3月6日下午，上海国际会议中心。在群益金融集团主办的“21世纪飞跃的中国”投资会议上，中国证监会首席顾问梁定邦作了题为“中国资本市场未来发展和开放方向”的演讲。其后，梁定邦就本报记者和其它几十家媒体记者关注的中国资本市场的热点问题进行了详尽的回答。梁定邦再三申明，他的表述仅代表个人观点。

　　梁定邦在正式作专题演讲前，称自己一到上海即赶到上海证券交易所。已连续几个涨停板(截止3月6日)的B股引起梁定邦的极度重视，他称，B股的流通量很小，流通风险较大，投资者在买入B股时应特别慎重，因为涨得快的股票跌得也快。

　　保护中小投资者

　　梁定邦在演讲中称，现实中，上市公司大股东欺诈小股东的个案不少。小股东在理论上享有权利，但他们的能力太小，权利无法在现实中伸张。他主张建立民事赔偿制度。

　　此外，他很推崇台湾证券期货基金会的做法，该会除给投资者传输丰富的专业知识外，还为投资人“出头”。梁称，他已将该基金会的做法推荐给中国证监会，但中国证监会在此方面的进展非常慢，虽然工作很努力。

　　股票市场要优化

　　梁定邦在演讲中强调，中国股票市场将优化，其一是不断发展机构投资者，专业投资者对股票市场的优化非常重要，他们会以专业的眼光，在综合分析的基础上作出投资选择。其二，多创造投资工具。年内将推出的开放式基金将是积极投入股票的基金，即ACTIVEFUND，下一步，应尝试推出指数基金，即PASSIVEFUND，它不仅可投资一个指数，也可以投资各种指数，包括各种专门指数。这种基金运作一段时间后，就应考虑推出衍生工具，以配合指数基金的运作。但现在，衍生工具不在国家考虑范围之内，因为衍生工具需要沽空制度配套，而《证券法》规定，禁止融资融券，只能现货交易。

　　启动二线监管

　　梁定邦透露，目前正准备将深沪两地的登记制度统一起来，减少两地股民开户重叠的观象，也更便于监管。因为目前均实行无纸化交易，因此登记制度统一起来不会太难，将很快完成。目前，深沪两个交易所的交易系统正在升级，将更利于实时监控，发现违规违法行为。梁还指出，监管者需要足够的权利，这不仅仅指中国证监会，也包括中介机构、两个交易所、投资者。中国证监会现有1300多人，即便人数成倍放大，也不可能监管到细微处，中国证监会的监管应是二线监管。市场中介投资者和交易所才是一线监管者，股票市场需要混合监管。国际上成熟的股票市场都是这么做的。

　　关于A股市盈率

　　问：中国股市，尤其是A股的市盈率之高低已在国内引起激烈争议，你如何看待A股的市盈率？

　　梁：认为A股市盈率过高的观点是将A股与其它国家和地区股市市盈率比较而得的。为什么国内居民愿意出这么多钱买股票呢？答案有很多，绝对的答案是没有的。我认为，其中一个答案是，国内货币成本较低，储蓄活期存款利率仅0.99%。货币成本低必然会有一部分钱投向高风险高收益的工具；另一个原因，国内居民可选择的股票品种很少，在B股对内开放前，国内居民只能买A股，投资者没有选择权。而国外的投资者选择范围较广，选择权越多，投资者对股票的定价越挑剔。

　　关于B股前景

　　问：B股已对境内投资者开放，它会更吸引境外投资者吗？还是给境外投资者创造了获利出局的机会？

　　梁：B股对境内居民开放是股票市场开放向前推进一步，也仅一步而已，更长远的问题依然没有解决。B股开放是一个试金石，它可能导致出现两种情形，一种是境外投资者全部获利套现出局，新入场者全是国内投资者，另一种是国外的投资者越来越多。我认为后者的可能性较大。今年7、8月份，我们就会知道结果。据我所知，两家大型的外资基金已停止收新钱和赎回，主要是想视B股市场稳定之后的定价、来采取行动。我们的下一步，是吸引更多的外资投资者进入B股，但是境内投资者进来之后，B股公司的业绩是否能给他们信心呢？这是一个很重要的问题。B股的业绩是否可以与国际资本市场抗衡是其能否吸引境外投资者的主因。将来，除增加B股的流通量之外，应提高上市公司的业绩。

　　关于“股市赌场”论

　　问：对“股市赌场”论，你一直表示关注，你的观点是什么？

　　梁定邦：应对股市有一个客观的看法，的确，中国股市没有与国际接轨，不规范。如果下一步要发展股市，利用市场潜力，必须打好根基，这就需要规范。我并不责怪“股市像赌场”这种说法。他用感性的形容词表达一种感叹，我是一名律师，不会用这种表述。客观地讲，中国股市的根基须打好。

　　关于市场监管

　　问：你一再强调股市必须规范，但“一管就死”的现象如何处理呢？

　　梁：市场上有“水至清则无鱼”的说法。实际上，证券市场上永远不会出现“水至清”的状况。市场永远都有灰色的东西存在。我们应该用一种持之以恒的监管力度规范市场。市场监管不能用“5分钟的热度”去做。监管是长远的工作，需要均衡的力度，这需要建立一种制度，涵盖券商、投资者等，即所谓的多层次监管体系，发挥各方的力量。

　　关于B股市盈率

　　问：与A股比，B股的市盈率的确偏低，你如何看待B股的市盈率？

　　梁：B股的流通量很小，流通性风险很大，买卖都不容易。流通性风险通过价格反映出来，就是价格较低。境外投资者不可能以较高的价格买入流通性极差的股票。“进去之后很难出来”是流通性风险的体现。因此，境内居民在买入B股前一定要特别慎重。境内居民与境外投资者的投资水平太过悬殊，必须提高自己的投资能力。

　　关于“防火墙”

　　问：欧美国家都有一种“隔离”制度，即不同利益个体在信息沟通上有禁令。在中国，有必要引入这种制度吗？比如，综合类券商既有自营业务、经纪业务，又有投行业务，部门之间若没有“隔离”制度，势必产生违规行为。

　　梁：绝对有必要引入这种制度，而且正在做。《证券商管理条例》已上报国务院，年内可能颁布，其中要求券商本身在从业中将各种利害关系予以处理，称为“防火墙”制度。比如一家大券商中做基金的人不能进入操盘房，做承销的人不能将上市公司的消息告诉自营部的人。

　　关于A、B股合并

　　问：你认为A、B股的必须条件是什么？

　　梁：一是看B股对内开放后，境外资金的流向；二是操作方法须制定出来，可参考虑台湾经验；三是须作出政策决定，这是国务院所决定的。首先，中国证监会将作好准备工作，包括充足的依据和运作模式。

　　关于创业板

　　问：创业板的技术准备已就绪，为何迟迟不推出？是管理层对其持否定态度吗？

　　梁：不是对创业板持否定态度，而是相关《条例》配套没及时跟进。据我所知，《条例》要经国务院办公会议通过。现在正开“两会”，因此这项工作眼下没办法做。“两会”之后，若《条例》能通过并颁布，创业板就可推出。(南方都市报记者/谢艳霞)

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