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　　什么是A股、B股、H股

　　我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定。

　　A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票，1990年，我国A股股票一共仅有10只，至2000年11月，A股股票增加到1063只，总市值4.6万多亿元人民币。我国A股股票市场经过几年快速发展，已经初具规模。

　　B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。它的投资人限于：外国的自然人、法人和其他组织，香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民，中国证监会规定的其他投资人。现阶段B股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。B股公司的注册地和上市地都在境内，只不过投资者在境外或在中国香港、澳门及台湾。自1991年底第一只B股———上海电真空B股发行上市以来，经过近十年的发展，中国的B股市场已由地方性市场发展到由中国证监会统一管理的全国性市场。截至今年2月9日，我国B股上市公司有114家。

　　H股，即注册地在中国内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是Hongkong，取其字首，在港上市外资股就叫做H股。依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一个英文字母是S，在纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和S股。自1993年在香港发行青岛啤酒H股以来，我国内地先后已有多家企业在香港上市。

　　最新一期英国《经济学家》杂志说，中国对本国居民开放B股市场，这是中国分割零散的股市走向统一的第一步。如果中国股市真正统一，中国将成为世界上第四大股市，仅次于美国、日本和英国。

　　2月26日一早，很多人就到银行门外排起长队，他们要取出美元存款到证券交易所去开B股户头。银行一开门，就出现一阵混乱。两个小时之内，仅上海一个城市就新开2500家购买B股的账户。这一天，B股开户户头创下其历史记录。

　　中国证监会2月19日决定对境内居民开放B股市场以来，一股追逐B股的热潮即席卷全国各地。2月28日停止交易一周的B股市场一复牌就在巨量资金的推动下连续三个交易日全线涨停，沪深两市B指轻松突破100点、1100点整数大关，分别站在110点和1132点的位置。除沪市周五成交量有所放大外，两市全天仅成交数千手，绝大多数个股几乎没有成交，众多新近开户的投资者只能望股兴叹。

　　据称，深沪两市每天封在涨停板上资金约为15亿美元左右，而场外，国内还有近750亿的外汇存款正虎视眈眈地盯着。

　　传闻已久的B股开放终于成为现实，B股的开放不仅对股票市场产生巨大的冲击，也打开了人们的想象空间。业内人士指出，证监会开放B股的决定，标志着A、B股并轨已迈出实质性的一步。而3月1日出版的最新一期英国《经济学家》杂志更进一步认为，中国对本国居民开放B股市场，这是中国分割零散的股市走向统一的第一步。如果中国股市真正统一，中国将成为世界上第四大股市，仅次于美国、日本和英国。

　　B股开放，中国统一股市的先声吗？

　　英国《经济学家》杂志认为，中国开放B股市场，这将是A股和H股最终并轨的开始。

　　《经济学家》指出，过去十年来，中国已经有一千家公司，几乎全是国有企业，在A股市场挂牌，今后十年还有一千家公司上市。股市总市值已经从微不足道增长到相当于国内总产值的一半。中国的A股市场目前已经成为亚洲第三，仅次于日本东京和中国香港。但是，这对于外国投资者来说，似乎没有意义。因为中国人民币目前只是在经常项目下可兑换，而不是在资本项目下可兑换。B股市场只有A股市场的1%。许多外国人仅仅通过香港的H股，或者国有企业控股但在香港注册和上市的红筹股投资中国内地。

　　《经济学家》指出，中国股市的零散带来很多不便。一家同时拥有A、B、H股的公司，目前有三种完全不同的股价，所有股价都同公司基本面没有多少联系。直到2月28日之前，上海股市A股的价格收益比相当于B股的三倍，深圳相对于B股的四倍。A股和H股之间的差距也小不了多少。只要不取消对国内人民币储蓄只能用于购买A股股票、外汇只能购买B股股票的限制，这种价格扭曲就难以消除。此外，A股公司仅仅拿出很少股票上市，大量资金追逐非常少的股票，价格扭曲在所难免。

　　《经济学家》认为，为了让A、B、H股股价逐步并轨，中国现在已经开始采取行动使其分割零散的股市走向统一。

　　果真如《经济学家》所言，中国股市将出现一统天下吗？

　　A、B股合并 正在探讨之中

　　与《经济学家》中国将统一股市的看法相类似的是，业内人士普遍认为，此次证监会宣布开放B股市场是为A、B股合并做准备。

　　A、B股市合并源起于2000年5月22日证监会顾问梁定邦提出我国A、B股市场两至三年内有望合并的讲话。其后，著名经济学家厉以宁提出，有关部门应研究A、B股统一，并制定A股对外开放的时间表。接着，外经贸部部长助理马秀红也在《经济参考报》上著文称，中国将允许符合条件的外商投资企业在A、B股市场上市。考虑到我国即将加入世界贸易组织，经济学家和证券分析师们相信，中国A、B股市场合并的前景没有太多疑问，很多国外投资者也会对此抱积极态度。

　　世基投资的陈宪认为，由于B股的现状，其融资能力的丧失，极大地损害我国证券市场的窗口形象，A、B股价格相差悬殊，只有扩大B股投资者，通过B股股价的上移，才能为A、B股并轨提供技术条件。陈宪认为，B股的这一做法，将能创造性地解决中国证券市场的历史遗留问题。他认为，目前B股市场的状态已远远背离了初衷，尤其是B股市场没有融资能力。没有融资能力，B股也就失去了其存在的基础。他撰文认为，解决这一历史问题，是中国证券市场真正能持续发展的基础所在，说明中国证券市场完全有能力抛弃历史问题，轻装上阵。

　　里昂证券的有关人士认为，中国的B股非常活跃，但规模都很小，数量非常之少，上海的和深圳的加在一起，不过是几十亿美元，这是远远不够的，不能提高投资者的投资兴趣。他们认为将来中国的A股和B股是有可能会合并在一起的。

　　使分割的股市走向统一，有利于我国证券市场的持续、健康发展。有迹象表明，有关A、B股合并问题正在积极探讨之中。

　　中国证监会首席顾问梁定邦去年7月在参加亚太金融学会第七届年会期间谈到B股及A、B股市场的发展时就曾透露，怎样让国外投资者进入A股市场问题，目前正在研究，要有一个比较可行的制度。随着我国证券市场规模发展越来越大，总有一天会让外资进来。

　　中国证监会主席周小川也在不同场合表示，证监会正在研究A、B股合并事宜。

　　A、B股合并要等人民币自由兑换实现之时

　　但是，A、B股合并并非易事，其最大的障碍就是人民币不能自由兑换。

　　有关人士指出，B股其实是个“过渡性市场”，A、B股合并的过渡期将视人民币实现资本项目下的自由兑换的进程而定，A、B股的界线将随着中国入世后逐步打破。

　　中国证监会首席顾问梁定邦今年2月25日也表示，在人民币不能自由兑换的情况下，A、B股合并不会是短期可预见的。为了说明这一过程的漫长，他指出，每一国家的货币均需较长时间才能实现自由兑换，以英国为例，便花费了二十年时间才将货币实现自由兑换。人们注意到，他的这一表态与他早先的A股和B股市场会在2至3年内走向合并的说法有所不同。

　　梁定邦表示，在人民币未实现自由兑换之前，仍有很多方法让A、B股逐步合并，其中在我国台湾及印度实行逾十年的“认可国际投资者”属其中一个可行方案，他们也实行外汇管制，但都允许外资基金大规模入市。以我国台湾为例，认可投资者一般属国际机构，例如拥有逾亿美元资本的基金。其在台湾的投资也设有上限，目前约为20亿美元，资金往来则受外汇管制限制。

　　北京证券界的一位权威人士在接受《香港文汇报》采访时指出，外资将允许逐步进入A股市场，在人民币未可自由兑换前，将采用“合格外国机构投资者制度”(QFII)，有限度地允许外国投资者逐步进入中国证券市场。

　　梁定邦称，我们正在研究如何让国外投资者通过认可的程序到A股市场投资，包括是否引入“合格的外国机构投资者”制度。如果这套制度得以落实，那外国投资者就可以投资A股；而公司也有了多种选择，可以发A股，也可以同时发B股、H股，甚至可以同时到纳斯达克上市。未来外国投资者终将可以购买中国A股，到那时，B股与A股价格将会接近。公司可以考虑是否继续要B股，一些公司可能会不要B股，将其回购，发A股，因此会有A、B股的合并。

　　虽然证监会主席周小川表示在现有环境下“监管部门不能无所作为”，但是据梁定邦此前的谈话透露，A、B股市场合并不会采用行政命令的办法，只会让市场本身自然地进行。梁定邦说，当A、B股股价接近的时候，A、B股合并的问题就会提出来了。目前有关方面正在研究外资进入的问题，等到运作一段时间后，A、B股的价格差会缩小，到那时合并就会变成一个自然的过程。

　　至于中国股市可能出现的改革，所罗门美邦(香港)副总裁黄益平近日预言，2003年中国会实施外资有限度进入市场(QFII)、深沪股市合并，以及A、B股合并等。

　　如果A、B股合并 A、H股合并还会远吗

　　在我国，除A、B股市场分裂存在大问题外，沪深A股市场分地而治的布局也阻碍了股市的进一步发展。因此，有关人士认为，我国的股票市场应实现统一化、专业化与多元化。统一化表现在建立统一的主板指数，为今后引进外资、推出金融衍生品种做准备。专业化目前表现为一种考虑，即把深交所建成“中国的纳斯达克”、上交所建成“中国的纽约交易所”。多元化将表现在允许外资有限制地进入A股市场，考虑B股以一种稳妥的方式向境内投资者有限度地开放。当前开放B股以及未来A、B股可能合并的过程实际上也是我国资本市场实现国际化的过程。

　　在这一过程，势必形成统一的中国股票市场，那么，H股可以置身其外吗？

　　香港联交所中国及国际发展部主管彭如川表示，有市场人士认为H股表现较A股严重落后，故H股将来可能会被淘汰的说法，他完全不认同，但至于将A、B及H股整合，则觉得有可能。

　　中国证监会首席顾问梁定邦也放言，长远而言，A、B、H股最终将合并。

　　高盛证券董事总经理胡祖六更是大胆预言，随着中国加入世贸，内地与香港的证券业关系越趋紧密，并可跨区买卖，预料5年内A、B及H股有望合而为一。

　　如果中国股市统一 将位列世界股市第四

　　一旦A、B、H股实现统一，那么，中国股票市场跃升世界十大股票市场之列是毫无疑问的，或许还不仅仅是经济学家杂志所宣称的那样上升为全球第四大股市。

　　最近，所罗门美邦(香港)副总裁黄益平就做出惊人估计，他称：中国股市10年内超日赶美！他说，实施外资有限度进入市场、深沪股市合并，以及A、B股合并等举措，可见中国政府要加速A股市场发展的决心，中国证券市场要成为世界第三位，并不困难。他宣称，现在的中国股市市值仅为日本的20%，不用保持去年高达65%的增长，只要能每年增长23%，十年后就能达到现在日本股市的市值。新加坡联合早报也称，如果中国将沪深证交所合并的计划顺利实现的话，合并后总市值将高达4900亿美元，上海证交所将成为仅次于日本和香港股市的亚洲第三大股市。

　　有业内人士认为，在A、B股完成合并之后，与H股的合并也将提上议事日程，在不久的将来，人们将看到由于A、B、H股市场分割所产生的制度缺陷将会消失，统一地走向成熟、规范的中国股市将最终得以形成。无论如何，中国将成为世界最大的证券市场和债券市场之一，这一点毋庸置疑。（文／本报记者植万禄）

　　经中国证监会和国家外汇管理局批准，过去只向境外投资者开放的B股市场开始向境内投资者开放，境内投资者可以用合法持有的外汇开立B股账户，交易B股股票。图为2月27日，河南省郑州市的股民们排起长队在B股委托专柜前办理开户手续。

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