这是一组大家耳熟能详的数据：截止2000年底，境内外上市公司总数已达1211家，比1990年增长100多倍，上市公司总市值4.8万亿元，达到GDP的50%左右，比1990年增长3500倍。

　　经过十年的风风雨雨，尤其是近两年的不懈努力，一个市场化、规范化的证券市场正向我们走来。

　　一个公认的评价是，中国证券市场用十年的时间走完了西方发达国家上百年的路程。

　　向历史遗留问题告别

　　新千年的中国证券市场好戏连台，而最引人瞩目的莫过于B股对境内居民的开放。

　　2月19日，中国证监会发出通知，经国务院批准，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股帐户，交易股票。

　　一些观察家认为，此举将使国内投资者、券商、中介机构等都可以与国外同行同台操作，积累经验，为中国资本市场最终走向国际创造条件。

　　从另一个角度看，这意味着管理层又解决了证券市场的一个历史遗留问题。

　　由于历史原因，目前我国上市公司的股份名目众多，按投资主体分，可分为国有股、法人股、社会公众股、内部职工股、外资B股等五种；股票又分为A股、B股以及在海外上市的H股、N股等，不同类型的股票在不同的、互相封闭的市场流通。

　　可以预见，当B股对内开禁之后，市场现在面对的最大问题是国有股、法人股的流通问题。1999年中国嘉陵和黔轮胎向A股股东配售部份国有股，可视为拉开了国有股法人股流通的帷幕。

　　而有中国特色的转配股的上市也正在稳步解决。自去年4月证监会宣布将用24个月的时间安排转配股上市，至去年底，深沪两市已有128家上市公司约29亿股转配股上市流通。从目前情况看，2年的时间可望缩短一半。

　　重构市场功能

　　对于中国的投资者来说，他们或许不愿想起这样的往事：康赛集团、红光实业、大庆联谊等上市公司的弄虚作假问题。

　　传统的行政审批制是酿成这些恶果的重要原因之一。由于过去实行“额度控制”，上市指标成了稀缺资源，一些企业为了骗取上市，在地方利益的驱动下，不惜铤而走险，包装财务数据。

　　即将实施的核准制，将使“行政审批制”寿终正寝。从此企业公开发行股票不再需要取得发行额度和各级政府的批准，而只要是符合《公司法》和《证券法》要求，即可由主承销商向证监会推荐并报送申请文件。

　　而成立于1999年9月的发审委则成了核准制的最佳守门人。据统计，去年发审委共审核企业228家，其中5家第一次未通过，19家暂缓表决，5家因两次未获通过而被否决。299家审请配股和增发的上市公司，有55家第一次未获通过，15家被暂缓表决，10家因两次未通过而被否决。

　　伴随着行政审批制消亡是股票发行方式的变革。从三月中旬起，新股发行将推行市场化，由供需双方决定发行价格，从而可望结束长期存在一、二级市场的巨大价差，使上市公司和承销商在发行股票时将不得不重视自身的风险。

　　从90年代初期开始，我国股票发行方式经历了认购证、存单抽签发行、上网竞价发行、上网定价发行等几个阶段，虽然每一种发行方式在当时推进了市场的进步，但由于新股发行的价格确定原则还必须参照管理部门的有关规定、由承销商和发行股票公司商定，而未充分考虑证券市场的供求关系。而此次推出的市场化发行，则无疑摆脱了行政定价的束缚。

　　发行方式的变革还包括向法人配售，虽然对这一方式褒贬不一，但不可否认，这种体制创新使我国新股发行方式向国际化迈进了一大步。

　　近日推出的市场退出机制，也给长期“新陈代谢”失调的证券市场疏通了经络。退出机制在我国长期以来“只打雷，不下雨”，虽然在1998年我国证券市场也设立了ST和PT等警示制度，但这些警示制度并没有起到很大的作用，反而使庄家有恃无恐地炒作，ST、PT公司股票爆涨也因此成为中国股市一道另类的风景线。《亏损上市公司暂停上市和停止上市实施办法》的出台，使退出机制有了正式的可操作方案。从此，连续三年亏损的公司，如果不能在限期内实现盈利，将依法终止上市。近期ST和PT公司股价的全线崩溃，就让火中取粟的投机者尝到了风险的滋味。

　　破解投资者“怪圈”

　　与国外成熟市场相比，我国证券市场显得还很稚嫩，这主要表现在投资者结构上。

　　统计显示，截至去年底，我国开户的投资者共有5500万户，而机构投资者却不到3%，这与国外成熟市场20%的比例还有很大差距。

　　以散户为主的投资者结构使我国股市的“羊群效应”特别明显，跟庄、打听庄家消息则成了投资者必备的功课，虽然一些投资者经常因此落入“庄家陷井”，但仍乐此不彼。

　　大力发展机构投资者是当务之急。从1999年开始，我国先后允许三类企业、保险资金入市，并大力发展封闭式基金。至去年底，我国总计发行证券投资基金33只，总规模达560亿元，基金净资金规模达845.5亿元。

　　开放式基金也正在紧锣密鼓地推出。自去年《开放式证券投资基金试点办法》颁布以来，各基金公司都枕戈以待。

　　当然，超常规发展机构投资者并不等于放弃中小投资者利益，管理层一再强调，保护中小投资者利益，是证券监管部门任务的重中之重。

　　向“裁判员”回归

　　应该说，发端于计划经济的中国证券市场十年来取得了辉煌的成绩，但包装上市、内幕交易、联手操纵，也时时践踏着市场的“三公”原则，以致有人质疑，中国十年股市培育了一个“大赌场”。

　　魔高一尺，道高一丈。对违法违纪的行为，证券监管部门毫不手软。从1993年到2000年10月，中国证监会已经对440件证券、期货市场中的违法违规案件进行立案调查，经过调查核实，对199件案件进行了行政处罚，累计有360家机构和408名个人受到了警告、没收非法所得、罚款或撤销从事证券期货资格和市场禁入等各种行政处罚，罚没款总额达13亿多元。少数情节严重的，已移送司法机关处理。

　　在大力加强监管的同时，管理层也加快了自身职能的转移。今年伊始，证监会发布了一系列关于上市公司信息披露的文件。据证监会首席会计师张为国透露：证监会力争在两年左右的时间内，建立起一套公开透明、纲目兼备、层次清晰、易于操作、公平执行的信息披露规范体系。

　　有专家认为，监管层开始加强对上市公司信息披露的监管，这标志着目前中国证券市场监管思路已经从控制风险转向揭示风险。

　　在过去传统控制风险的证券监管思路下，人们关注的主要是上市公司业绩的好坏，而忽视了对上市公司信息披露的管理，以致出现了上市公司基本面出现重大恶化，而投资者一无所知的现象。

　　而在揭示风险的证券监管思路下，证券监管部门关注更多的是上市公司的信息披露，在信息披露上，对所有上市公司一视同仁，要求信息披露充分、及时、客观。

　　作为证券市场监管体系的一个重要组成部分，券商监管尤其受到重视，这从去年年底证监会连续出台的6项政策文件可见一斑。

　　从去年11月《证券公司净资本计算规则》的出台，至日前的《证券公司内部控制指引》这一系列文件，可以看出管理层已经构建出一套较完整的券商监管体系。这无论对于券商自身的成长环境改善，还是证券市场的健康发展，都意义非凡。

　　天道嘉勇，天道酬勤。管理层雷厉风行的规范化、市场化建设，必将使中国证券市场在新世纪再创新的辉煌！(陈旭敏)

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