是诱因，而非原因。没有国有股问题困扰的日经指数能从30000点跌到10000点，以规范著称的美国纳斯达克市场也可以从5000点滑到1500点。正真的凶手是股票市场虚高的股价。或者说“泡沫”。

　　95年，沪综指500余点，深成指1000点，当时的市盈率非常低，甚至5、6倍的也有十多只，平均下来不过20倍。虽然当时市场低迷，投资者阵营也不过寥寥500万户。但发展的基础是非常扎实的，如果当时就采取现在的监管政策在发展机构投资者的基础上同步扩大证券市场规模，也许不会有今天的悲剧发生。遗憾的是，我们的证券市场犹如一匹脱僵的野马任意驰行。800点、1000点、2000点、2200点，短短5年间，我们的股价平均长了近4倍。而同期我国的GDP增长速度、上市公司的质量却是每况愈下。高企的市盈率可谓举世瞩目！而且还是建立在不少的上市公司做假的基础上。证券市场已经到了风险巨大、摇摇欲坠的危险境地。以至于被某位海外人士称作必须推倒重来。这样的背景下，我国加入WTO成为现实，这就意味着证券市场迟早会开放，加强监管、开放B股、公股流通等等与国际接轨的东西自然就会一一接踵而至或提上议事日程。日益高企的股价对应日益成熟、逐渐清醒的投资人，股市发生大动荡走向价值回归之路便在情理之中了。试想，当你明白撰在手中的并不是黄金，而是一堆曾经被人过分吹捧的破铜烂铁，你还会有耐心去等待一个出好价钱的下家吗？

　　非常奇怪的是，到了这个时候，还有人在不停地为我们的高股价辩护，认为2／3的公股不流通加上我们新兴市场的国情，股价高一些很正常。这又是一个充满善意的谎言。看看同在一个屋檐下股价却大相径庭的马钢、石化，还有刚刚上市目前被视作很具投资价值的中石化、华能股份，它们在香港、在美国为何就那么不值钱？它们的国有股、法人股不一样锁定完好吗？投资者其实应该清楚这样一个道理，无论是加入WTO还是世界经济一体化，带来的不仅仅是大量的外国资本，更带来了广阔的市场品种。

　　股市跌到今天，所有的底牌都亮了出来，这对于投资者特别是中小投资者未尝不是一件好事。不管是输是赢都要个明白。哪怕真的已经被推倒，但我们还有重来的机会。今年，上市公司交给投资者的年报答卷可能不好，甚至很差，但我们有理由相信一定很真实。对应今年这个证券史上最为真实的年报，找到股票市场比较合适的定位应该不难。

　　依笔者愚见，沪深股市若按25-30倍市盈率定位较为合理。以今年最新年报预测数进行计算，沪深股价平均6-8元为宜，对应的指数大概在沪市1300点一线，2002年很可能以1300点为中轴，上下200点运行。笔者以为这样的定位是管理层最愿意看到的结果。也是广大投资人修身养性、静待时机的最佳区域。

　　张卫星：中国股票市场非流通股的全流通解决方案

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