目前，中国股市受国有股减持方案的影响日大，社会上关于国有股减持的讨论也日见深入，综合来看最为看好的莫过于按净资产减持以及所谓的回购类。真理越辩越明，作为一个普通的投资者，我愿意对这些讨论略做分析，简要讨论一下这些方案在实际运作中的合理性、可操作性以及对大盘今后健康发展的影响。

　　首先，我认为在我国进行股份制改造应该是大势所趋，国家通过股份制可以以最小的代价控制关系到国计民生的重要部门、行业、企业，选择性退出普通行业以及完全竞争企业，最有效发挥社会资源的作用。但股份制应该是一个最公平的企业制度，应该遵循公平原则，同样国有股流通问题也应该完全遵循这一原则。让我们分析一下净资产减持能否实现这一原则：新股发行之初，国家按1元一股认购10000万股，总共出资一亿，股民按10元一股认购5000万股，总共出资5亿，此时股份公司净资产6亿，每股净资产4元；国家花了1亿元控制了6亿元的资产，帐面上控股66.7%，无形中国有资产已经增值到原来的400%，当时为什么能造成那种不公平的现象呢？主要是政策要求这样，同时国家付出了代价------股份不流通。但总体来说这样做虽在很大程度上显得极不公平，但毕竟在当时的情况下迈向了股份制改造，是社会的一大进步，我们不做过多评价，改革走到今天这一步，国有股流通问题已经不容回避，那么按净资产减持就显得很不公平了：我原来1元一股，现在是4元一股，还要你用4元钱买回去，实际上，我出资1元，减持后我实际每股增值7元，这样我卖出1/8的股票，就完全收回投资，而实际上我还控制着公司58.3%的股份------这难道很公平？

　　再说可操作性。向谁减持？如果说完全向持有该股票的二级市场投资者减持，那么总共9000亿的净资产，现在场内的投资者接的起吗？看来只有股权登记日后大量抛售原有股票套现去买减持所获得的净资产股票了，这样股票整体市场会向下寻找平衡点，稳定市场的初衷得不到体现。那么部分向场内投资者配售，部分向场外机构或个人配售怎样？-----这当然就引起了更直接的不公平：我在场内被套获得低价筹码，在目前点位仍属于被套一族，场外资金获得的低价筹码怎会替我解套或锁仓呢？反正我要是获得这部分筹码，肯定是要先兑现的，不管你冻结我多长时间，反正我的成本很低，能流通就会选择抛售，市场一定还会向下寻求支撑的。因此实际上可操作性并不很强的。

　　那么回购如何呢？对不起，请问有多少上市公司拿的出回购的资金？能出的是好公司，又有几家愿意拿钱出来回购股份，而不投资好项目？还有就是存托凭证，我的天，短期到是没有了减持的压力，难道你一辈子不减持？千万不要采用这种方式，中国股市经不起折腾，经不起太多的中国特色，经不起再发生以后要后人解决的新问题了，还是尽快向国际惯例接轨比较好，哪怕有小小的阵痛。

　　是不是说就没有办法了呢？显然不会的，国有股的问题应该尽快解决，并且如果解决的好，中国的公司治理水平将上一个新的台阶，目前国有公司收益水平低的问题将得到较好解决，国家也有可能按照自己的意愿掌握该掌握的部门和公司，专心做好相关法律的完善工作，等等。可以说，历史的机遇摆在眼前，如果抓住，整个国家的各个方便都有可能得到大幅提升。但要解决这些问题，国家必须让利：把不合理获得的财富退回去，换来国有股权一次性的的全额流通！

　　举例来说，将国家出资1亿元所获得的66.7%的控股地位变成国家出资1亿元只控股16.7%。上述出资1亿元获得1亿股变成出资1亿元获得2000万股，上市公司总股本由15000万股调整成7000万股；而换来目前国有股2000万股的全额流通权利。这样做，国有资产没有丝毫损失，只不过将原来的1亿元当成了1亿元，而不是4亿元，更不是7、8亿元；国家投资和一般股民投资没有两样，真正能做到同股同权，同股同价；国家需增的资产泡沫完全释放，企业盈利水平大幅提高：原来0.2元/股的收益将提升为0.429元/股，假设现在市价8元，原来40倍的市盈率将变成18.64倍的市盈率水平，目前又有几个国家的整体市盈率在20倍呢？特别是每年号称经济增长打7%！。所以，调整后中国股市绝对不会向下寻求支撑的。特别是，在完成股权结构的有效调整后，引入国际投资者的步伐可以加快。

　　现在的问题是：这么做国家吃亏没有？答案是没有！不仅没有，国家还可以说是最大的赢家：国家赢，不是赢在国有资产并没有因为这种减持方式而减值或流失(当然国家没有获得按净资产减持那样的巨额利润，实际上获取利润不应该是国家考虑的事)，而是赢在用这种方法能得到巨大的社会效益，在平稳中将改革向前推进了一大步：包括社会资源的再配置，包括不合理的人事管理制度，包括根治很多社会腐败现象，包括社保资金的充实，包括树立良好的国际形象等等。这种做法，真正做到了国家和投资者各取所需，实现了双赢的结局。从股民的角度讲，这种方式是最合理的，国家花了同样的价格买入股票，理应按市价流通(完全避免了令人头疼的流通定价问题)，所不同的是国家做了长期投资而已，并且这么操作很有可行性，上市公司的投资价值完全显现，国家可以将一些公司的股份完全移交社保基金管理，如认为公司可以投资将不进行抛售，甚至增持，同时国家将通过股份的变化掌握关系国家民生的行业、部门、企业，而逐步退出其他的竞争领域，达到有效的社会资源配置。国家可以有机会完善税收等法律制度，避免无效的人事任免，社会将把最优秀的人推上领导岗位，公司的效率将得到有效提高，居民收入以及国家税收将增加，预期的提高将带动社会需求的增加。同时国家退出部分竞争行业将有助于避免社会腐败，国家能有精力做好最重要的工作。并在资本市场完成这种转变之后，将会极大的吸引国际投资者的投资兴趣，从而带动中国经济的发展，加快中国加入国际大家庭的进程。

　　总之，通过股权的调整方案，能避开定价，迅速实现全额流通，有效调整社会资源的再配置，并且不产生新的问题，对股票市场的冲击最小，同时吸引场外资金的进入，方案的可操作性极强，国家仅仅是将原来虚增的资产还原到本来面目，仍然增值了，社会上很多不合理的东西将没有市场，社会资源的利用率将得到提高，国家的税收，居民的收入将得到提高，国家可以把最多的资金和精力投入到最重要的地方。

　　以上所述只是个人按照公平原则所提出的浅薄意见，有什么不合理，不具可行性的地方希望能就此展开讨论。我的意思是不应该局限于某一方式，应通过讨论达到真正的多赢格局。

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