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十年来中国的证券市场从无到有，从小到大，从开市交易时的几十只股票到今天的上千只股票，可谓发展迅猛，其间它走过的是一条艰辛、曲折的道路。众所周知，中国的证券市场是在改革开放十年后从西方引进的一种新生事物，它的成长过程也反映了中国推进企业改革的步伐，而这种推进和市场的逐步成长，机构投资者所起的作用可以说是功不可没的。同时我们也看到，随着不断成长的新生市场中，也有一些显赫一时的机构投资者，如中农信、万国证券、君安证券等一些全国最大的证券机构投资群体相继被市场湮灭。它们所走过的路
虽然可圈可点，但有一点是不可否认的，它们的资金实力不可谓不雄厚；它们的研发力量不可谓不强大；它们的关系不可谓不复杂，同时，它们在证券市场上的地位和份额，在很长时间里几乎到了马首是瞻的程度。然而是什么原因能使如此强大机构投资者毁于一旦，使上百亿的国有资产流失而回天乏力。今天，我们就机构投资者是否具备了正确的基本理念和使用了较客观的交易系统做一个简单介绍。
赚钱经历不等于赚钱能力
在证券市场中，任何一个机构投资者都深知，生存是第一性的，生存的重要性不管如何强调都不为过。但是，由于受历史条件的限制，人对新事物的认知也是从无到有，由浅入深的。
首先，我们先明确证券市场中机构投资者必须把握的两个基本概念：决策分析和对策分析。在证券市场中，任何一种交易过程和行为一定要涉及到这两个基本问题。
在证券市场中，决策分析是对中小投资者的一种有效的资金管理工具。因为你的个人行为没有办法左右行情，市场行情对于你是处于不确定、非理性的自然状态。
对策分析是对大额资金管理者所考虑的必须条件。因为，你可以左右一段行情，所以行情会在你的交易行为中产生一定的影响。同时也会在你的交易行为中隐含着产生较大偏执的行为误区。行情是在你的行为干涉下，新生出个人偏好的非自然状态 这种状态的确认，是你自己所认识不到的误区。
决策分析的动因、触媒、援助在帮助输入转为输出时，自己并不能成为它的一部分。
对策分析的动因、触媒、援助在帮助输入转为输出时，自己是该系统的一部分，及自己的行为影响输出。问题的症结就在这里。据传，在中国证券市场刚刚兴起之时，有很多勇敢者，敢为天下先，冲入市场，很快就成了百万大户、千万大户，获利甚丰。而后来，随着时间的推移，市场的扩大、成熟，今天的上海滩，这样的大户还有几人存活下来了呢？他们的兴衰不仅仅是他们个人的悲剧，也是该投资群体在决策分析与对策分析的角色转换上没能较好的过渡，同时也向世人宣告这样一个事实：赚钱的经历不等于赚钱的能力。证券市场不会管你过去如何辉煌，如何显赫。赚钱的经历，在特定的历史条件和环境下时常发生，它会偶然发生在一些意想不到的人身边，使你事后恍然大悟。但赚钱的能力是一定要经过长期的学习、实践、研磨之后才可能成长起来获得的。它不会偶然发生在任何人的身上。你必须有付出，才会有回报。也就是说赚钱的经历只会是能力的基础，想在证券市场上生存得长久，必须要具有赚钱的能力，机构投资者更是如此，它也应该随着证券市场的逐步成长而成熟，而不是仅仅停留在过去一些老的经验，老的理念，老的套路，老的方法之中。
交易系统成熟市场运作基石
二战以来，以美国为代表的西方发达国家中的投资管理机构获得迅猛发展。在这一过程中，投资管理业的发展与系统交易方法的开发起着相互推动作用。系统交易方法已经成为投资管理机构操作方法中的重要组成部分。绝大多数投资经理，都把系统交易方法作为其重要操作方式之一。
其主要原因有以下几点：
1、投资管理资金庞大，手工操作的管理方法难以进行。以美国为例，目前正式注册的共同基金已达数千家之多，加上各种信托基金、养老基金、保险基金、管理账户等，由专业投资经理管理的资金已达数万亿美元。这笔庞大的资金，单靠投资经理的手工操作决策方式来进行管理，是非常困难的。例如，投资基金，需要市场根据经济和市场形势的发展，对投资组合的结构进行战略或战术性调整，同时利用期货和期权等投资工具进行风险补偿。这时有些单个机构投资者的资金在投资市场的进出数量，每天便可高达数千万至数亿美元，而每天进出的期货或期权合约，也可高达数千至上万不等。这样巨额的投资流量，没有计算机化的决策方式作为辅助手段，是根本无法想象的。因此，系统交易方法作为计算机化的决策方式，无论是作为某一投资管理机构中的辅助性决策方式还是主导性决策方式，在绝大多数机构投资者中都占有重要的位置。
2、风险管理难度加大，手工操作方式难以驾驭。风险管理是现代投资理论的核心部分。投资分散化是风险管理的核心环节。在投资市场竞争加剧，投资资金日趋庞大，市场波动日趋激烈，资金流向日趋复杂，世界资金市场的联系日趋紧密的条件下，风险管理日益向计算机化的数学模型管理方式发展。因为需要考虑的经济变量与市场变量日趋增多，各变量间的相互关系日趋错综复杂，单靠投资经理个人的脑和手，已难以处理如此庞大复杂的信息流。例如，在现货市场和期货市场剧烈变动的情况下，对机构投资者现货资产和期货资产平衡关系的计算就是手工方式难以胜任的，需要依赖计算机的强大预算能力。再例如，在管理巨额投资资金的情况下，对不同风险分散方案的成本效益的比较研究，也不是手工操作方式能够胜任的。因此，在现代市场条件下，在机构投资者的管理操作中，无论是决策前的方案选择，决策中的资金调度，决策后的监测调整，都需要计算机管理模式的强大支持。
3、市场波动加剧，反应时间缩短。近四十年来，西方投资市场的明显特征之一是市场波动加剧。无论是证券、期货还是外汇市场，随着政府干预的逐步撤出，世界政治经济格局的不断变化，产业结构随技术革命的不断重组，各类资金市场的供求关系，常常出现剧烈的变动，并且带有振幅加大，周期缩短的特征。面对这种市场的剧烈的震荡，现代投资经理只有比历史上大大缩短的反应时间。因此，对大多数投资管理机构来说，他们都启用某种计算机化的交易系统来应对市场的剧烈变动。
美国著名的程序交易(Trading System)就是这种市场现象的反映。对很多机构投资者来说，市场突发事件允许他们的反应时间，常常不是一天为单位计算的，有时是以“分”和“秒”来计算。这种在市场突发事件下的资金高速调整，如果不以计算机数学模型为指导，以计算机的强大计算能力为依托，是根本无法做到的。
4、全球资本市场国际化日趋深入，资金流向日趋复杂。近三十年，西方投资市场的另一特征是资本市场的国际化。资金市场的国际化使资金流向日趋复杂。美国、日本、西欧等国家的主要投资资金都越来越深入地要利用海外投资渠道来提高利润的回报程度。这种错综复杂的国际资金市场网络，不但大大提高了现代投资经理的决策难度，而且，也大大提高了操作难度。他们不仅要考虑国内市场的诸多经济与市场因素，还要考虑国际市场的诸多经济与市场因素，同时还要考虑国内因素与国际因素间的种种影响与反影响的关系。在这种复杂的市场关系下，投资经理的个人经验与手工操作，也使他们难以做出科学的决策。例如，某些国外著名的共同基金，其在美国国内及国际市场上同时持有的股票可高达上千种之多，加上其投资组合中每年要对数百上千种股票进行品种与数量上的调整，并利用期货，期权市场进行风险控制操作，还需要利用外汇市场进行国内外资金调度与保值操作，同时还需要利用国内长短期资金市场进行机构流动力调整。这一系列复杂的日常操作，根本不可能离开计算机化的操作模式——计算机交易系统。
正因为如此，交易系统是当今成熟市场中机构投资者正常运作的基石。它可以做到最大限度摆脱操作者情绪波动对交易造成的有害影响，同时它也具备独特的市场视角和超常的快速反应能力，能为操作者在瞬息万变的市场中占领先机。交易系统构成复杂但并不神秘。
进出场规则结合构成交易系统
交易系统是指由相互关联的交易规则构成的完整规则体系。由交易系统的定义可以得出以下结论：(1)一个交易系统至少应包括两条以上的交易规则。(2)这些规则应具有相互间的有机联系。(3)这个系统能完成至少一个完整的交易周期。
交易系统的特征有两点：一是客观性。即交易信号的发生直至交易指令的执行均是事先既定的交易规则。避免发生由于操作者情绪波动的影响，从而使操作指令变得模棱两可的情况。二是完整性。即总括进场和出场两个规则。买卖信号必须成对出现，不允许有不完整的规则造成交易信号中断。交易系统是资金管理、风险控制、心理控制和市场统计分析的有机结合体。它可以比较分析以前的若干案例，给出该交易系统的一系列特征参数，如预期利润率，可能遭受的最大亏损，最多连续亏损次数、盈利／风险系数等。
同时，从交易系统的定义还可以看出现在市场上大多数投资群体还没有使用任何交易系统。目前，国内股票市场上的大多数投资者有三种基本的决策方式：第一种是由上市公司经营信息得出对企业经营状况的某种判断从而决定买入点。第二种是由根据对“庄家”的动向而决定买入点。第三种是根据股票的跌幅而决定买入点。这三种方式的共同点是：(1)只有买入点的规定而没有卖出点的规定，因此不能构成一个完整的交易周期，即完整的一个进场和出场的循环。(2)这种决策方式都有极强的主观随意性，因而不能称之为规则。以上三种操作方法由于不符合交易系统的定义，因此不是系统的交易方法。交易系统大体可分为以下几种类型：(1)以技术指标为基础设计的交易系统(2)以数据统计分布模式为基础设计的交易系统(3)以图形分析为基础设计的交易系统(4)以某种数学理论为基础设计的交易系统(5)以基本分析为基础设计的交易系统(6)以心理分析为基础设计的交易系统(7)以上几项复合型设计的交易系统。
一个交易系统的设计过程通常由以下几个基本步骤完成：(1)交易策略的提出(2)交易对象的筛选(3)交易策略的系统化(4)交易系统的统计检验(5)交易系统的优化(6)交易系统的外推检验(7)交易系统的实战检验8)交易系统的监测和维护。
在以上几项中其中有四个步骤可以否定基本的交易策略思想，即(4)交易系统的统计检验(6)交易系统的外推检验(7)交易系统的实战检验(8)交易系统监测与维护。这就是说，一个正确的交易策略思想必须依次通过基本统计数据库的检验，外推统计数据库的检验，实战统计数据库的检验以及长期统计数据库的检验。也就是说，一个正确的交易策略思想必须能够经受住历史数据的检验，模拟实战的检验，初期实战的检验以及长期实战的检验。
交易系统面临实战检验
近几年来，随着中国证券市场的日益扩大和投资群体的成熟，许多机构投资者也深刻认识到市场运作的复杂性和不可抗力性，这样就更需要从客观角度来观察市场，观察历史和今天自己所处的位置。同时，国内也出现了一大批专业人士在证券交易系统方面进行了不懈的努力和探索，做了大量的研究和实践工作。
目前国内交易系统见诸报端并长期为市场认可的主要有以下三种：(1)MSMS证券投资系统；(2)前导系统；(3)CCDP系统。
MSMS证券投资系统是张天宁、蒋锐共同开发研制的一种以市场数据概率统计为基础，以数理模型为依据的一种全新概念的交易系统。
前导系统是深圳海达期货经纪公司凌惠汕先生研究开发的一种以离散数据搜索为主的一种交易理论系统。其特点是以波浪理论为基础扩展周期理论，然后进行前推比较，形成前导理论，其作用也是计算机趋势交易系统。
CCDP系统是深圳易经期货公司朱威先生开发的一种计算机交易系统，也叫改进型逆势操作系统。它是以价格波动呈节奏式前进的理论基础，针对短期行情的波动进行高抛低吸的买卖策略的交易系统，较适用于短线操作。
这里我们主要介绍MSMS证券交易系统。该系统(简称MSMS系统)采用全新的数理统计模型和索罗斯的反射论原理等理论，使投资者能够从一个全新立体的角度观察市场，充分利用公开的市场交易资料，应用计算机技术进行及时市场统计、分类，分析市场状态，找出证券市场中交易行为规律，达到大势领先，即选择投资项目，在众多的股票投资中进行优化组合、风险防范及赢利预测，选择有利的投资时机，确定最佳投资方案等目的，具有十分有效的预警作用。
设计原理：世间任何波动事物都是由量变到质变的演化，又由质变之后以达到新的量变积淀过程。MSMS证券投资系统就是根据市场包容一切原理，以中国证券市场现状为基础，以市场数据为依据，对中国证券市场总体状态(势)进行动态统计、建模、归纳，达到定量的确定之目的。该系统对深、沪股市每天都进行总体的动态统计、归类，按获利比原则进行排对、比较，对每天证券市场中较活跃的个股操作中出现的各种技术陷阱进行甄别，监视，自创波段先行指数，达到了后发而先至的目的，针对大资金投资组合策略管理操作的理论模型，编制了投资组合指数，它是证券市场三个近正态分布原理的具体体现。自创机构投资者大户行为季节范数和市场炒作的指标器“模”的概念，对此进行长期跟踪，研究，并取得了一些成果。
实战案例：1997年10月，《中国证券报》在北京梅地亚举办“首届中国证券与期货市场技术分析应用与创新研讨会”期间，香港恒生指数由于前期各种因素影响，几经涨落震荡之后，在12400点盘整，许多与会的专家根据波浪理论推断认为是“底”，可以继续买入，而MSMS证券投资系统表明市场状态长期涨势已结束，转势信号明显，下降波段开始了，并且从这个点位区间(13000至12000)跌下去也不会很快结束，下一个目标之值8000点。并在大会上宣布了这一预测结论，以提示同仁的重视。实际情况是两周后香港恒指恰好跌破10000点，在8000点止跌回头，与MSMS证券投资系统的前期预测完全相符。又如1996年末，管理层对证券交易实行涨跌停板(即对每日股市价格涨跌幅度的限制，一般不超过10%)制度后，12月14日、15日、16日沪、深股市连跌三个停板，(上证指数、深综指数分别跌去了30%)然后一路盘升。沪市自850点涨至1510点；深市由 2792点涨到6103。股市投资者在香港回归的盲目预期利好中狂热炒作，而MSMS证券投资系统在5月7日股市收盘后统计测算：上海和深圳市场的系统风险为70%，非系统风险为30%，表明了目前市场行情走势近“顶”(涨势的末端)，并及时通知给当时的咨询服务对象，使它们避免了重大损失。此后证券市场的实际发展趋势与MSMS证券投资系统所预测的结果完全一致。它准确预测出了当年证券市场行情的顶部。股市由此一路下跌长达一年半之久，沪市上证指数由1510点逐渐跌至1043点；深市成分指数由6103点逐渐跌至2698点。及时避免了由该次股市的下跌给广大投资者造成的重大损失。1999年5月初，MSMS证券投资系统预测显示，市场平均获利状态分布呈减缓趋势，预测从4月中旬开始的这一跌势将在5月14日到17日结束。证券投资系统在1999年5月5日的《中国证券报》第二版“交易系统提示”专栏上，发布了这一预测结果。此后上证指数和深综指数的走势与MSMS系统所预测的结果完全符合。该段行情由4月中旬开始下跌，至5月17日止跌，价位由1240点跌至1047点，MSMS系统预测5月17日跌至1034点(仅仅相差13点)，然后开始上涨，市场行情果然于此日止跌，于5月19日开始上涨，沪市走出了上涨700点的年度行情。 1999年6月末，MSMS证券投资系统已成功地预测出“5·19”涨势行情已进入了顶部区域，并以“波段见顶”为题，发表在1999年7月1日的《中国证券报》第四版“交易系统提示”专栏上。当时，行情是上证指数为1750点，MSMS证券投资系统显示出整个市场重心滞后于指数。6月末，上证指数绝对获利值为57%，实际上市场平均获利分布中心值为40%；深圳综合指数绝对获利值56%，实际市场平均获利分布中心值为34%。7月1日上证指数与深综指数分别以小幅低开然后下滑，形成了头部的确认，此后行情走入了6个月的跌势。2001年3月末，MSMS证券投资系统的日常跟踪统计显示，沪、深两市在近期将再创新高，但是大户行为季节范数将在4月19日附近变异，它预示着市场将在那个时区进行调整。据此，MSMS证券投资系统在2001年4月4日《中国证券报》第四版《交易系统提示》专栏上发表了这一结果，并予以提示。事实是行情果然如期而至。
MSMS系统在选择股票上有其独到之处，能及时发现涨势超过指数(大盘)的股票，确认其分布状态，以帮助使用者投资决策。在大资金投资组合管理上，MSMS证券投资系统亦显示出明显的优势：它能及时发现市场的主流趋势，市场的异动群体和先知行为群体。它可以根据使用者自己的实际情况进行有效选择，并可自动生成投资组合指数，进行动态监控，控制投资风险。1998年8月在由北京大学金融数学系举办的“金融数学高级研讨班”的研讨会上，就该系统理论《证券分析的一种量化分析工具和方法——MSMS证券投资系统》为题目，作了专题发言，受到与会的国内金融专家的充分肯定。1998年初就该软件向国家版权局提出版权申请，于1999年8月17日获国家版权局计算机软件著作权。1999年10月获国家版权局计算机软件著作权MSMS 2.0版本。2001年2月获国家版权局计算机软件著作权MSMS 3.0版本。
今天，创业板的上市，开放式基金的推出，保险资金的入市都无疑使证券市场的活跃和复杂程度较过去不知超出多少倍。机构投资者的操作水平最直接反映到市场上来，如何在新的市场条件下更好地把握市场脉搏，更准确地反映市场动向？这将是所有投资者共同关心的问题。愿我们国家证券市场能在加入WTO之时顺利与国际接轨而避免出现1997年东南亚金融危机的恶果，这是广大专业人员的心愿，仅以此文献给有志共同开发证券交易系统的同仁们。北京天锐般若 蒋锐／文
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