质量管理奖获得者股票市值的研究--管理奖的另类思考

　　叉子：chaiz@bigfoot.com

　　我手中有一份很有意思的研究报告，作者追踪了1990~1999年度中美国波多里奇奖获得者中上市公司的股票市值。作者假设在这九年中，在获奖企业获奖的当天在股票市场中买入价值1000美元该企业的股票。按2000年12月1日的市场价值结算，结果如下：

                   投入金额    2000年12月1日    增减

1990~1999年度获奖企业    7282.35     57185.19        685.26%
斯坦普尔500指数          7282.35     19160.33        163.11%

　　结论很明显，美国波多里奇奖的市值跑赢了大盘，而且是同期大盘上涨幅度的4倍。虽然这与美国股市的大牛市有关，但股价大大超过同期指数涨幅是显而易见的。由于美国是可以做指数期货的，我们可以做如下套利交易：

　　即在买入获奖企业股票的同时卖出斯坦普尔500指数，10年后结算，获利57185-19160=38025，收益率522%。

　　做股票是有风险的，但套利大大降低了风险。索罗斯的对冲基金就是采用这个理论的。即使在投资期间美国股市大跌，优质股的跌幅肯定低于大盘同期的跌幅。所以这种套利活动仍将获利。

　　2001年中质协公布了5家获得全国质量奖的企业，其中有四家与上市公司有关，除了青岛港务局不上市外，海信电器(600060)、宝钢股份(600109)是上市公司，海尔集团拥有上市公司青岛海尔(600690)，上海汽车(600104)是上海大众的大股东。让我们也做同样一个试验吧！

　　我们在2001年9月28日买入各买入1000元价值量的海信电器(600060)、宝钢股份(600109)、青岛海尔(600690)，上海汽车(600104)，按2001年12月28日的收盘价格结算如下：

               投入金额   2001年12月28日    增减
获奖企业         4000       3786.34       -5.34%
上证综合指数     4000       3716          -7.10%

　　由于这段时间适逢大盘调整，但获奖企业的市值缩水仍小于同期大盘跌幅。如果中国能够做指数期货的话，在买入4000元股票的同时，在股票指数上做空4000元，12月28日结算，获利3786.34-3716=70.34，收益率1.76%。

　　总结两次套利交易，无论是同期股票指数是上涨还是下跌，交易者都能获利。因为交易是建立在以下的假设基础上的：管理奖获奖企业是企业中的佼佼者，其上市公司也是质地优良，如果股票大盘上涨，他们的涨幅也将大于同期大盘上涨幅度，因为有更多的热钱(hot money)将追捧绩优股；如果同期大盘下跌，由于公司属于绩优股，跌幅也将小于同期大盘跌幅，因为持有者不会轻易离场。

　　遗憾的是这些获奖企业的股票与大盘相比，并没有表现出明显的抗跌性。这虽然不能与新疆屯河之类的股票相比，但总体表现仍令投资者失望。

　　股票市场的功能就是价格发现。

　　在四个上市公司中，其他三个跌幅均小于大盘跌幅，但上海汽车(600104)却大于同期大盘跌幅。这显然是与入世后汽车行业所受的冲击有关。

　　其实入世后钢铁行业所受的影响也很大，中美谈判中我国政府对中国钢铁市场开放的承诺为：

　　①、2005年以前将中国冶金产品的进口平均关税税率(算术平均值)从目前的10.58%降为8.07%，原则上为每年平均减让；

　　②、加入WTO后将取消钢铁产品配额和进口许可证，原则上取消各种进口限制和出口补贴(对WTO成员国)；

　　③、2005年以前全面取消钢铁产品的核定经营和指定经营，开放冶金产品与原材料进出口市场，有外贸经营权的公司均可从事钢铁产品的进出口贸易。

　　2001年9月7日《中国经济时报》有一篇很有趣的文章题为《宝钢的“入世”热身赛》，可以访问以下链接阅读全文：

　　www.xinhuanet.com/fortune/20010907/848165.htm

　　海尔也有它的问题，企业规模在短短几年中以几何级倍数膨胀的同时海尔也面临着资金链的问题。韩国的那些大财团过去也热衷于多元化经营。我曾经对一个大宇集团的平面广告影响深刻，广告的意思是大宇集团的业务覆盖了英文从A到Z的26个行业。但亚洲金融风暴一来，银根一紧，企业马上就面临着危机。海尔的决策层显然意识到这个问题。张瑞敏称“最近一年，海尔已入主青岛商业银行、控股鞍山信托、长江证券、成立保险代理公司、成立人寿保险合资公司、财务公司，成功地构筑了产融结合的跨国企业集团框架。”

　　相关链接《应尽快走出上市公司的阴影》cn.biz.yahoo.com/011228/98/w80c.html

　　2001年10月我在济南参加中质协的一次会议。一家获奖企业在会场外展示他们的电视机。他们的销售人员对他们产品的技术颇为自豪，称其技术领先。我问他“你们的产品比在国内销售的国外品牌相比如何？”他说“还是他们产品的技术比国外产品先进”。我不识时务，打破沙锅问答：“那么你们的产品使用的是什么显像管”。对方一时语塞，喃喃道“大连东芝”…

　　我一直在思考着这个问题，美国波多里奇奖14年中评了48家企业，平均每年3.4个，覆盖了制造业、教育、服务、小企业。而中国第一年就评出了5家，基本上都在制造业。

　　难道中国有这么多优秀的企业吗？中国企业离开卓越其实还有很长一段路。

   短信圣诞站送大奖：数码相机、CD/VCD…好机会别错过！
      送祝福的话，给思念的人--新浪短信言语传情！