重庆股民：方扬学

　　按出资比率调整持股比率实现全流通和减持

　　不难看出：上市公司两类股份的持股比率与出资比率一直存在错位，国有(法人)股持股比率高(70～52%)，出资比率低(19～17%)，流通股则相反。经过送、配、增发后，国法股持股比率比出资比率超35%。股市千余上市公司莫不如此，什么是尊重历史现实？这就是历史现实，就是国有股未享有流通权的回报。俗话说“世上没有免费的午餐”，现在国有股想要取得流通权，必须付出代价：将这35个百分点股份无偿转让给公司的流通股东，然后市场价减持。

　　具体方案分两步骤：

　　第1步，各上市公司照上表计算出两类股份的持股比率和出资比率，按照持股比率与出资比率一致的原则，将公司股份在两类股东之间调整，国法股股东完全无偿让出超过出资比率的股份，由全体流通股东均分。以上例计算调整后结果见表，调整后流通股东持股数量=原有股数×（1+35/48)。

　　第2步，调整后的国法股减持仍按财政部原颁《办法》进行：按10%比例分期分批减持。

　　二、本方案实施后影响评价：

　　1、总股本未变，避免了单方缩股或拆细方案导致总股本改变产生的系列麻烦。

　　2、对流通股东而言，持股数量增加，即便股价除权后有跌，市值不会减少，股民能接受。

　　3、对国法股股东而言，持股比率下降，表面上市值减少，但按现行减持办法，国法股永远无法变现，虚高的市值只不过是“水中月镜中花”。而且从道理上讲，由不能流通变成市场价流通，肯定要付出代价，事实证明也只有如此。

　　4、股价除权后，市盈率随之下降，股市系统风险得到释放。

　　5、本方案从调整股份结构着手，绕过了配股类方案争论不休的定价敏感点，调整持股比率只是发生在国家(法人)与股民之间股份的一减一增，只涉及国家(法人)还利于民。整个方案未牵扯到由谁去人为主观定价的事，绕过股价从股量突破，不象某些方案头痛医头脚痛医脚，法律关系简单化。

　　6、总股本不变这一点对有B股H股公司而言，优点更加明显。按张卫星所提流通股拆细方案，A股流通股可以拆细，我B股为什么不能同理拆细？而在有B股H股情况下，单纯让国有股缩股，简直就是损己利人，肥水外流。十多年来我国A股市场一直是一个相对封闭的市场，在国家(法人)与流通股民之间股份调整，是人民内部的事。

　　7、政策前后衔接好：在完成本方案的第1步后，原减持办法照旧执行(稍加修改)。

　　8、简单易行精确：各上市公司根据以上例表(由证监会统一)，分别据实计算出两类股东的持股比率和出资比率，予以调整，并在网站媒体公布。每只股都会有一个非常精确的计算结果，不象某些方案很粗糙。

　　9、针对问题的复杂性，采用了两类性质不同的方法：第1步骤是非市场性的行政手段，第2步骤是纯粹的市场手段。

　　10、最重要的是，相对目前其他几类方案，本方案最为科学公平，真正的可实现的 “多赢”！

　　最后，大家会问：无偿让出自己的股份，谁会这么傻？国家(法人)会这么傻吗？不错，没有超人的政治大智慧，不可能果断决策。中国股市，十年痼疾，如今真可说是病入膏肓，是让它就此烂掉呢，还是痛下决心来剂猛药？！大家都来努力吧！

　　张卫星：中国股票市场非流通股的全流通解决方案

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