张宏法

　　我国证券市场在经历了今年六、七、八、九几个月的大跌洗礼、十月份的单日全面涨停、停止国有股减持、降低印花税、加入世界贸易组织、以及低市盈率发行新股等等事件以后，股市何去何从，市场中的所有投资者都在迷茫中等待……。谁也不敢奢望、谁也不敢冒然作多。券商是这样、基金是这样、小机构是这样、大机构是这样、所有大、中、小散户也是这样。大家都在无奈中等待，也确实让大家等的无奈。

　　虽然在最近一段时间内，各家相关媒体中对后市预测的报道不在少数，其中看多、看平者占绝大多数，看空着几乎没有。公认沪市1514点为政策底，破的可能性很小。理由简单的近乎于犯傻，认为中国股市的政策市现状短期内不会发生重大变化，短的定义并不清楚，所谓短期是指一个月？两个月？半年？一年？没有一个准确的概念。但是他们忽视了我国股市的宏观基本面已发生了根本性的改变，首先是上半年由于海归派的左右、管理层错误的政策导向已将市场内原有的投机理念摧毁；其次是下半年我国已加入了世界贸易组织(WTO)，引入外资、与国际接轨是我国政府正迫不期待要实现的目标。然而与之相适应的政策构架还没有确定，即左右中国股市的根本——政策在加入WTO以后如何变化？以及变化的速度目前尚不清楚，还存在许多变数，诸多因素决定在市场内的主力资本很难做市。大多数机构并不清楚股价跌倒何时才是可投资区域，因为投资区域的划定与后市国家颁布的相关政策导向有密切的关系。如果证监会明确宣布“五年内有关股市的大政方针政策不发生重大变化(包括股本结构、新股发行方式、退市机制、融资政策等)”，那么目前点位便已进入可投(机)资区域。如果在半年到一年之内这些政策有发生重大变化的可能(大势所趋)，投资区域实在不好确定，而且从时间上主力无法运作一轮行情。

　　宏观经济政策方面：加入WTO以后，我国的相关经济政策作重大调整，以适应加入世界贸易组织后的国际竞争环境是势在必行，一切以有利于中国在国际经济环境中的竞争地位为前题，不可能专为股市划分一个经济特区。而且市场中的所有投资机构与个人都明白这一点，这就是为什么几大利好刺激，股市不会大涨的原因。

　　市场运转方面：由于我国股市在旧体制下运作了十余年，积疾太深，2001大面积的上市公司做假账、疯狂圈钱成风，极大的损害了投资者的利益，是市场中绝大多数投资者对在市场中的投资行为感到后怕、恐惧，盈利的可能性方面没有半点把握。自十月下旬反弹以来，除了问题股暴涨、暴跌以外，盘面上很难发现有在作行情的股票，每一个反弹高点都有人在出货，都有机构在出货。单日大盘涨停板是这样，降低印花税以后仍然是这样。所有咨询机构没有一家认为是翻转，都认为是反弹，众口归一，都是对前景不明朗保持一份戒心。虽然有人从技术面出发认为中国股市还有大*浪牛市行情，预言沪市大盘会上到三千点、五千点。笔者以为这种行情只会出现在各方面大政方针确定以后，现阶段没有可能。因为入世后香港股市红筹股的价格对内地股市价格的制约现象将会逐渐显现。虽然还有人对我国股市市盈率居高不下的说法大有微词，借此对海归派许小年等人大使贬低。然而中国股市在沪市2245点，平均市盈率在60倍以上却是不争的事实，在此点位头脑不冷静着大喊上到三千点、五千点，我不知道他们算过没有，那时股市的平均市盈率将是多少倍？如果真上去了，这个肥皂泡也就吹得太大了，这个泡泡的破灭造成的损失比2001年不知要大多少倍！到那时恐怕不是一个银广夏(000557)飞流直下三十余，而是几百个银广夏飞流直下。

　　所以笔者以为：目前股市大盘指数在1514—1750点之间休整与入世后政策面前景不明朗的现实情况是相适应的。各个投资机构寻机自救，派发筹码也是明智之举，并且在盘面是显而易见的。从盘面观察：大批机构在一级市场斥巨资认购新股，上市悉数天价抛出，现在发行市盈率是降下来了，而上市市盈率并没有降下来，如成发科技(600391)：不到20倍市盈率发行，153倍市盈率上市就是典型例子。上市新股不仅没有投资价值，甚至连投机价值也丧失了，短线高手进场操作无异于虎口拔牙，主力这种上市就套现，如此急功近利的操作手法，不光让新股必炒的说法寿终正寝，也充分说明对后市不抱任何幻想。

　　2002年我国股市有无行情，笔者以为：不在于股市已经跌了多少，关键是加入WTO后我国股市与之相适应的政策何时出台？政策的主导方针如何？

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