减持冲击波有限

　　近日市场关于国有股减持的传言甚盛，投资者担心国有股减持将导致二级市场的大扩容。但多位资深研究人士昨日在记者采访时却称，国有股减持不等于国有股流通，国有股流通是国有股减持的一种方案，而国有股减持肯定会采取多种多案，充分考虑市场的承受程度，且减持速度不会太快，不可能在短期内解决这一重大历史遗留问题。因此，市场资深研究人士称，国有股减持消息给投资者带来更大的是心理压力，而不是市场资金面的影响。即便国有股减持方案年内出台，对市场而言也不是洪水猛兽。国有股减持的原则

　　申银万国[微博]证券研究所宏观部经理杨成长博士专门研究过国有股减持问题。他称，国有股减持可能将遵循如下原则：一、多种减持方案并行，至于采取何种减持方案将取决于上市公司的意愿。但有一点可以肯定，国有股减持方案绝不会局限于某几种。二、国有股是中国资本市场上重大的历史遗留问题，不可能在短期内解决，减持速度不会太快，减持量会充分考虑市场承受能力。三、鉴于1999年底国有股试点的不成功，即中国嘉陵和黔轮胎实施“国有股配售”的定价较高，投资者不接受，管理层和市场各方肯定会吸取教训，不会将国有股配售价位定得较高，考虑投资者的接受程度。四、国有股减持将可能实行“老股老办法、新股新办法”的原则，即在新股发行时，就将其国有股问题予以解决，否则，国有股将不断扩容。这与国有股减持的大原则相背离。杨成长还认为，国有股减持将与国有资产战略性重组结合，这就是国有资产退出竞争性领域，国有资源加重在关系国计民生的基础领域的控制地位；此外，国有股减持还将与社保基金结合在一起，即国有股减持所回收的资金用以充实社保基金，因为社保基金的缺口较大。首选一般竞争性行业

　　广东证券研发中心总经理刘新华博士强调，国有股减持不仅局限于上市公司，只是上市公司的国有股减持在操作上较容易些，这是国有资产实施“有进有退 ”战略的重大步骤。很明显，国有股减持首先退出一般竞争性行业，让其它经济成份的股东进入这些上市公司，以解决出资人的缺位问题，充分体现市场化原则。刘新华指出，实际上，国有股减持早已不乏个案，不少上市公司的国有股通过转让方式已转让给其它经济成份的法人，民营企业按资产净值收购上市公司的国有股已有不少个案。如去年2月间，青百（现已改名为数码网络）的第一大股东青海市国有资产管理公司将其持有的近3000万股青百国有股转让给民营企业 ————深圳友缘投资，友缘成为青百的第一大股东。近日宁夏恒力的第一大股东欲以托管的方式将其持有的国有股托管给外资企业，创造了一种新的国有股减持的方式。

　　另一家券商的一位资深研究人士则认为，如果国有股减持方案出台，首批减持国有股的上市公司可能是1999年已指定但未解决的8家公司。因为在1999年，有关部门以国有股配售的方式进行国有股减持试点，并拟定以每股净资产值的1—10倍的价位向投资者配售。被圈定的首批10家公司仅有中国嘉陵和黔轮胎通过国有股配售的方式完成了国有股减持计划，且因为投资者不接受，这两家上市公司国有股配售进展不顺利。其它8家公司如华意压缩、陆家嘴、太极实业等因而未行使已定的国有股配售计划。这10家公司的国有股均占其总股本的80％以上，因此，首先被减持国有股的上市公司可能就是国有股比例特别重的竞争性行业公司。不会造成市场贫血

　　市场对国有股减持的特别恐慌主要是因为投资者担心国有股减持将导致国有股巨量流通，造成二级市场高度贫血。多位市场资深人士认为，国有股减持不等于国有股流通，流通仅仅是国有股减持的一种方式，而国有股减持肯定会同时采取多种方案，目前已经在研究的方案已达10多种。

　　杨成长等几位资深研究人士向记者介绍了几种国有股减持的方案。一、在二级市场上直接向公众投资者出售。这其中又可分为“折股上市”和直接向公众投资者转让”两种方式。中国嘉陵即采用后一种方式。但这种方式有其不足之处，无论按市场价格减持还是以略高于净资产价格减持都会抽走大量资金，大盘会因市场资金不足而下跌，投资者则会因预期到这一问题而抛售股票，从而加剧大盘的动荡。市场各方肯定会考虑到这一问题而慎用这种方案。二、出售给特定机构。为避免上一种方案给市场带来的冲击，可将国有股出售给特定的机构，再由机构在股市上逐步套现。其中“成立服务于国有股减持的专项基金”方案主要受香港盈富基金的启发，由专业机构发起，向保险公司、养老基金、社保基金等机构投资者公开发行基金单位，设立基金，并进行专业化管理，国有资产管理部门按一定的价格将国有股出售给基金，该基金作为战略投资者在一段时间后分批将股票上市。而“由国有投资公司参与国有股减持”方案是由国务院研发中心提出的，即由国有大型投资公司通过向社会募集、由国家投入启动资金等方式获得资金，以承接上市公司的国有股，然后再行转让或流通。但这种方案的结果是，将会有更多的国有股流通，给市场带来更大的冲击。前两个方案无论直接或间接减持国有股都会抽走资金。三、通过上市公司间接向公众投资者出售。即由上市公司先向市场融资，再由国有股股东向上市公司套现实现国有股减持。主要是通过“ 增发————回购减持国有股”。市场分析人士普遍认为，多种方案并行、并有效控制减持速度应对市场不会造成较大冲击。本报记者 谢艳霞

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