据统计，2000年全年一级市场新股申购收益率为20.67%，利润总额多达168亿元，而早几年其无风险的平均收益率更是高达45%。

　　曾有报道说，2000年1月21日，有研硅股上网发行，规定每个股票账户申购上限为58000股，一位投资者动用资金1400万元，于当日12时45分一次批量以28个上限申购，但公布中签结果时，一只未中。

　　那么，谁能得到新股？谁在饕餮新股？

　　新基金借新股变暴发户

　　新基金自1998年问世以来，一直享有一级市场配售新股的“特权”。即使2000年5月18日，中国证监会发布了《关于调整证券投资基金认购新股事项》的通知，规定新股发行时不再单独向投资基金配售，但它们获得新股的机会仍然不少，既可以像中小投资者那样网上现金申购和以二级市场筹码申购，也可以一般法人或战略投资者身份，在网下不设上限地竞价，在抢购新股方面大展拳脚。

　　据对2000年上半年的统计，23家基金共持有新股52只，占上半年发行及上市新股61只的85.25%，其中裕隆基金表现尤其出色，一方面大量抛售二级市场老股，一方面又几近疯狂地抢购一级市场新股。裕隆上半年共买进47只股票，除国脉通信、中兴通讯、ST深华宝等少数几家老股外，绝大多数都是新股。上半年裕隆在冻结期内的新股多达34只，认购资金共约6.25亿元。其中26只股票系新基金有优先配售权时所认购，认购成本共约1亿元，平均每只股票投入380万元。2000年中报显示，裕隆半年内清仓股票多达121只，套现资金12-15亿元。

　　近年来，尽管申购新股的平均利润率在逐步下降，但新基金对新股的抢购仍呈愈演愈烈之势，参与的家数越来越多，平均动用的资金额也节节升高。2000年底，6家新基金认购哈飞股份，平均每家动用现金约4.6亿元；到2001年1月底，基金景福、基金泰和认购新股天鸿宝业，平均每家动用现金达7亿元；2月6日，基金开元等6家新基金认购新股红星发展，平均动用现金超过8亿元；2月20日，华微电子、上海家化同时上网发行，9家新基金动用约85亿元现金参与摇号，平均每家新基金的申购款达到9.4亿元；2月26日，康美药业上网发行1800万股，5家新基金的申购款总数达到80亿元，平均每家新基金的申购款达到16亿元。基金同益的申购款更是高达18亿元，相当于其资产净值的一半。

　　现在，有的基金甚至连增发新股的申购也近乎疯狂。2001年2月20日，青岛啤酒增发一亿股A股。嘉实基金管理公司旗下的基金泰和，以该股增发计划数量的10倍即10亿股的申报量，获得3300万股青岛啤酒增发A股的网下配售。如此巨额申购，账面应需要现金78.7亿元，然而，它事先只缴纳了100万元保证金。基金泰和当时的净资产仅有26.978亿元，凭什么能够报出78.7亿元的新股申购量？但由于现行政策有空子可钻，以至于不费吹灰之力便得到一棵摇钱树。青岛啤酒增发新股已从3月7日起上市流通，至3月19日，青岛啤酒收于10.14元，较其7.87元的增发价格，股价升幅已达28.84%，在不到一个月的时间内，泰和基金已净赚7491万元。

　　老券商打新股来钱快

　　多年来，违规用个人名义申购新股，成了券商们的老生常谈，而且非常普遍。看了下面的流水账，中小投资者也许能从中悟出一些道理，为什么一年到头申购新股，中签的希望总是化为一枕黄粱？

　　1996年至1998年4月，海通证券有限公司总部及33个下属机构以9384个个人股票账户申购新股122只，并进行股票二级市场交易，获利9330.28万元；浙江证券有限责任公司总部、债券业务部及杭州营业部等7个营业部，利用1578个个人股票账户，参与申购新股80只及二级市场交易，共计获利881.06万元。

　　1997年至1998年4月，吉林省证券有限责任公司总部及下属3个营业部以2141个个人股票账户申购新股102只，其获利2819.14万元。其中：公司总部以325个个人股票账户申购新股41只，获利1256.28万元；金融大厦营业部以58个个人股票账户申购新股9只，获利60.86万元；轻工大厦营业部以26个个人股票账户申购新股15只，获利404.61万元；上海吴淞路营业部以1732个个人股票账户申购新股37只，获利1097.39万元。

　　1997至1998年9月，国泰君安证券股份有限公司原国泰证券24个下属机构以7128个个人股票账户申购新股612只，并进行股票二级市场交易，获利10879.4万元；1996至1998年4月末，原君安证券31个下属机构以13146个个人股票账户申购新股633只，并进行股票二级市场交易，获利83374.36万元。以上两公司共使用个人股票账户20274个，申购新股1245只，获利94253.76万元。

　　以上这些券商假冒个人投资者的不义行为，足以让中小投资者开一回眼界。但笔者要说明的是，这仅仅是查阅了2000年1-9月中国证监会所发出的处理决定。它们是全部券商以个人投资者名义申购新股违规事实的百分之一、千分之一还是万分之一呢？！

　　当然，中国证监会认为上述行为违反《暂行条例》、《证券经营机构证券自营业务管理办法》等有关规定，给予了相应处罚。但这种处罚，似乎未伤及券商们的一根毫毛，所以，它们压根儿就没往心里去。这不？2000年7月，湘财证券与国通证券等参与新股亿利科技的申购，前者获得58.8万股，成为亿利科技第6大股东；后者获得49.5万股，成为第7大股东。湘财证券与国通证券既不是承销商，不是发起人，也不是基金，不能享受相关政策优惠。在亿利科技中签率仅为0.71879215%的情况下，湘财证券获得数额如此巨大的新股，其申购总数至少要达8180万股，动用资金7.2638亿元。由于亿利科技规定一个股票账户申购上限是5.8万股，假如都按上限申购，湘财证券至少需要动用1410个股票账户，而国通证券至少需要动用1187个账户。

　　上市公司争当战略投资人

　　1999年7月28日，中国证监会发布了《关于进一步完善股票发行方式的通知》，上市公司可以参与新股配售了。到2000年4月4日，证监会又发出《关于修改〈关于进一步完善股票发行方式的通知〉有关规定的通知》，取消1999年7月28日(证监发行字〖1999〗94号)《通知》中发行后总股本在4亿元以上的公司方可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相结合的方式发行股票的限制。发行后总股本在4亿元以下的公司亦可采用上述方式发行股票。取消《通知》中用于法人配售部分的股票不得少于公开发行量的25%、不得多于公开发行量的75%的限制。有了如此宽松的条件，上市公司怎能不大举进军一级市场？

　　首钢股份首家在新股发行中向战略投资者配售，上海金陵和云内动力两家公司分别获配1000万股。按规定，战略投资者持有首钢股份的股票自2000年4月3日起上市交易。对上海金陵和云内动力来说，配售首钢股份新股的收益不菲。首钢股份发行价5.15元，2000年8月9日收盘价11.44元，新股配售的收益早已翻倍。投入5000多万，半年多后变成1亿多，如此“短平快”的巨额利润当然只有认购新股才能获得。

　　2000年4月份发行的15只新股，凡向法人配售的全都超过1998年50%的最高配售水平(含向基金配售)，其中春晖股份向法人配售比例为71%，首创股份为70%，佛塑股份为68%。在4月下旬发行的新股中，许多新股甚至干脆不向二级市场的投资者配售了，而是将应向二级市场投资者配售的份额全部转到了企业法人名下。

　　上海汽车以战略投资者的身份配售了真空电子500万股、首创股份500万股、青旅股份220万股、仕奇实业31.26万股、乌江电力100万股及丝绸股份500万股。上海金陵除买了1000万股首钢股份之外，还买了400万股真空电子、500万股丝绸股份和150万股佛塑股份，总投资额近1.3亿元。这些股票在2000年内均已上市，投资收益达4000多万元，而上海金陵1998年净利润才10869万元。

　　华源股份对经纬纺机的“战略投资”认购股票1400万股，每股成本7.21元，共计投资成本约为1亿元。2000年中期报告期末，经纬纺机股价为8.51元／股。公司称，从争取得到战略投资者额度到认购时间很紧，筹措资金一时困难，到6月30日止向控股股东华源集团累计借款6489万元。

　　据统计，截止2000年8月30日，共有50家(其中包括1家B股公司)上市公司参与了新股配售，这对于它们来说无疑将形成一笔巨大的投资收益。有统计表明，除了个别流通盘偏大的上市公司之外，法人配售收益占上市公司2000年中报收益的比重都在70%以上，最高达9.9倍。

　　中小投资者 画饼充饥

　　在三公原则的大旗下，承载新股的一级市场与新股转手后的二级市场进行着绝对不公平的分工：一级市场吸收巨额利润，二级市场承担巨大风险。管理层曾竭力想改变这种局面，但半途而废。

　　从2001年3月17日起，新股发行的核准制正式登场。有分析认为，随着新股发行的市场化，新股发行价将迅速与二级市场交易价趋同，上述诸种力量饕餮新股的历史行将结束。但笔者以为，这种估计过于乐观。往后，新股发行价格的确定，固然存在比以往较多的变数，会朝市场化的方向迈出它应有的步伐，但它将遭到既得利益集团的强力阻挠。尽管新上市公司都有着强烈的筹资欲望，巴不得新股以尽可能高的价格发行，但新股发行价格毕竟不是由发行人一家说了算，习惯于新股套利的券商们决不会轻易放弃这一大块利润而承担过大的市场风险。因此，新股饕餮大军称霸一级市场的现象还将继续存在，即使消失，也还需要时间。对此，中小投资者不能抱太大的希望。何晓晴/文