最近有媒体援引路透社报道说，联通将于明年3-4月间向母公司收购18省全球移动通讯系统(GSM)网络，估计涉及资产50-60亿美元(400-500亿港元)。中国第二大流动电话经营商———中国联通则公开表示，其母公司已委任中国国际金融公司(CICC)在2002年初为其发行A股。接近联通的消息人士说，联通母公司发行的A股资产将为51%中国联通股份。以20倍市盈率计算，集资规模约125亿元人民币。一旦成功，必将超过中国石油化工股份有限公司6月间118亿元人民币的发行规模，成为历史上最大的A股上市集资活动。

　　这个消息立即让人想到中石化、华能国际和江西铜业。中石化在香港发行价是1.60港币，可一回到A股市场就发行4.22元人民币。1.60与4.22中间的差价，折合简单差价是2.52元，这个差价形成了公司的资本公积金，这个资本公积金立即就被全体股东所拥有，其中也包括香港以及海外的投资者，从而使内地股民的资产被国际股东东吞食，这是很不公平的。

　　仅中石化发行A股就拿走了118亿，相当于深沪两市一天的成交量。之所以出现这种情况，是因为我们的股市还处于封闭状态。现在，大多数人都对10%的国有股与新股捆绑销售不满意，那么1.60与4.22中间的差价形成了公司的资本公积金，使内地股民的资产被全世界的股东吞食，这种不公平，为什么没有人出来“纠偏”呢？华能国际《意向书》发表的前一天，香港H股的二级市场价是4.82港币，相当于人民币5元。但是其所设的A股下限与上限是7.25—7.95元，也就是说比H股高2.25—2.95元，可见又一个大户到A股市场上来圈钱了，这样一来A股股东又为国际投资者做了2元多的贡献。这些不公平的现象难道不值得我们深思吗？

　　我们再看华能国际招股《意向书》：本次募集资金扣除发行费用3，949万元后，预计募集资金净额不少于249，801万元，董事会计划并已经股东大会批准将所得款项用作如下用途：1、向南京投资支付1.41亿元，用于偿还收购南京电厂未付款项；2、偿还用于吸收合并山东华能的短期银行借款10.68亿元；3、拟用剩余资金偿还公司一年内到期的长期银行借款。《意向书》还说：“截至2001年6月30日，公司及其子公司债务余额为158.14亿元，其中外币债务余额折合人民币约为128.62亿元。最近一、两年仍将是公司偿还债务的高峰期，偿债压力较大。”看了这些，简直让股民寒心：分明是发行股票募集资金还债，拿A股市场当作提款机。但是华能国际财务总监黄坚并不认同“圈钱”的说法，他说：“公司规模大，帐面存款数额处在正常范围内，今后还有较多的资产收购项目，预计现金需要量很大。另外，偿债后可以更加优化公司的资本结构，为今后发展创造有利条件，这同样符合股东的利益。”(《21世纪经济报道》刘冬《华能跻身A股否认“圈钱还债”》)

　　既然“帐面存款数额处在正常范围内”，为什么还要发行A股募集24亿资金？“偿债后可以更加优化公司的资本结构”，转了一圈还是“还债”。

　　最近江西铜业要发行采用网上累计投标询价的方式，发行价格区间为每股2.06元—2.27元，发行市盈率为18.16—19.99倍，98年该公司H股的首发价格为2.55元港币，本次A股发行价格低于其H股发行价格，有人说这是国内A股发行价格首次与H股发行价格出现倒挂。这让许多人引起各方面的联想。其实，所谓倒挂之说，是一个误会。因为1998年江西铜业发行65648.2万股H股，在香港市场上盘子不大，虽然当时的发行价是2.55元港币，但是现在它在香港二级市场的价格早已经跌破发行价，12月20日是0.85港元。因此A股发行区间2.06元—2.27元，实际上比H股高1.2—1.46元人民币。如果从市场化的角度说，根本不存在所谓的“倒挂”。如果江西铜业如果在香港市场发行H股，最多不过是0.85港元。

　　今年6月8日，青岛啤酒股东大会授权董事会最多可回购10%的H股；9月24日科龙电器也公告了类似决定。青岛啤酒于今年2月在国内增发了1亿股A股，募资7.87亿元，实际上A股每股比H股高5元人民币。两家公司利用境内外市场的差距，利用身为上市公司的有利条件，一方面高溢价发行A股票，一方面低价回购H股，这实际是严重损害A股股东的利益。

　　如果我们从12月7日H股的收盘价来看，马钢0.67，上海石化0.80，青岛啤酒2.275，华能国际4.50，中国石化1.11，江西铜业1.02。与A股之间的差价一般是2元多人民币，华能国际的差价却在8元以上。因此一旦A股市场下跌，华能国际有较大的下跌空间。12月20日沪市大盘下跌，华能国际开始跳水也说明这一点。因此，我们提醒广大投资者，要注意A股与H股的巨大差价，要有风险意识。中石化不仅套住了股民，也套住了广大职工的养命钱——社保基金，这个教训，难道不值得我们深思吗？

　　今年H股有4家到A股市场上发行新股，圈走资金164.889亿人民币。而沪深两市2001年筹资936.78亿元，H股就占了将近五分之一。这不仅影响了内地上市公司的筹资，同时也对A股一、二级市场形成了严重的抽血效应。我们的股市上天天有人喊泡沫太大，但是H股公司用高于国际市场的价格发行A股，这难道不是制造更大的泡沫吗？我们已经加入WTO了，我们证券市场已经开始了与国际市场接轨的过程，同一上市公司的H股与A股的巨大差价如何消除，这是涉及到如何有效的保护投资者利益的大事，如果对这个问题视而不见，A股市场的股民将付出很多血汗钱，同时内地证券市场的资源也会被大量消耗，我们希望各方面对这个问题引起高度重视。

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