董连峰/文

　　今年我国股市自七月份开始下跌，最低跌到1500点，跌幅达30%多，下跌幅度之大，确为近几年所罕见。如此暴跌，引来许多业内人士撰文分析此番下跌的缘由。我认为其中许多观点是错误的，赢利盘太多且赢利丰厚才是这次股市暴跌的根本原因。

　　一、错误观点剖析

　　1、市盈率过高

　　上海综合指数在2200多点时，对应的股市平均市盈率为60倍左右，而国外(特别是美国)成熟股市的平均市盈率约为20倍，许多人认为过高的市盈率是导致股市暴跌的原因之一。

　　首先，我国上市公司信息披露严重虚假，利润操纵十分普遍，在虚假财务数据的基础上计算出的静态市盈率有几何可以相信。其次，只有在对股票进行价值投资时，市盈率才有参考作用。而我国上市公司绝大多数没有投资价值，大多数投资者只对股票进行投机交易以赚取差价收益。在这种情况下，市盈率这一指标在我国股票市场上有什么作用呢？股价低、流通盘小，而市盈率高达几百倍的垃圾股，其股价却仍能上涨，得使该垃圾股的市盈率涨至几千倍；而那些市盈率只有二三十倍的所谓绩优股，股价却不断下跌，市盈率越来越低。在近几个月的股市暴跌中，许多PT股股价不断上涨，屡创新高。在事实面前，难道你还认为股票涨跌与市盈率高低有关系吗？

　　2、股票扩容速度过快

　　今年有大量的上市公司公告增发新股、发行可转换债券，数量之多、融资额之巨大，令人震惊。但我认为股票扩容速度过快并不是股市下跌的主要原因，理由有二：其一，虽然股票扩容很快，但流入股市的资金也很多很快，资金入市速度不亚于股票扩容速度。今年一级市场资金最高时达6700亿元左右，可见股票市场资金非常充裕；其二，有不少上市公司募股资金又重新回流到股票市场上来，有的上市公司直接投资于股票市场，有的上市公司以委托理财的方式间接投资于股票市场。

　　3、上市公司质地太差

　　有人认为上市公司质地太差，是此次股市下跌的主要原因。由于体制的原因，我国绝大多数上市公司一直都比较差，但看看我国股市十余年的走势图，其间既有气势磅礴、升势如虹的大牛市，也有凄凄惨惨、跌入深渊的大熊市。就个股来说，那些戴上ST、PT帽子的高风险垃圾股不是从此跌入深渊而是从此跨入牛股的门槛。96、97年的大牛市行情，那时侯上市公司的质地绝不比今天好，为什么那个时候股市大涨而如今的股市却狂泻？1999年5月至今年6月，在这期间大多数上市公司质地也很差，股市却大涨特涨，而在近期短短的三个多月中，上市公司质地不可能变得比三个月前更差，为什么近期股市却一泻千里呢？可见上市公司质地好坏与现阶段我国股市的涨跌并无关联。

　　4、问题曝光过多、央行的货币政策、中国证监会加强监管

　　今年，央行再次重申严禁银行信贷资金违规流入股市，有人把这归纳为股市下跌的理由之一。我认为理由不足，严禁银行信贷资金违规流入股市，这一政策，早已有之，在这种政策下，股市不是也走出了“5.19”行情吗？今年以来，证监会的确加强了对上市公司的监管，打击了操纵股价的恶庄，媒体也揭露了部分上市公司的违法违规行为。比如说，银广厦虚构利润案、麦科特大股东虚假出资违规上市案、三九医药大股东掏空上市公司及亿安科技股票操纵案，还有证监会正在调查的东方电子、蓝田股份等等。有人说，问题曝光太多，投资者对股市失去了信心致使股市下跌，其实不然。问题曝光越多，证监会监管措施越严格，越有利于上市公司规范经营，有利于股市长远发展，有利于保护广大投资者利益，特别是保护中小投资者利益。最终有利于使投资者树立起对中国股市长期发展的信心。即使这些问题不被揭露出来，也不会增强投资者对股市的信心。其实，早有一些有识之士提出过很多质疑。比如说：很早就有人对银广夏提出过十大质疑，有不少人对蓝田股份、东云电子的业绩提出过质疑，也有人也对亿安科技、中科创业超凡脱俗的股价走势提出过质疑，更是有许多人对证券投资基金的运作提出过质疑，只不过他们没有权力去调查取证，无法取得确凿的证据去揭露其黑幕而已。所以说即使问题不曝光，也不会增强投资者对股市的信任。相反，证监会加强监管，媒体加强舆论监督，加大对违法违规行为的惩罚力度，只会增强投资者对股市的信心。

　　5、全球股市下跌，导致我国股市下跌

　　持此种观点的人认为目前全球经济增长放缓,特别是美国发生了“9.11”事件后，全球经济有衰退的危险。由于我国经济对外依存度较大，所以可能会使我国经济增长放缓。目前，全球股市下跌再加上我国经济增长有放缓的可能，必然会导致我国股市下跌。但笔者认为由于人民币不能自由兑换，我国股市是一个相对封闭的市场，而且我国股市的本质特征是投机，使得我国股市不仅与我国经济没有多大关联度，与国际股市更无关联性。

　　二、我国股市暴跌的根本原因

　　近期我国股市暴跌的原因到底是什么呢？前期赢利盘太多且利润极其丰厚是目前我国股市暴跌的根本原因。由于我国经济体制、政治体制和法制等方面的原因，使得目前我国股票市场绝大多数上市公司没有投资价值。在一个绝大多数上市公司不创造价值的资本市场上，一部分人赚的钱必然是另外一部分人亏的钱，这种赚钱者和亏钱者之间财富的转移必定会通过股市的涨跌来实现。

　　下面列举一下，在股市暴跌前，到底哪些人是股市中的赚钱者。首先，自1999年5月19日至今年6月，许多股票都有很大的涨幅，不少股票有近几倍的涨幅，也就是说有一部分人在二级市场上有巨额资本利得收益；其次，许多机构投资者通过做所谓的战略投资者赚取了巨额利润；第三，去年在一级市场申购新股的“摇啊摇”一族，一年下来，也居然有高达20%多的投资收益率；第四，去年国家印花税收入有几百亿，证券公司手续费收入、自营收入与以前相比也有大幅度增长；第五，国有股以高出其成本价几十倍的价格进行减持，在很短的时间里获得了几十倍的投资收益。第六，那些早先持有转配股的人利用转配股可以直接上市流通之机抛出大赚了一把；第七，自今年2月19日，B股市场对内开放。那些有眼光的B股市场投资者和提前知道政策的内幕交易者利用B股市场出现的飙升行情赚取了巨额的外汇。

　　以上这些人所赚取的巨额利润来源于哪里，当然来源于其他人的亏损，所以股市必然会出现大跌，以实现赚钱者和亏钱者之间财富的转移。

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