中国证监会主席周小川日前透露，从今年三月份起将彻底取消额度和指标，一级市场发行价将放开，由市场供求关系决定，标志着我国的证券市场新股发行“市场化”的帷幕已经拉开。

　　放开新股发行价格

　　其实，核准制取代审批制的原则早已经在《证券法》中确定，只是因为审批制下所分配的额度和指标等历史原因时至今日才实行。业内人士认为过去的审核制行政色彩太浓，地方政府为了地方利益将一些亏损企业包装上市或者利用关联交易等方式侵害小股东的利益，“死人赚活人的钱”，上市公司质量低下，公司法人治理结构名存实亡。证券市场完全成为国企圈钱的地方，而其资源配置功能丧失殆尽。取消额度和指标后，券商推荐将取代行政推荐，它们将有更大的权力和更高的积极性去推荐高质量的公司上市，这不仅是因为利益的驱动，更是竞争的结果。从而夯实股市的基石。

　　同时放开新股发行价，新股发行市盈率必然会向整个市场的平均水平靠近，从而使一、二级市场的价差缩小，新股申购的获利空间将不断减小，专业申购大军考虑到成本与收益，资金必定出现分流。一、二级市场的资金流动将会趋于平稳，这会大大降低二级市场的波动。同时，由于按市场供求关系决定市价，那么发行价就会逐渐靠近股票的真实价值，股票发行后就不可能像以前那样上市首日股价就有50%-200%的大幅上涨，这样促使机构投资者在做申购时会进行详细研究，做出理性的投资选择。从一个以投机为主的市场行为转变为以理性投资为导向的市场行为。

　　彻底地取消额度和指标后，只要股份公司合乎发行上市条件，就可申请发行上市，上市公司的“壳”不再是稀缺资源，“买壳上市”的这种资本运作方法逐渐地失去它的价值。那么，那些PT、ST的公司由于没有买家，将真正地退出市场。专家学者一直呼吁的上市公司的退出机制就很自然的水到渠成了。

　　完善新股发行制度

　　管理层此时推出此项改革的出发点，毫无疑问，是为了促进证券市场的规范和发展，但是，其是否可行呢？笔者认为，单从一级市场入手进行改革，以求达到上述目的，难度很大：

　　首先，由于目前大部分上市公司为国有控股，运作不规范，将证券市场作为圈钱的地方，并肆意侵害少数股东的权益，极少发放现金股利。这无疑会助长二级市场的投机。在这种条件下，即便市场化，也很难达到预期的目的。因此，必须推进国有股的减持工作，大力推进公司法人治理结构的改造，同时规范上市公司的信息披露。尤其是在市场化的初期，市盈率的提高会导致上市公司筹资额大大增加，监管机构必须加强管理，防止资源的浪费。

　　其次，必须大力发展机构投资者。公司价值的评估对于中、小散户来讲难度很大，而机构投资者在这方面却具有优势。市场化对于机构投资者来说机会很多，但其所面临的风险也将随之加大。竞争不仅是资金量的较量，更多地将是信息获取能力和分析判断能力的大比拼！超常规发展机构投资者，不仅要强调数量，更要追求质量。管理层需要做的是严厉打击各种违规操作，扶正压邪，使那些遵守游戏规则的投资者的利益切实得到保护，形成机构投资者良性竞争的市场格局，以促进二级市场价值投资理念的转变。

　　其实，市场化本身内容是非常丰富的，我们现在提出的仅仅是“定价的市场化”和“上市公司选择的市场化”，其他一些内容如股票具体发行方式多元化，发行日与上市日间隔时间等问题也需要我们在实践中不断地探索。(中国人民银行研究生院张东)