本报记者徐 霄

　　时光的车轮总是转得如此之快，转眼间，半年就过去了。然而，半年来我国证券市场的变化，特别是宏观面上的变化，却很是不同寻常。从某种意义上说，这些变化已经导致了股市在上半年持续走牛，那么，下半年市场又会如何演绎呢？目前，一些政策面上的细微变化又在预示着什么？国有股减持三试盘市场折射出什么

　　如果非要对近期市场热点排出座次的话，国有股减持无疑将位列榜首。如果说五一节前国有股肯定要减持消息的兑现，是管理层第一次试盘资本市场；6月13日，国有股减持方案出台，是第二次试盘；那么， 6月26日起，一批拟增发A股的上市公司陆续提出国有股减持计划，无疑是第三次试盘市场反应。

　　尽管许多权威人士站在不同的角度指出国有股减持是利好，但其长期在人们脑海中形成的既定思维，特别是抽取场内资金、增加股票供给，注定其不可能不对市场产生消极影响。事实上，国有股减持在这三次试盘期间，股指均出现了较为明显的下挫反复行情。从市场的反应上看，尽管股指震荡反复的幅度不算小，但成交量却并没有明显放大。针对股指的运行状况，有市场分析人士认为，虽然减持方案细节尚未出台，但减持方案框架显示，今年减持额度有限，国有股减持的分批缓步推进、少量先行实施的做法，已经有逐渐被市场所接受的趋势。从股指的运行上看，尚无牛市格局终结迹象。投资渠道明放暗收究竟是为什么

　　今年以来，我国B股市场对境内投资者开放，从而全面激活了B股市场，无疑使投资者又多了一条投资渠道。然而，投资B股毕竟是需要外汇的，这对广大的中小投资者而言， 不免显得心有余而力不足。实际上，6月B股真正对所有国人开放后，已经高处不胜寒，让一些投资者很是踌躇。

　　记得前一段时期，境内居民携款赴香港炒作H股，一度很是热闹。然而，近期我们发现这一热度正在不断减弱，至少，条条框框多了起来，至少，赴港炒股已经“阳光”不起来了。还有法人股拍卖，前期还热闹非凡、门庭若市的拍卖会，在不知不觉间温度好像降了下来，同一家法人股拍卖价格不断飙升的历史似乎已经不在，至少，拍卖会的广告少了，拍卖会的场子也不怎么热了。更让人回味无穷的，便是创业板市场的一拖再拖。深交所为此做好了所有技术上的准备，甚至放言“今天批准成立创业板，后天便可交易”。然而，创业板的推出时机似乎仍不成熟，梁定邦先生近日也说，“创业板的推出最快也要等到明年年初”。看来，不管导致这一时机不成熟的原因到底是哪些，至少，创业板的推迟，在一定程度上强化了主板的地位。

　　投资渠道的悄悄收缩，是否表明了管理层更加细心呵护主板市场的意图呢？超级航母即将起航发出了什么信号

　　7月13日，总股本867亿、流通股本28亿的中石化将在上交所发行。作为一艘超级航母，中石化的二级市场表现，无疑会对上证股指构成极其重要的影响。中石化上市后，将在上证综指中占据10%左右的份额，这也就意味着，中石化每涨跌10%，上证综指也会随之震动1%。中石化的巨大杠杆作用，无疑使之具备了“定海神针”的能力。银河证券的一份研究报告指出，中石化上市后，除了将对指数和短期资金面造成影响外，还将使沪市A股的平均市盈率下降近一成半。报告说，去年沪深上市公司净利润总额约为800亿元，而中石化上市后就将给市场带来180亿元利润，这显然将提高上市公司的整体业绩。

　　在中石化的发行中，机构投资者的参与令人瞩目，特别是社保基金理事会首次以独立法人和战略投资者的身份参与新股发行的申购和配售，所获配售股票锁定期为8个月。机构投资者持股有锁定期，而且是分批次上市，这不仅将缓和这艘超级航母的上市压力，而且无疑将更进一步加大股指的杠杆作用。此外，从某种意义上说，中石化的上市也拉开了首发新股减持国有股的序幕。有分析师指出，对于管理层来说，这次发行只许成功，不许失败。另外，以仪征化纤、齐鲁石化、上海石化、锦州石化、扬子石化等为代表的“石化”板块届时可能会给予热烈响应，将纷纷揭竿而起。就介入该板块主力而言，显然会是具备“国”字号背景的超级实力机构。谁是市场真正脊梁脊梁又意味着什么

　　自从2000年以来，许多市场人士对股市的运转很是不解，甚至称之为怪异。去年8月底和今年1月份，有市场分析人士两度提出“中级调整”的论调，然而，市场随后的运动轨迹却无情地粉碎了这一假说。近段时间以来，市场在面临着国有股减持、中石化超级航母下水、新股发行可能加速之际，股指后续运动方向再次使分析人士发生了分岐。他们大多认为，市场将面临着较大的资金考验。然而，湘财证券的一位资深人士指出，在目前的市场中，无论是一级市场还是二级市场，都并不缺乏资金，市场所缺少的，除了信心，还是信心。国泰君安的一份研究报告也认为，下半年一、二级市场资金仍然比较充裕。

　　民族证券研究员赵萌认为，市场运行的主线有两条，一条是政策的直接或间接干预，另一条是市场的自发调节。随着市场的不断成熟和规范，前者的力度在减弱，而后者却在加强。但是，就我国这么一个年轻的市场而言，政策的干预不可能一下子消失，特别是在市场面临着重大事件和重大方向选择的时候。

　　一位不愿透露姓名的业内人士指出，市场的“怪异”其实并不怪，因为外有方向明确的政策，内有实力雄厚、资金运动方向与政策面极其吻合的机构队伍，从某种意义上说，它们才是左右着这个市场的中坚力量。正是因为有了这么一根脊梁，在它们没有撤离之前，市场又怎么会有大恙呢？

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