中国人民银行行长戴相龙在今年初的全国分行行长会议上，要求打击违规信贷资金进入股市，以稳定金融秩序。而作为信贷资金的主要供应者，四大国有商业银行也陆续表态要对信贷资金的投向进行严密监控，防止企业挪用信贷资金炒股票。

　　有多少信贷资金流入股市

　　没有人确切地知道到底有多少信贷资金流进了股市。因为现行的《贷款通则》严禁企业利用银行贷款进行股本权益性投资，更不允许从事股票投机；所以在目前的统计口径中除了少量的证券商股票质押贷款有据可查外，大部分进入股市的贷款都是以各种其他名目从银行流出去的，根本无法统计。在这里，我们只能够依据股市资金面的情况进行一个粗略的估算。

　　据统计，2000年末沪深两地市场的股票流通市值达到16088亿元，比1999年增长96%，也就是增加了将近8000亿元。这其中相当一部分是从居民储蓄存款中分流出来的。实际上去年底中国居民储蓄存款余额同比增长7.9%，增幅比1999年下降3.7个百分点。如果以1998年居民储蓄增加7615亿元为基准，2000年储蓄少增2638亿元。中国人民银行去年第四季度城镇居民储蓄问卷调查结果显示，以储蓄作为主要金融资产的储户比例为64%，比1999年同期下降8个百分点；而拥有国债、股票等其他金融资产的储户比例明显上升。由此可以推断，少增加的2000多亿储蓄存款中有相当一部分投进了股票市场。

　　另一方面，在管理层“超常规地发展机构投资者”的号召下，“三类企业”踊跃入市，成为2000年证券市场的生力军。中国人民银行对1000户企业和359户上市企业去年1至11月份的财务调查表明，企业购买股票和债券的短期投资比1999年同期分别增长58%和92%。这表明，股票市场中相当一部分的资金来源于企业存款。

　　从贷款的情况看，去年银行对企业发放的短期流动资金贷款也较年初增加了近7875亿元，比1999年多了2629亿元，这部分资金多少会有一些流入了股市。去年银行贷款资金的运行，也明显体现出与往年不同的特点。前11个月，贷款增幅一直在提高。一般来说，生产是有季节性的，因此银行贷款随生产的波动有着明显的季节变化；但去年在生产淡季却出现了银行贷款增加的现象，这很可能就意味着部分信贷资金被挪做它用。

　　综合以上因素，假定增加的流动资金贷款中有四成流入股市；那么去年流入股市的银行贷款数量应该在1000亿元左右的规模。

　　信贷资金如何流入股市

　　应该指出的是，尽管金额不大，去年各商业银行发放的个人消费贷款中也有相当一部分进入了股市。从去年个人消费贷款的发放情况看，除了住房贷款外，最火的品种当属那些不指定用途的消费贷款，例如短期信用贷款、组合贷款之类。不指定用途类贷款可能部分被拿去炒股。

　　至于企业用贷款投资股票已经是司空见惯的事，特别是上市公司和一些效益比较好的企业。这些企业现金充足，并不缺乏日常流动资金，但是由于目前贷款利率低，这些企业又可以很方便地从银行拿到成本较低的资金，加上进行实业投资的利润率远低于投资股票的收益率，即使加上银行贷款利率，也是有利可图。此外，由于这些企业往往会利用银行贷款维持正常生产经营，而将自有资金投入股市，这也使银行进行贷后管理监测信贷资金用途的努力难以奏效。

　　历史会重演吗？

　　应该指出的是，尽管目前有相当部分信贷资金违规进入股市，但这与1997年的情况相比，还是有着本质的区别。

　　当时银行主要是通过分支机构和自办公司直接或间接地持有股票，而且数量比较大。所以当时这些信贷金依照人民银行的死规定必须在十天之内全部变现时，它对市场的冲击可想而知。但这种状况当前是不存在的。

　　另外一个明显的不同则是，当时的证券公司大量通过证券交易所的国债市场从银行借出资金炒作股票；而目前证券公司和基金管理公司虽然也通过银行间市场从商业银行大量拆借资金，但其全部用于申购新股，风险较小。这一特点从去年银行间市场交易情况可以看出，券商和基金管理公司是净融入资金，而且主要集中在短期品种。拆借市场和回购市场交易中最为活跃的7天品种，在全部市场交易中占据了半壁江山，份额达到了58.8%和59.7%，分别比1999年高30.2和18.3个百分点。

　　从长远看，开辟证券融资是金融市场发展的重要之举。可目前的当务之急还是应该尽快改善上市公司治理结构，加强对上市公司信息披露和对市场交易的监管。正如周小川主席所言“将保护投资者的利益放在第一位”，才能真正实现资本市场和货币市场的协调发展，证券融资才能真正成为促进市场健康发展的有生力量。特约撰稿汪洋　秦海波/文

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