本报讯 穆迪亚太中国业务董事总经理叶敏指出，中国的债券市场发展可能不会很快，但从长远来说肯定是要发展的。

　　价格未能反映风险

　　叶敏说，最近中国证券市场把注意力放在股票市场和基金发展上。而他认为必须重视 发展债市。整个债券市场发展可能不会很快，但长远来说，肯定是要发展的，因为各国政府都注意到银行系统都有一个风险存在，通过直接融资，会减低一些间接融资的风险，也可增加市场透明度，使公司运作更规范化。

　　穆迪亚太副总裁兼高级分析员刘长浩表示，亚洲地区大部分融资来源都是银行体系或股票市场，本土的债券市场发展不大活跃，有的主要都是政府债券，像中国台湾和韩国都是，民营和私有企业发债量都不太多。他指出，主要原因是发展债券市场的条件还不成熟，一来投资者的基础不深，二是价格不能反映发债机构的风险。

　　在欧美，如果民营债券的风险高于政府债券，则债券提供的利率也会较高。而亚洲区的债券却不能从价格看出风险，因为利率没有分别，所以大多数投资者都会选择政府债券，而使民营债券受到冷落，所以私人企业都会依赖银行借贷或股票市场。加上民营企业风险较大，所以债券市场未能得到大力发展，因此，他认为，随着民营企业渐渐壮大，风险下降，政府才会逐步开放债券市场。

　　刘长浩认为，亚洲大部分企业还没有培养出一种融资成本的概念，它们宁可到股票市场筹措资金，因为不用额外付款，但其实股票的成本是比发债更高，因为发债利息可以扣税。他认为，亚洲的企业高层已开始考虑其他融资渠道，并开始对待融资成本的问题。

　　基础设施须予配合

　　他指出，亚洲的基础设施也需要作出配合，例如美国的发债定价都是以政府债券作为指标，由1年到30年的都有。但亚洲的政府国债只有3到5年，所以25至30年的长期债券就无法定价。

　　中国企业应当根据什么去决定融资的渠道呢？叶敏认为，最重要的是经济因素，包括公司本身的资金需求、融资过程及成本效益有多大等。他说，股票也有好处，因为通过股票集资不会导致公司破产，但债券便有这样的可能，因为付利息和偿还本金会对企业构成压力，对经营者造成影响。

　　刘长浩认为，如考虑在股票市场集资，就要考虑市场的活跃程度，如考虑发债融资，则要看利息的多寡。

　　刘长浩表示，一些投资大、风险高的企业都会通过股市融资，如电子行业和网络股，因为债券的压力会很大。而新行业都会用股票的，因为发债的成本对它们而言成本较高。

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