近期市场出现大幅下挫，已经彻底跌破所谓的政策底。造成股市新年开始大跌的直接导火索又是国有股减持。就目前情况看，在政策面没有重大利好出台的情况下，沪深两市还将在下降通道内运行。

　　针对消息面上传言国有股减持方案将不利于投资者，并导致股市出现大跌后，终于有了来自权威人士的初步说法。国务院发展研究中心召开“国有股减持方案专家评议会”，在会上国务院发展研究中心副主任陈清泰指出，减持国有股筹集社保资金应当会有积极稳妥的办法，实现多赢是可能的。

　　真的能实现多赢吗？让我们来具体分析一下吧。

　　众所周知中国股市之所以能够股价高企与在总股本中占大比例的国有股、法人股不能流通有密切关系，这个问题迟早都要解决，而现在着急上火要把国有股、法人股推出来减持，无非是要充实“社保基金”。在此情况下，通过国有股减持变现资金势必要做到变现资金最大化，任何对低价减持国有股的幻想都是可笑的。

　　国有股减持本质上就是市场扩容。股票市场供给增加了，必然需要更大量的资金进入股市才能稳住股价，然后在整个国家政治稳定、经济发展的良好形势下，依托上市公司业绩的提高，股市走出一波牛市行情，这样的话，国有股减持实现多赢的可能性是有的，也就是说在股市不断上涨的情况下完成国有股减持，前二年转配股正是在上涨的情况下顺利实现上市流通。

　　但是今年的不确定因素实在不少，外部环境是经济衰退；加入WTO使人们担心国内企业能否顺利度过阵痛期；问题上市公司不知道还有多少？这些悬而未决的问题令投资者举步不前，更使股市失去了涨升的基本面条件。

　　那么有人说咱们是资金推动型的股市，不错，确实如此，前二年股市的涨升就是由资金推动的。但是目前股市的监管、规范之剑高悬，银行信贷资金退出股市；上市公司委托理财资金撤出股市；私募基金分崩离析；散户、大户资金还面临着拉动内需的重任呢！那些原来在股市里呼风唤雨、纵横捭阖的大资金都将黯然离去。

　　想想还有那些资金可以进入股市？现在人们寄予厚望的有两类资金，社保基金和外资。

　　先看“社保基金”。其实社保基金能带来的资金非常有限。“社保基金投资管理暂行办法”规定社保基金对股票和证券投资基金投资比例不得高于40%。从这个比例看，社保基金的主要投资渠道并不在股市。如果进一步解读该暂行办法的第31条就会发现40%并不是以所有社保基金为基数，而是以国有股减持的金额为基数的。因为暂行办法规定——“社保基金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和国债。”这样算下来,能够投资于股市的社保基金的金额仅限于国有股减持部分的40%。幸好“暂行办法”还留给我们一点希望——“根据金融市场变化和社保基金投资运作情况，财政部会同劳动和社会保障部有关部门适时报请国务院对第28条所规定的社保基金投资比例进行调整”。投资者只能等待着社保基金投资比例进行调整，把更多的钱投向股市。

　　再看外资，现在大家似乎都有一个美好的愿望，那就是外资是灵丹妙药，只有外资一来，什么问题都能解决，殊不知人家外资也是冲着利润来的，不是国际共产主义战士。要不然怎么连低价的、市盈率只有10倍的H股、B股都打动不了他们的心，尽管还向他们抛媚眼。所以这样的愿望到目前为止还是难以实现。

　　看来社保基金和外资都难以给股市解“渴”。

　　以上所述仅从基本面和资金面二个最重要的因素来推测2002年股市难以走牛，因而靠股市上涨顺带消化国有股减持对股市的冲击的可能性不大。实现多赢仅是一句广告词，或是一句口号。投资者不能寄予太大的希望，否则的话，希望越大，失望也就越大。

　　作者：张善高

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