国储铜盘砸出两地差价 跨市套利空头巨亏14亿

　　黄嵘

　　每月的第三个星期三为伦敦LME期铜期权的执行日，8月18日这个8月的执行日也不例外。通常情况下，该日之前伦敦期铜总会有比较大的波动，但这次波动显得不同寻常。

　　8月13日，伦敦期铜价创出5个月新高，达2890美元／吨。据悉，这波行情是由国外 基金对国内的跨市套利者发动的一次大挤仓，为此，国内期铜空头可能损失14亿之巨，国外基金却因此赚得盆满钵盈。

　　差价引发跨市套利

　　一直以来，沪铜的走势一直紧跟着伦敦铜。根据从伦敦买铜到国内用铜中价格相当的方法计算，考虑汇率、进口关税、运输费等因素，沪铜人民币价格应该是伦敦铜的美元价格乘以10.4左右所得。

　　但自4月份宏观紧缩政策以后，两市的走势便开始产生变差：伦敦铜跌，沪铜则比它跌得更厉害；伦敦铜涨，沪铜的涨幅也很小，两市价格的换算比便产生了变化，一直降到了9.3～9.5附近，最低还达到了9.1的水平。

　　这一换算比下跌意味着两市之间产生了套利空间，沪铜价格远低于伦敦铜价格。在上海买铜然后到伦敦市场上去卖掉，便能赚到钱。于是，众多沪铜投资者开始行动。

　　据一位参与此番跨市套利的投资者介绍，估计国内有一半的投机盘都在做这一操作：在上海做多头，在伦敦做空头，并且两市所建的仓位相等。

　　国际基金逼空

　　因为无法从公开资料得到中国套利盘在伦敦市场持仓数据，只能根据他们在上海市场的持仓数据推算，据粗略估计，从4月两市期铜价格开始偏离始，中国投机者在伦敦市场起码建立了30万吨以上的反套抛盘，大概占伦敦3个月铜期货合约的10%。30万吨意味着什么？一般在上海期货交易所仓库里的库存和伦敦LME仓库的库存都只有几万吨。也就是说，30吨铜如果到时交割的话，肯定是交不出的。

　　但期货市场的确是一个高手如云，充满陷阱的地方。

　　国际基金对利润的嗅觉永远是灵敏的，当它们发现在伦敦市场上做空的中国投机者根本就没有现货背景时，便在临近期权执行日发动了大波的逼仓行情。于是，伦敦铜如同一匹脱缰野马，直线上冲，上涨的幅度一度拉到了2890美元／吨的高位。

　　面对国际炒家的逼仓，一参与此次跨市套利的投资者告诉记者，他们最终采取的办法是移仓，将8月的合约移到9月上做，以此来降低被逼产生的损失。在伦敦期货市场上，有这样一种期货业务，投资者的合约可以向后移一个月，合约价格都不变，只要付给期货经纪公司一定费用，便可将合约移到下一个月去做。

　　国储抛铜重创空头

　　“其实，我也没有亏太多的钱，因为我在国内是买多的，国内的铜价也相对涨了起来。”前述投资者说，“但我们的操作实质是将国内空头损失的资金移到了国外炒家的口袋里去了。”

　　记者粗略地估算了一下，沪铜近期的最低点为22970元／吨，最高点为27770元／吨，以这两者之间的差价再乘以30万吨，便可算出国内资金被转移到国外投机者手上可能高达14亿元左右。

　　“跨市套利是一种市场行为，当两市价格不合理时，这一行为的出现最终是将两市的价格趋于合理。”中国中期的一位分析员评价道。跨市套利无可厚非，导致这种不合理价格走势的因素才是造成了这次空头重创的真正源头。

　　据一业内人士分析，本次主要影响国内期铜走势的因素是国家储备不断地在往期货市场上抛铜。五六七3个月储备向期货市场抛出了4至5万吨铜。“只要铜价一往上涨，储备便开始抛铜。”一市场人士说道。

　　而对于储备抛铜的用意，该市场人士则认为，很可能是为抑制现货价格过度上涨。“因为现货市场的价格要比期货高700元／吨，但期货市场上价格是公布的，起到的抑制效果更好。”该市场人士分析道。

　　“由于目前国内铜需求主要是用于国家电网改造，对铜的大量需求不会因为本轮的通货紧缩政策而受到抑制。但这一高启的铜价也已经让很多国内的用铜企业受困于高成本的进口。因此，国家储备抛铜也是为了降低我国企业用铜的成本。”一铜贸易企业的研究人员分析道。

　　8月18日，LME伦敦注册仓库公布的数据有显示，库存增加了3万多吨，这是一年多以来的首次大幅增加。据悉，都是由中国储备运向LME的新加坡和韩国仓库的。“依此信息来分析，应该看到，国家可能意识到，前期在国内期货市场抛铜的做法有些不妥，导致了国内的利益向国外输出。因此，此次储备便转变手法，向伦敦抛铜，去抑制那里的价格才为上策。”上述市场人士继续分析道。