|
光大证券 叶剑
一、政策动态/保险金入市
上证报《收益率水平接近底线 保险资金运用呼唤积极政策》“2001年和2002年，我国保险资金运用的综合收益率分别为4.3%、3.14%。目前的收益率水平已经非常接近《保险
公司偿付能力额度及监管指标规定》中提出的3%的资金年收益率底线，形势不容乐观。此外，资产组合与资金来源不太匹配，也是保险资金运用中的主要问题之一。目前，保险资产中固定收益类资产的比重太大，权益类投资的比重太小。”“中国人保资产管理公司的专家建议实施积极的保险资金运用政策，并提出了一些设想和建议:第一，要进一步拓宽保险资金运用的投资渠道。第二，要允许保险资产管理公司‘集中开发、集中营销、集中管理、集中运作’各类投资连接型保险产品。第三，要放宽保险资产管理公司受托管理资金来源的限制。第四，要培植多家具有国际竞争力的保险资产管理公司。”
简评：上述消息，虽然带有一定的利好意义，但是非常有限，属于较为遥远的利好。毕竟保险资金“拓宽投资渠道”，还有一个较为漫长的决策和实施过程。即使实施，在加息和宏观调控的背景下，未必立即入市。
二、宏观动态
国际金融报《商务部研究院：上半年GDP将逾9%》“据商务部网站消息，商务部研究院2004年春季课题组昨日发布《中国对外贸易形势报告》，展望了2004年中国宏观经济形势的大致走向，预计2004年第二季度经济增长大体可保持第一季度的水平，上半年GDP增长率仍将达到9%以上。下半年经济增长有可能略低于上半年水平，但全年经济仍将保持较快增长。”“由于煤、电、油、运等要素供应偏紧，基础能源、原材料价格上涨较快，对投资和出口增长的制约可能进一步强化；针对某些领域投资过热的问题，中央已出台的提高商业银行准备金率、严格控制土地供应等措施将逐步显示出效果，盲目投资、低水平重复建设的势头将得到遏制，但企业的融资环境、土地要素供给可能会受到较大制约；2003年出口基数很高，2004年出口继续保持高增长的难度增大。”
简评：总体而言，来自各个方面的预测，都认为下半年以及明年经济适度减速。这对于股市的上涨构成压制。尤其是到了年底，“中国加入世贸保护期结束”，将带来新的压力。
三、中小企业板动态
上海证券报 《中小企业板股票交易周六测试 德豪润达将登陆》“深圳证券交易所今日发布《中小企业板股票交易测试方案》。据悉，为使市场参与者能更详细地了解中小企业板股票的交易特别规定，深、沪交易所将于6月5日共同提供交易环境供会员及相关单位进行交易测试使用。本次深交所共模拟20只已经按市值配售发行完毕的新股进行交易测试，其中模拟上市首日15只，非上市首日5只。本次测试不包含配售发行。本次测试特将集合竞价撮合时间推后到10:25。”“另悉，第五家中小企业板块公司亮相。广东德豪润达电气股份有限公司今日刊登招股书，将于6月8日采用向二级市场投资者定价配售的方式发行2600万股A股，发行价每股18.20元，发行市盈率20倍，将在深交所挂牌。德豪润达主要经营厨房用小家电产品，绝大部分销往美国等国际市场。首发预计实收募股资金44915万元，计划投入智能化厨房电器扩建等项目。此外，广州金发科技股份有限公司也将于6月8日招股，发行4500万股，发行价每股10.93元，拟在上证所上市。”
简评：注意“模拟上市首日15只”，这意味着可能一天上市十五个股票。市场面临的压力，不言而喻。而目前市场天天发股，更显得紧锣密鼓。
四、舆论动态
深圳特区报《深交所推出研究报告：部分政策引发市场过度波动》“深交所昨日发表研究报告称，个股近期价格和成交量的变化、大盘的历史走势和近期的大幅波动、个股历史价格和成交量的变化趋势和形态、个股历史价格的波动、重大政策和事件等均对投资者的交易决策产生重要影响，但对不同类型投资者的影响程度和方向不同。投资者所处的亏损或盈利状态对选择卖出还是持有也有很大影响。以上为深圳证券交易所综合研究所通过实证研究得出的结论，昨日该所推出研究报告《什么影响着投资者的交易？》。”
简评：本轮下跌中投资人失利，关键是重大利好政策之后出现了重大利空政策，导致散户投资人、以及相当部分机构投资人来不及反应而被套。政策引发过度波动总是带来重大机遇和风险。
五、业内动态
《券商们最近有点烦》“国债事件引发的券商危机尚未解除，本周又有多家券商出事。宏源证券(资讯 行情 论坛)面临赔款。德恒证券再爆挪用1.44亿元资金。闽发证券‘旗舰’--双鹤药业(资讯 行情 论坛)坍塌。三峡证券‘黑庄’案开审。”“券商出事：清查国债回购是源头。”“事实上，国债回购已经让多家券商出现‘猝死’：近的如新华证券、南方证券。去年底，新华证券通过20亿元国债回购违规为百科药业(资讯 行情 论坛)的庄家接盘，最终被证监会关闭。今年初，南方证券被行政接管。远的就更多了，云南证券、鞍山证券、佳木斯证券、珠海证券、富友证券走向衰亡，无不拜大量违规国债回购所赐。”
简评：对于券商的监管，是监管的最重要内容之一，重要性可以同上市公司监管相提并论。券商出事，结果都是二级市场遭遇打压、出现大跳水的股票。目前这一压力仍旧没有消化、需要一个消化的过程。
六、结语：
总体看，扩容压力＋券商出事＝短中期的重要利空因素，属于制约因素。这是主要的。利好尤其是远期利好的意义很有限。市场将继续按照“政策面消息面决定盘面，盘面决定技术面”的“叶剑定律”运行。(ye_sword@sina.com)
| 
