6月12日国务院正式发布《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，引起了市场的极大关注，而近日江苏索普、沧州化工、韶钢松山、华新水泥、甬成功和上海科技在增发新股的同时分别宣布了国有股减持计划，成为首批通过增发实施国有股减持的公司。此举标志着国有股减持工作正式启动。

　　从上述公司发布国有股减持信息之后的市场表现看，大部分都出现了不同程度的下挫 ，似乎投资者对这种减持方式不是很赞同。但仔细分析用这种方式减持国有股的影响，特别是与1999年底进行的以配售方式减持相比，应该温和得多。

　　首先，此次进行的减持行动是在拟增发A股的上市公司中进行，这些公司不是刻意挑选出来的；在减持额度上，均按照《暂行办法》所规定的减持金额为增发融资额的10％。例如江苏索普增发约3500万股，则国有股减持的数量约在350万股，也就是说减持后，流通股增加的远不如增发的数量。按照拟增发的数量看，6家公司国有股减持的幅度分别在2.6％到3.8％之间，对目前的股本结构不会产生大的变化。并且，如果这次的减持价格是按照增发价格进行，则比1999年进行的按照净资产之上、10倍市盈率之下的定价要高得多，单位国有股变现的金额要大得多，因而此次减持对筹集社保基金的意义远大于改善股本结构。

　　其次，从公司的质地来看，因必须符合增发的条件，6家公司中除华新水泥稍差之外，大部分都是业绩优良的公司。在主业收入与主业利润方面，6家公司基本上呈现逐年增长的局面，尤其是沧州化工与江苏索普近年来的业绩体现了较高的成长性，甬成功经过资产重组，更显示出了高速成长的潜力。因而这样的公司首批实施国有股减持，对市场的冲击会相对减少。另外，由于这些公司利用增发募集的资金投入可具有一定前景的项目，将保证股本增加后不会对每股收益造成过多的稀释。因而，结合增发后所带来的收益预期看，这种国有股减持的方式比单纯进行的国有股配售要好的多。

　　综上所述，以搭便车的方式进行国有股减持是对市场影响相对较小的一种，应当不会对股本结构、经营业绩等产生大的冲击。对投资者来说，惟一的影响是本次认购增发股票所出的资金，没有全部投入项目，而是一部分资金作为社保基金。实际上，影响公司未来股价的因素更多的是体现在其募股项目的前景上，而国有股减持不应当成为影响其股价的重要因素。特别是由于流通股本的增加，反而为一些大资金提供了新的介入渠道，有可能将国有股减持的“不利”转化为有利。□平安证券综合研究所高利／文

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