“中央投行制"？您一定闻所未闻。这就是最近国内券商投行为应对核准制的变化而诞生的一种新颖的投行管理体制。因为它模拟中央银行对商业银行的管理模式(所谓“银行的银行")，故此借用，称之为“中央投行制"。顺势而变

　　以《中国证监会股票发行核准程序》为标志，我国企业上市已经历史性地从审批制向核准制转变。投行的游戏规则发生了实质性变化，直接影响投行生存环境和作业方式的转变 ，从而推动了券商投行内部管理体制的改革。

　　核准制与市场化是一件事情的两个方面，投行的市场化体现在多个方面。首先投行一改过去的“抢企业"为“找企业"。以前的发行人是政府圈定的，券商只要“抢下"即可，现在的政府或证监会并不对发行人事先圈定范围，券商要从茫茫市场中慧眼识珠。其次投行的作业链条大大延伸，从以前简单的做材料，延伸到培育发行人，辅导发行人，尽职调查和审慎选择等多个环节。另外，承销商要开始学会如何在市场环境下销售股票，从以前的“证券零售商"提升为“证券经销商"，证券营销、股票卖点、市场定价等都变得十分重要。广发证券投行部副总经理丑建忠博士介绍说，在核准制下，为了保证自己的利益，控制公司风险，创立自己的品牌，券商会自觉地、有效地避免证券承销过程中的短期行为，因此必须提高发行定价准确性。如果继续沿用过去简单、粗糙的发行定价会使公司面临两大问题：要么因定价过低而失去客户，要么因定价过高而加大发行风险。从这个角度上说，发行定价的科学化和准确度直接反映了证券公司投资银行业务的水平。在投行市场化的逼迫下，国内投行原来散兵游勇的“单兵作战"方式将被淘汰，整体团队作业将得到系统性整合。投行人员除了要进一步提高个人素质，成为行业专家外，他比以往要更深切地依赖于证券公司：公司品牌、行业研究、专业定价、营销能力、投资者客户群、风险承担和控制能力等等。为了增强这种系统性功能，“中央投行制"的模式因此应运而生。创意十足

　　据了解，最早提出“中央投行制"一说的是联合证券投行总部系统投行部总经理范志明先生。据他介绍，所谓的“中央投行制"是一种集管理监控和支持服务为一体的新型投行模式，称它“中央投行制"是模拟“中央银行制"的学名，现实的名称各有不同，例如有些券商投行的“综合管理部"、“系统投行部"、“质量监控部"等等，但各券商对此功能的定位和配备又有千差万别。理想中的“中央投行制"包含三层含义：一是以投行作业方式来管理投行业务，即所谓“投行的投行"。他解释说，就像中央银行并不直接向社会办理存贷款，但之所以称为银行，是因为它把其它商业银行和金融机构作为客户，同样向他们提供存贷款业务。中央投行制也是对此的一种模拟：投行业务本身是向发行人客户提供发行上市业务，其作业方式主要是在合规性方面向证券主管部门核准，在适销性方面到市场中推销卖掉。中央投行是以公司的投行项目和人员为业务和客户对象，投行项目推出公司之前，先向中央投行进行合规性和适销性模拟运作，在此过程中投行项目可以得到中央投行人员的投行服务和支持，通俗地说，将投行项目在公司内部再“投行"一遍，这包含有管理学中的“内部市场化"意义。

　　“中央投行制"的第二层含义是，以投行的服务质量服务于投行人员，即“管理的投行"，寓管理于服务之中。简言之，中央投行人员至少要像投行人员善待外部客户一样提供优质服务，包括人性化、增值化服务等，所谓“管理服务化，服务增值化"。因为投行是极其灵活的一群人做时常创新的一类事，靠强行管理是管不住的，只有将服务与管理两方面辩证地结合起来才能“双赢"。这要求以业务人员管理业务人员，并配合轮岗制度。据联合证券副总裁兼投行总部总经理盛希泰介绍，该公司投行部的网上支持系统已经启动日常培训课程，每周都向全国投行人员进行典型案例分析和最新政策解析。而这仅仅是系统投行部的支持服务功能之一。

　　“中央投行制"的第三层含义是，集中投行资源增强投行系统功能，即“增值的投行"，使现有投行业务得以增值，甚至直接增加利润。现有的投行作业链条很长，包括承揽、改制、辅导、制作、内核、申报、路演、询价、定价、销售等十多个环节，项目人员单兵作战不可能“十项全能"，某些环节的弱化会影响整个系统工程的效益。有了“中央投行"即可集中公司投行资源优化调配，对投行项目链条提供有效的系统支持，既加强了项目的风险控制又提高项目的质量效益，尤其是定价销售环节的优化可直接增加利润。另外还有培训、交流等等提升战斗力的功能。渐成风气

　　联合证券投行总部在今年春节后已经按中央投行制模式成立了“系统投行部"，系统地管理监控和支持服务投行项目和投行人员。该公司有关负责人称，这仅是“中央投行制"的一个雏形，可能需要一两年的时间来实践完善。湖南证券在春节前后也开始酝酿“中央投行制"的推行。该公司投行总部黄先生介绍说，目前长沙、上海、北京等地分部实行扁平化管理，同样具有承揽权和制作权，而审核权和决定权掌握在深圳投行总部。黄先生说，自从推行中央投行制后，整个公司人、财、物等资源得到了高效配置，避免了具体业务时的一叶障目。各种迹象也显示：自去年始，各大券商投行部纷纷成立质量监控室或资本市场室，组建由内外人士组成的内核小组，显出“中央控制"管理模式的雏形，但真正的“中央投行制"的完善可能还要假以时日。

　　另一方面，在管理体制发生重大变革的同时，微观层面的人才激励机制也在悄悄地攀比调整，“做职业投行经理人，创投行职业新秩序"以成为投行业内的新潮流。

　　由于略带商业秘密，投行人才的奖励比例和收入水平并不十分明朗。但可以肯定的是,投行人员收入持续攀升是一个趋势。据了解，一些大券商的投行人员总收入已经占到投资业务总收入的30-40%。(本报记者廖晖）